美股反弹“蜜月期”已过？震荡或成四季度基调

在美国总统特朗普新冠肺炎确诊阳性后，全球市场出现剧烈波动，美股周五大幅低开，现货黄金大涨近30美元，一度触及1917美元/盎司的一周高点。

除了大选带来的不确定性，特朗普的确诊给美股又添一不确定因素：现在投资者还要考虑特朗普未来的健康变化，以及如何影响美国政府。

摩根大通国际私人银行策略主管斯塔布斯（David Stubbs）表示：“市场的波动与选举没有很大关系，而更多与美国总统的健康有关。这显然会给政策和地缘政治前景带来巨大的不确定性，市场的情绪更加偏向于风险回避。”

也有分析人士认为，毫无疑问这将引发市场紧张情绪，美股或许会因此短期回调。但从市场表现来看，特朗普确诊带来的冲击也许没有想象中那么大，周五虽然美股普遍下跌，但跌势相对有序，而且亚洲和欧洲股市的跌幅较小。美元和黄金等避险资产基本保持稳定，黄金在触及1917美元高点后也回落至1906美元附近。若特朗普仅确诊阳性而没有其他症状，那么对市场的冲击将会比较缓和，市场或将很快反弹。

9月回调后美股接下来怎么走？

对于美股而言，9月是今年经济复苏以来美股表现最差的一个月，也是自3月以来美股首个亏损月份。三大指数在9月录得自3月份以来的首次月度下跌，道指、标普500指数及纳指月度分别累跌2.28%、3.92%和5.16%，创下自2011年以来最糟糕的9月表现。部分原因是9月初科技股引发的集体回调，其中FAANG等科技巨头集体表现不佳，9月特斯拉累跌近14%，苹果及脸书累跌超10%，亚马逊累跌8%，奈飞累跌5.5%，微软累跌6.7%。

历史经验表明，9月份往往是美股一年中表现最差的月份，而10月的表现往往会转好。道琼斯市场数据显示，过去10年里，道琼斯工业指数有7个年头的10月份录得正收益，平均涨幅为1.6%。而且美股指数虽然9月录得亏损，但对于总体涨势来说相对健康，适当回调释放了部分盈利盘，降低了10月出现恐慌性抛售的几率。

即使投资者预期白宫接下来会出台新一轮经济刺激措施以抗击新冠肺炎疫情对商业活动的不利影响，美股第四季度走势依然充满了不确定性。尤其是2020年的总统大选以及此前对美股科技股估值过高的质疑，引发了人们对股市可能遭遇更大冲击的担忧。

经济复苏“蜜月期”已过去，震荡行情或将主导四季度

美股在9月的突然回调，或许也意味着全球经济复苏速度最快的“蜜月期”已经结束，股市在过去几个月快速反弹的“蜜月期”很可能也会暂停，在大选结果出炉前走势大概率都是无序震荡。

不少经济学家也对第四季度经济的复苏速度不甚乐观，虽然各国政府和央行的大规模宽松刺激让全球经济不断恢复，但受到多重因素影响，最后一段的复苏路程将是最困难的。例如，美国国会对财政支持计划的分歧会影响经济复苏步伐，在等待刺激计划出炉期间临时失业可能会变成永久性失业，本周包括迪斯尼公司和皇家荷兰壳牌等巨头也加剧了裁员速度。而且随着秋冬流感高发季的来临，新冠肺炎病毒的传播速度更快，这将迫使部分国家政府重新采取封锁措施。

早前经济出现V形反弹的预期也在逐渐消失，因疫情二次冲击令欧洲许多国家重新施加了一些社交限制措施。各国政府都面临着是否重启全面封锁的难题，一旦再次大范围封锁将对企业造成巨大破坏，企业营收的下降将令其面临偿债能力不足的问题，并使贷款机构更不愿意向生存能力堪忧的公司提供信贷，进而导致更多的企业破产。同时，采取社会隔离措施的时间越久，企业预期消费者对其商品或服务需求下降的可能性就越大，而且很有可能从暂时的需求萎缩变为长期需求萎缩，这种情况下企业往往会大幅裁员缩减其劳动力成本，造成经济的进一步萎缩。

目前经济学家们一直在下调对美国第四季度经济增长的预期，他们担心白宫新一轮经济刺激计划将陷入停滞，而且可能无法在11月总统大选之前达成协议。摩根大通的数据显示，今年各国政府的财政刺激措施使今年的全球GDP增长了3.7个百分点。但政策决策者若过早转向紧缩财政政策，将给明年的GDP增长带来极大阻力。

不确定性陡增也让投资者不再那么乐观。美国9月新增非农就业人口仅为66.10万人，不及预期的增加87.50万，前值也从增加148.9万下修到增加137.1万。

9月非农不及预期也透露出另外一层压力：在新冠肺炎疫情的二次冲击下，部分临时失业将变成永久失业，相对于临时被裁及无薪休假的人数来说，永久失业人数正在增加。这暗示着劳动力市场的复苏正在放缓，第四季度经济增长会受其影响放缓，企业盈利也会因此下滑。

美国银行全球经济研究主管哈里斯（Ethan Harris）认为：“我们已经走出了从经济停顿到快速反弹的阶段，现在我们正处在难以预料的新阶段，美股或许会迎来震荡的第四季度。”