花长春：海外消费复苏利好中国出口，明年一季度GDP或达8%

疫情之后，中国经济恢复的动能如何？经济学家对中国经济恢复充满信心，预计明年一季度，中国经济增速可能达到顶部，恢复到8%左右。

10月21日，在ACCA（特许公认会计师公会）携手上海国家会计学院举办的“ACCA-SNAI年度峰会”（下称“峰会”）上，国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春表示，良好的疫情控制、前期的供应链转移和海外消费的恢复使得中国出口呈现比较好的态势，国内消费也仍有爆发潜力，其中高端消费表现将尤为亮眼。

海外消费恢复促进中国出口繁荣

中国出口持续转好是一个值得关注的现象，如何解释这一现象？

花长春认为，如果说前期出口增长来自于订单积压，那么到4、5月份，中国的出口仍好于预期，其中一个原因在于，海外消费恢复的步伐先于海外产能的恢复。

“受疫情影响，海外制造业尚未复苏，但消费却呈现出恢复较快的局面，这使得中国的出口有了一个新的动能。当然，防疫物资本身的出口也拉动了中国出口。”花长春表示。

花长春观察到，当美国、欧洲市场消费信心仍处在底部振荡、总体服务业还没有恢复的情况下，美国和欧洲的商品零售业恢复特别快。他认为，有一部分原因是美国、欧洲政府的大量财政补贴。

“美欧日政府推出了大量的财政补贴，美国推出价值2.6万亿美元的4轮财政补贴，补贴于8月份到期后，美国也正在酝酿新一轮补贴，这个方案主要是给中小企业、居民、学校补贴，从而使得居家消费、居家办公恢复得非常好，小家电、电脑、存储器等消费增长较快。”花长春说。

今年三季度我国出口表现亮眼，国外消费恢复一定程度上促成了中国出口的繁荣，但这种繁荣能持续多久？国外产能一旦恢复，明年中国出口会受到多大影响？

花长春认为，要准确预判首先要测算当前中国因为海外供应链转移到中国，对出口产生的利好。他认为，当前我国出口的四分之一是因为欧洲、美国、印度、墨西哥等经济体产能没有恢复而增加的部分。当明年全球经济复苏，预计GDP增速将达到5%，对应中国的出口增速是20%左右，在此基础上，扣掉因为供应链转移额外增加的出口和防疫物资出口，中国出口明年可能在5%~8%的区间，仍有可能维持相对不错的水平。

花长春同时认为全球经济面临的一大问题是，海外央行放水、印钱，可能会带来后遗症。

“虽然全球通胀没有发生，但是全球资产价格涨得很厉害，这可能引发金融空转问题。钱在金融体系里面流转不是中国特有的现象，中国在过去几年当中做得不错，现在很显然，美国、英国、欧洲、日本，金融超过实体经济的情况更加严重。我担心，当政策开始真正收紧的时候，会引起全球市场的大波动。”花长春说。

花长春认为，到2022年左右，全球货币政策依然会保持相对宽松。与此同时，他认为中国明年对于中小企业的优惠措施可能会逐步退出，但是相应的流动性可能会保持适度的增长。

中国消费或迎来局部爆发

疫后，在国外消费恢复良好的情况下，中国的消费情况如何？

花长春认为，中国上半年消费没有表现得很强，其核心原因在于中低收入阶层收入增速明显受到影响，大数据显示，很多四五线城市的消费相对偏弱。

报复性消费什么时候能够出现？花长春认为到目前为止并没有出现报复性消费，但后续仍有可能出现一些局部和结构性的报复性消费，比如婚庆、朋友聚会、食品饮料行业等。

“随着疫情的好转，我们也看到了9月份必选品出现报复性增长，9月份数据显示，饮料增速超过20%，化妆品行业也出现明显上扬。”花长春说。

花长春认为，另一个可能出现高增长的点是高端消费。

他分析，今年中国居民存款增幅远超居民贷款，前三季度居民储蓄存款增加超过10万亿元，比去年同期增加了1.6万亿元，去年又比前年增加了2.5万亿元，居民存款充足是一方面原因。

另一方面，疫情切断了出国旅游、购物消费，没有花出去的钱会用到什么地方？花长春认为，这一部分钱很可能转向购买一些高端品牌，可以观察到上海周末奥特莱斯奢侈品店排长队的情况。

“我们跟踪的39个行业里面有54%的景气度已经明显好于上半年，尤其是地产基建链条保持高景气，同时出口相关产品，可选消费品，家具、家电等地产后周期链条，纺织行业，汽车链条已经开始好转；中游的电机、通用设备、化纤制品也是不错的。”花长春说。

花长春认为，中国消费复苏的动能很足，是有支撑的。

总体而言，花长春认为，中国经济传统动能将在今年年底到明年一季度逐步见顶，同时消费持续回升，出口维持高景气，库存周期也会帮助经济恢复，经济增速将在四季度达到5.7%左右，明年一季度达到8%以上，二季度开始逐步回落到6.5%左右，下半年将向5%以下的方向走。