苹果销量下滑，产业链公司环旭电子存货却大增

苹果公司（AAPL）产业链A股公司中，环旭电子（601231.SH）是有一定代表性的一家。

苹果公司因为销量不如预期股价大跌之后，拖累环旭电子10月30日以跌停报收。虽然前三季度维持业绩增长，然而环旭电子让人担忧的是：存货、在建工程科目余额激增，以及经营活动产生的现金流量净额（下称“经营现金流”）“见红”。

10月30日，苹果发布了2020财年第四财季（6月底到9月底）业绩，iPhone营业收入264.4亿美元，同比减少69.2亿美元，降幅多达-20.7%。总体上看，苹果公司营业收入为646.98亿美元，同比增长1%；净利润为126.73亿美元，同比下降8%。

环旭电子主要产品有通讯产品、电脑主板、存储，以及周边产品、工业电子产品，目前在全球有10个生产据点，服务全球知名品牌厂商。

该公司三季报显示，环旭电子1-9月实现营业收入294.79亿元，同比增长13.51%；第三季度实现营业收入124.62亿元，同比增长9.63%，环比增长32.51%。前三季度通讯类产品营收同比增长超过30%，是带动公司整体营收增长的主要因素；消费电子类产品、存储类产品营收继续保持成长；电脑类产品、工业类产品和汽车电子类产品营收同比出现下滑；但第三季度工业类产品营收呈现止跌回稳，同比增长约9%。

环旭电子前三季度毛利率为10.03%，同比增加0.13个百分点。1-9月实现净利润9.95亿元，同比增长15.62%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.01亿元，同比增长25.78%。其中，第三季度进入出货旺季，单季实现净利润4.95亿元，同比增长5.10%，环比增长59.27%。

虽然收入和净利润双双实现增长，但存货、在建工程、经营现金流方面来看，环旭电子不容乐观。苹果销量下滑，环旭电子的存货规模却大幅增加，产能也在大幅度扩张中，对公司管理层来说，如何“去库存”或许成为一个难题。

从资产负债表的情况来看，2020年9月底的存货相比2019年底增加了69.03%，达到72.65亿元，主要原因是“本期为满足客户订单需求预先备料及期末待发货产品增加所致”；季末在建工程则大幅增加125.43%到5.07亿元，主要因为本期扩大产能新增设备及产线所致。

经营现金流来看，公司前三季度为-2.22亿元，而2019年同期为3.42亿元，公司对此解释：“主要系本期末存货大幅增长所致”。另一方面，“筹资活动产生的现金流量净额”增加273%到10.06亿元，“主要系本期集团海外投资项目所需，增加海外子公司借款所致”。

华南某知名公募基金经理向第一财经记者表示，苹果销量主要在四月到六月这个季度增速比较快，主要是因为海外疫情扩散导致居家的情况较多，网络课程、会议、交际等需求增加等原因，加快了科技股的业绩增长，电子产品需求大幅增加。在这个季度形成较高基数的销量后，预计未来一段时间电子产品的销量增速都会放缓。

苹果新产品能否带动销量回升，目前依然不好判断，这也对未来整个产业链产生一定的不确定性，环旭电子这种扩张较快的企业，会否出现产能过剩也并不好说。“苹果对供应商算是比较友好的，苹果产业链是牛股的温床，苹果也希望供应商有更多的研发投入来改善产品质量。”该基金经理称。

国金证券分析师郑弼禹的看法则比较乐观。郑弼禹称，环旭电子第三季度的单季度净利率为4.0%，第三季度人民币大幅升值，原材料和产成品周转周期不同导致的结算损失拉低了公司三季度盈利，未来随着汇率波动负面影响减弱，预计四季度营收会有环比增长。

前三季度环旭电子财务费用达到5515万元，同比增加超过五倍。对此公司解释：“主要系利息费用增加及本期人民币兑美元升值产生汇兑损失所致。”

10月28日，环旭电子负责人回应投资者询问时表示，公司在中国内地以外的地区，营业收入占比80%以上，主要交易以美元报价为主，一直以来公司持续关注汇率波动，并针对美元收付的差额进行必要的避险操作。未来公司将继续关注，并采取必要的措施使汇率变动对公司的影响降到最低程度。