6个月竞价定增解禁收益高度分化，机构选股能力面临大考

解禁收益率的高度分化正在成为定增机构的核心关注点之一。

再融资新规后，首批发布预案的6个月竞价定增限售期到来，限售股陆续迎来解禁。第一财经统计发现，限售股上市至解禁日前一日，4只竞价定增项目的平均收益率为4.02%，大幅低于整体竞价定增市场的平均浮盈。

“定增标的的质量是参差不齐的，拉长时间来看，就会产生非常大的分化。需要看到的是，有些投资者是套利思维去定增，一心想着赚折价收益。事实上，折价套利并不一定能赚得到。”业内人士表示。

进一步来看，本周内共有13宗定增项目将首次解禁，其中3宗项目处于浮动破发状态，浮动破发率是23.1%。

6个月竞价定增陆续迎来解禁

定增新规落地实施（2月14日）至今已有8个月时间。截至目前，6个月竞价定增项目也陆续迎来解禁。

定增新规下的首例限售解禁出现在10月9日。国庆长假前的9月28日，威华股份（002240.SZ）发布《关于非公开发行股票部分限售股份解除限售的提示性公告》，财通基金管理有限公司等7名认购对象认购的股票限售期为6个月，可上市流通时间为10月9日。

公开资料显示，威华股份定增价格为7.61元/股，解禁日（10月9日）收盘价为11.78元/股，至解禁前一日，对应定增参与者的收益率为43.67%。

进一步来看，威华股份、世纪华通（002602.SZ）、朗姿股份（002612.SZ）以及剑桥科技（603083.SH）这四只按新规发行的竞价定增项目迎来解禁，按解禁前一日的收盘价计算的平均收益率为4.02%，大幅低于整体竞价定增市场平均的浮盈31.4%。

东方财富统计显示，自限售流通股上市日（4月3日）以来的6个月，威华股份上涨43.67%；按照解禁日前一天的收盘价计算，世纪华通限售股自上市日以来的6个月，世纪华通股价下跌12.67%；同样截至解禁日前一天，朗姿股份定增股份在6个月内上涨19.95%。

另外，10月21日，剑桥科技3149.22万股定向增发机构配售股份将上市流通。统计显示，在4月21日至10月20日期间内，剑桥科技下跌达到34.86%，令参与定增的一众机构投资者损失惨重。

“6个月竞价定增标的锁定期其实并不短，而今年来A股出现了明显的结构分化，在决定最后退出的收益率时，基本面起到了很大的作用。如果定增标的没有基本面的支持，股价很容易出现较大调整。往往市场发生系统性的调整时，这种股票的调整就比较剧烈。”九泰基金定增投资中心总经理刘开运告诉第一财经。

北京一位再融资人士也认同这种观点。该人士表示，从7月份以来，市场进入了剧烈的调整环境，在流动性边际收紧的担忧下，没有基本面支撑的上市公司估值便受到压制。

“因为如果投一些没有基本面的、没有稳定业绩的公司，行业又没有足够成长性，拉长时间看的话定增价格就没有安全边际。因为当下的市场开始分化，已经不是流动性推动的普涨行情。”该北京再融资人士也称。

进入预案发行密集期

随着解禁期的逐渐到来，参与定增方的浮盈情况也随之浮出水面。

以剑桥科技为例。公开资料显示，13个认购对象参与了剑桥科技的非公开发行股份，其中包括财通基金、广发基金等公募、华泰资产等券商资管以及一家私募基金。

具体来看，财通基金1.87亿认购剑桥科技非公开发行股份，由于在解禁期内下跌超过30%，意味着到解禁期，财通基金这笔投资亏损了0.65亿元。同样，广发基金也有0.46亿元的浮亏。

不过，在威华股份的定增项目中，财通基金、五矿证券等7名认购对象则取得了颇为可观的收益。

“关注持有标的的资产质量，是定增这类中长期投资的核心。因为6个月的锁定期并不短，好资产和坏资产的差异慢慢就体现出来。底层资产的质量、盈利能力、盈利能力的持续性、自身成长稳定性等就很关键，商业模式好、有竞争优势的公司股价就有足够优势。”刘开运说。

需要看到的是，在半年的锁定时间内，定增标的的经营情况如何、基本面如何等，都会影响到股价走势。

第一财经也注意到，目前进入了定增新规后的预案发行密集期。东方财富Choice统计显示，今年年初以来，发布定增预案的上市公司共有759家，去年同期是262家，是去年定增数量的近3倍。

“今年标的相对较多注意不要盲目参与定增项目，没有必要在很高价格时就贸然参与。同时要讲究分散化投资，不要博取个别项目收益。重仓个别项目的方式不可取。通过分散化的投资，更容易产生相对确定的收益。”刘开运说。

“未来一年之内定增市场供给都将十分充裕。目前定增市场月均新增预案融资规模仍旧远高于月均发行规模。存量预案的融资规模依旧在上升，未来一年内供大于求的格局不会变化，折价率将长期保持高位，黄金坑的布局机会将延续。”开源证券中小盘分析师任浪认为。

刘开运也表示，至于是否要解禁期到期立即卖出，则要根据具体情况进行分析。“从我们自身的策略来看，要考虑有没有新的资产可投。如果原来资产经营情况仍然处于预期之中，还在正常轨道上，当前又无其他优质标的可投，那我们就倾向于继续持有；如果基本面发生了一些变化，可能会对接下来股价产生较大影响，那这样的标的我们就会及时卖出。而对于经营情况正常、甚至超预期的标的，就没有必要着急卖出；更多是和新的标的投资机会做比较然后决定。总体来看，还是基于基本面和机会成本综合决定是否卖出。”刘开运进一步说。