保险股AH股估值悬殊 背后是两地市场投资思路不同

证券时报记者 刘敬元

近日，据有关媒体报道，摩根士丹利发布报告重新调整新华保险H股（1336.HK）预测，以反映对公司第三季业绩预期，将其目标价由29港元调至28港元，维持“减持”评级。目前，新华保险H股价格在32港元一线。

值得关注的是，新华保险H股股价为A股（601336.SH）股价的一半左右，A股价格11月10日最新收在58.79元。今年下半年以来，新华保险A股迎来上涨行情，高点曾至70元以上。新华保险三季报发布后，多份内地券商研究机构给予买入、增持评级，一些机构还给予强烈推荐，目标价格从78元到87元不等。

截至11月10日，新华保险的A股较H股溢价率为111%，在全部129家AH两地上市公司的溢价率排名中处于第57位，属于溢价率比较高的一家上市公司。由于A、H股价格存在巨大差距，有投资者还趣称“这还是不是同一家公司了”。

保险股两地估值差异较大的，还有中国人保、中国人寿。中国人保的A股较H股溢价超过220%。在互动平台上，经常有投资者询问关于中国人保H股股价如何提振的问题。此外，中国人寿A股溢价率也达到了180%。

对于两地研究机构的估值分歧，一位非银研究员对证券时报记者表示，虽然是同一家公司，但内地市场和港股市场的投资思路相差很多。港股本地资金少，大部分都是长线资金，对保险股来说，如果在公司治理、长逻辑、业务质地方面有瑕疵的话，股价会大打折扣。

在港股市场的保险板块中，估值较高的是友邦保险，市值超过1万亿港元。该公司今年中期的内含价值约595.74亿美元，约4600多亿港元，市值是内含价值的约2倍。这明显比其他保险股以内含价值计算的估值水平要高。比如，同为纯寿险标的的中国人寿、新华保险的市值分别是其内含价值的约0.98倍、0.66倍。

上述非银研究员认为，港股市场对友邦保险的认可主要源自两方面：其一是公司历史业绩证明自身稳定的财务表现；其二是已开始在内地扩张，将复制成功经验。

友邦保险最新公布的三季度业绩显示，公司前三季度新业务价值受疫情影响同比下滑34%，但第三季度新业务价值环比上升22%，相较上季度有了增长。

近期，友邦保险在国内转制为友邦人寿后已开始获批筹建新的分支机构，比如获批筹建了四川分公司。友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥表示，这将是友邦在中国西部的首家分公司，亦是拓展友邦中国地域覆盖宏图大计的第一步。友邦人寿目前在上海、北京、广东、深圳、江苏、天津和河北设有分支机构。