大咖录丨野村：未来几年全球经济挑战重重 粮价上涨只是其中之一

2020年全球经济疲弱，市场波动。如何展望四季度和明年经济走势？《大行其道》对话野村证券全球宏观主管苏博文。

苏博文认为，全球经济明年将出现单位数增长，但基本面仍然疲弱，疫情对经济影响将持续至2022年。未来几年还有几大问题值得关注。

粮价上涨，可能导致粮食危机。

企业信用状况恶化将给信贷市场带来压力。

全球不平衡加剧，新兴市场呈现K型复苏，一些大型新兴经济体表现脆弱。

第一财经：今天我们请到野村证券全球宏观主管苏博文先生来解读一下全球经济和市场策略。苏博文先生非常感谢您的参与。

苏博文：谢谢你邀请我。

第一财经：我们在2020年经历了相当动荡的一年，这是非常艰难的一年。但从您在中国国际金融论坛上的发言来看，更大的麻烦还在后面。你说过未来几年可能会出现粮食危机。而新冠疫情则放大了风险。为什么？

苏博文：是的。有很多理由让我们更加担心明年的粮食危机。一个是，今年农业被灾难摧毁了，因为农民发现很难找到劳动力，或者即使他们生产了粮食，但由于供应限制，很多粮食没有进入市场。因此，农民的收入确实遭受了很大的损失。这意味着他们明年用于农业投资、灌溉或肥料的资金减少了。因此，我认为投资不足将会限制明年的粮食供应。

今年的食品市场将是非常幸运的，因为美元强。石油价格非常低，这使得食品价格保持在低水平。但这种情况可能会改变。我们野村证券认为，美元将会走弱，油价可能会上涨，这也会导致食品价格上涨。 所以我认为今年是暴风雨前的平静。我们认为明年可能会出现粮食危机。

第一财经：这个问题会有多严重，它将如何影响全球经济？

苏博文：食品价格大幅上涨的挑战在于，它可能导致通胀上升。而且，它还可能导致该国的经济基本面变得更糟。例如，政府必须提供更多的支持，财政支持，以帮助穷人。因此预算赤字变得更大。而随着通胀的上升，利率可能不得不上升。因此经济增长放缓。因此，这对经济是相当不利的。

但对于食品价格的飙升，我想说的关键一点是，这是非常不公平的。它对低收入国家、贫困家庭的伤害，要大于对高收入国家和富裕家庭的伤害。因此，这在某种程度上扩大了在世界各地已经非常严重的收入不平等。

第一财经：你还提到，我们将在未来几年经历一次K型复苏。什么是K型复苏？

苏博文：如果你想想字母K，你会看到竖线和两条对角线。这两条对角线代表了这个K的概念，意思是背离的部分。

第一财经：你为什么认为会出现K型背离？

苏博文：如果你看看10年前的利率，新兴市场的利率比发达市场高得多。但是因为疫情，现在很接近了。它们仍然高，但不会高很多。因此投资者更加关注新兴市场的基本面。因此，基本面疲弱的新兴市场，投资者会区别对待，不太愿意在那里投资，因为那里有风险，这让它们的问题更糟，因为它们不能拿到资金。哪些新兴市场的经济体非常脆弱？我想在拉丁美洲有相当多的，包括巴西，墨西哥。我认为土耳其面临着严峻的国际收支挑战。南非财政薄弱，增长非常疲弱。而在亚洲，印度和印度尼西亚看起来相当脆弱。

在我看来，许多大型新兴市场的增长都非常疲弱，基本面也在恶化。在硬币的另一面，有一些新兴市场，我认为看起来相对不错。举个例子，韩国。我认为亚洲总体上比其他地区更好地处理了疫情问题。作为该地区最大的经济体，中国的复苏速度比世界上任何其他主要经济体都要快，这是对亚洲其他地区的重要支持。

就经常账户头寸、外汇储备、外债与其他新兴市场相比非常好。所以我会说总体上中国的记分卡，就其经济基本面而言，我现在可能会给出一个A的分数，相对于其他新兴市场来说，这是相当不错的。

第一财经：那么，你认为K形背离将持续多久？

苏博文：我想这会持续很长一段时间。当经济基本面恶化或收入差距扩大时，不容易在一个季度或两个季度内解决问题，这需要相当长的时间。所以我认为我们谈论的是几年后我们会看到这个K形，或者说经济表现的分化。

第一财经：我们稍后再讨论投资策略。但你认为明年全球经济会比今年更糟吗？

苏博文：我想我会说，今年世界经济将会收缩，可能是大萧条以来全球最严重的收缩。明年，我认为我们很可能会回到低位数，个位数正增长。它恢复了正增长，但它的基础非常薄弱。所以它可能看起来很好。现实情况是，仍会有相当多的人失业。即使在2021年，我也不认为我们已经完全从疫情的阴影中恢复过来。我认为至少还需要一年的时间。

您对投资者四季度的资产配置策略有何建议？

我们对美元相当谨慎，我们认为美元将继续贬值。美国现在有庞大的财政和经常账户赤字。而美国的利率与海外相比，现在的价格非常低，因此我们认为美元将走软，美元兑人民币汇率走软。我认为正在出现的另一个问题是信用风险。在疫情之前，许多国家的债务水平已经非常高，公司债务很高。我们还将看到企业信贷违约的增加。如果你看一下第二季度的情况，你会发现这很有趣，信用评级公司大幅下调了全球企业的评级。即使在它们进入第三季度大幅下调评级之后，现在的情况仍然是如此，全球上市公司中，大约每五家上市公司就有一家进入信用评级机构的负面观察名单。因此，公司的信用质量大幅恶化。但我们还没有看到信贷市场反映这一点。我认为，部分原因是银行为公司尚未偿还的债务提供了一些宽容和宽限。但我认为，随着时间的推移，监管将再次收紧。而信用状况最差的最弱的公司将会越来越艰难。所以我认为，在信贷市场，我们将看到更多的压力，特别是高收益债的压力。

第一财经：您如何看待全球股市？

苏博文：我认为明年的增长前景仍然不会那么强劲，失业率仍然很高，这是事实。但我确实觉得，央行将继续实施目前的政策，或者可能进一步放松货币。因为他们真的想确保这种非常脆弱的触底反弹或早期阶段的复苏变得更加强劲。因此，现在就把刺激措施拿走还为时过早。另一件事是，通货膨胀非常低。我们认为通胀率在2021年将保持在非常低的水平。这是央行不收紧货币政策的另一个原因。利率将保持在零左右，有些国家甚至是负利率。这对股票市场来说是非常积极的。

第一财经：谢谢苏博文先生，也感谢您的收看，我们下次再见。