飙升“70cm” 可转债“熔断潮”为何重来？ 游资“猛攻” 监管“灭火”

沉寂了一段时间的可转债市场，再度迎来资金爆炒。

10月21日，可转债延续了前几日的“熔断潮”。当日早间，模塑转债、万里转债等7只转债盘中临停，其中万里转债、九洲转债和蓝盾转债出现了两次临停。

事实上，不少转债自10月份以来即遭遇资金炒作。数据显示，10月21日万里转债涨幅达到72.41%，而这只转债自10月份以来每个交易日均表现为收涨，月涨幅已超过170%。

如今可转债这一幕戏码并不陌生。与今年3月份的行情类似，游资再度盯上了余额较小的可转债标的，进行炒作。

但疯狂炒作背后也意味着风险正在酝酿。“游资偏好盘子小的转债进行炒作，其目的就是吸引不明就里的散户来高位接盘。”北京一家大型券商分析师告诉21世纪经济报道记者。

上半年的暴跌还历历在目，彼时可转债疯狂炒作后遭遇“强赎”风波，从而诱发高溢价率转债暴跌，跟风投资者被迫接盘。“蒙眼狂奔”的炒作，还需要经历市场考验。

游资凶猛炒作背后

“近期市场上部分存量规模偏小的个券波动非常大，表现经常脱离正股，换手率高，炒作味道很强，这很可能是部分资金利用可转债T+0交易机制，选择部分规模很小且正股可能有话题的标的，进行疯狂短线交易下的炒作。”10月21日，北京某公募基金固收总监告诉21世纪经济报道记者。

10月21日数据显示，当日万里转债收盘涨逾72%，换手率高达12588.91%；蓝盾转债涨逾27%，换手率达12436.26%；九洲转债涨超20%，换手率达3024.49%。

从几只转债的余额来看，规模基本均在1亿元左右。其中万里转债余额仅有0.63亿元、蓝盾转债余额1亿、九州转债余额为1.15亿元、起步转债余额为3.82亿元。

“由于可转债的T+0交易规则，当天买可以当天卖，对于一些短线投资者来说，就提供了一个很好的波段操作的品种。而几只盘子较小的转债，容易控制，必然成为炒作者的重要标的。”一家私募机构债券投资人士受访指出。

事实上，21世纪经济报道记者注意到，本轮可转债炒作背后还有一个重要特征，即是一些正股存在热点概念炒作背景的可转债，正被游资选为猎食的“战场”。

譬如蓝盾转债，其正股蓝盾股份（300297.SZ）近期正因量子技术概念而股价连续上涨。数据显示，10月21日蓝盾股份股价涨停，且自10月16日起，蓝盾股份连续4个交易日上涨，其中10月19日亦表现为涨停。

“正股的概念炒作也带动了可转债市场的繁荣，可转债没有涨跌停限制，有时候如果看好一个公司股票涨停了买不进去，转债就是一个相对较好的替代工具。”前述私募机构人士指出。

显然，炒作带来的价格大涨亦在吸引越来越多的普通投资者关注。21世纪经济报道记者发现，不少投资者在蓝盾转债股吧内讨论交易，有投资者直指蓝盾转债的“量子转债”概念积极参与，也有投资者在炒作中亏损“割肉”。

然而，目前蓝盾转债的转股溢价率已经达到177.59%。早前泰晶转债突然强制赎回就给高溢价转债一记重击，炒作过后走向“一地鸡毛”。

前述分析师表示，进入转股期后就会随时触发强赎，一旦强赎，溢价率马上向0靠近。因此类似的这些高溢价的“妖票”都有风险，要重点关注那些150以上价格还有30%以上溢价率的转债。

发行量激增监管“灭火”

“这种严重脱离实际价值之上的炒作是短暂的，最终会回归价值本源，建议普通投资者回避此类个券的交易，风险与收益严重不匹配，从风险角度考虑，建议投资者关注绝对价格偏高且转股溢价率偏高的个券的风险。”前述固收总监受访指出。

事实上，近期被资金疯狂炒作的几只可转债均相继发布风险提示，直指交易波动风险。

10月21日，蓝盾股份方面就表示，资本市场是受多方面因素影响的市场，公司可转债价格可能受到来自国内外宏观经济形势、金融市场流动性、资本市场氛围、短期技术指标、投资者心理等因素影响。通常情况下，股票价格与其可转债价格高度正相关，且不存在超高溢价率的情况。

然而近期蓝盾转债价格严重脱离与公司股价之间的关联，蓝盾股份直指其已偏离合理价值区间，其原因则与市场宏观环境、行业情况及经营情况无关，主要受市场资金影响所致。对于市场给其定义的量子科技概念，蓝盾股份方面也表示公司目前在“量子科技”领域未进行市场业务开展、无相关业务收入。

“远离炒作，对于高价格高溢价率品种、高换手率品种还需谨慎。”华南一家公募转债基金经理受访时坦言。

事实上，在今年上半年市场疯狂炒作之时，交易所已经多次提示风险。深交所指出采取五大措施防控交易风险，包括加强盘中实时监控，将热点炒作可转债纳入重点监控证券名单；对涨跌异常可转债交易开展专项核查；持续做好上市公司信息披露监管工作；加大监管透明度；督促会员向投资者充分揭示可转债交易风险等。

深交所亦提醒投资者，高度重视可转债交易风险，对于涨幅较大的可转债，不应再将其视为安全性较高的债券类品种。

从去年开始可转债的发行量大幅增加，也成为越来越多投资者青睐的投资标的，可转债打新也成为热门话题。本月，就有年内规模最大一单可转债、160亿元的南航转债发行；10月21日，东方财富（300059.SZ）也公告称向不特定对象发行可转债的方式募集资金，本次可转债发行总额不超过人民币158亿元。

“基本面向上的概率仍偏大，企业经营状况也在持续好转，四季度风险资产有参与的价值，只是随着债市收益率的上行，前期流动性推动的估值扩张行情已难以继续，后续需转向业绩可落地的方向。偏高价格状态下择券难度加大，正确认识市场波动，可关注一些逆向交易机会。”博时可转债ETF基金经理邓欣雨表示。