苯乙烯上市一周年 产业客户持仓占58%

证券时报记者 魏书光

2019年9月26日，我国境内第70个衍生品——苯乙烯期货在大商所上市，至今恰好走过一周年。记者了解到，上市以来苯乙烯期货保持平稳安全运行，市场规模稳步提升。至今年8月底，苯乙烯期货单边成交量、日均持仓量分别为2377.69万手、10.14万手，成交持仓比保持1.04的合理水平。其中，今年前8月日均成交量、持仓量分别较去年提高95%、78%。前8月，苯乙烯期货法人客户持仓占比58%，较去年增长20个百分点，产业客户参与程度显著提升。

据介绍，在期货上市前，苯乙烯素有“魔鬼品种”之称，价格波动剧烈是市场常态。为管理价格风险，2019年前企业主要通过纸货等方式交易。“相对于纸货和实货市场，苯乙烯期货市场的成交已经很大。”永安期货研究中心魏哲海表示，苯乙烯期货上市以来，整体持仓量和成交量逐步增多。当前现货和纸货贸易的定价很多都以期货主力合约为基准进行基差定价，这体现了苯乙烯期货的价格发现功能，并为产业套保提供了优良工具。

南通化工轻工股份有限公司经理崔海龙说，过去一年时间里，苯乙烯市场的发展有了翻天覆地的变化，在这期间国内产能急剧扩张，浙江石化、恒力等大型企业的生产装置陆续投产，供应量充裕，码头库存居高不下。就传统的市场来说，供给扩张下的市场状态会抑制流动性，导致价格无量下跌，并使市场长期低迷，但是由于苯乙烯期货的远期价格发现功能，带动了市场交易模式的丰富多样，苯乙烯市场依然保持着较高的活跃度，给生产工厂保留了空间，下游终端在上游产能扩张的过程中充分受益，中间商也在充裕的流动性中找到了自己的机会。“以期货价格为基准的点价交易在日常已经比较多，在苯乙烯市场上起到了连接实物和期货的作用。”

中信期货分析师颜鑫表示，过去一年，由于遭遇了产能扩张与新冠肺炎疫情的双重冲击，苯乙烯整体呈现了“价格重心不断下移、价差结构转向升水”的表现，对于上游生产企业与中游贸易企业进行卖出套期保值非常有利，给这些企业提供了无风险套利/套保的机会，降低风险的同时也增加了盈利的方式。

“今年苯乙烯期货对公司最有效、成功的点价案例是在疫情发生后的2~3月。”远大能源苯乙烯负责人金佳介绍，由于当时实物流动性缺失，期货平台在年后恢复交易后保护公司现货头寸，通过流动性良好的期货平台，保障了公司无法真正销售的实物在期货市场上完成了风险的转移。“公司利用期货平台完成了有效的连续反套头寸，以印证企业对高库存，弱现货，弱基差的理解。而期货平台让这样的反套头寸可以连续、平顺地实现。”

金佳表示，随着基差交易的推进，市场的交易主体由传统的上下游转换成基差交易参与者、资金参与者以及产业链参与者。市场交易模式由现货定价与固定价交易，转化为盘面定价以及基差交易。对于传统贸易商来说，这样的变化既是机遇又是挑战，需要企业走出原来熟悉的交易领域，来适应新形势、新模式。同时这样的变化也赋予更多的延展空间，将传统的实物贸易与资本、结构、产业链发生连接，达到原本实物贸易所无法完成的效果。

为有效发挥市场功能，苯乙烯品种持续推出创新举措。今年2月，大商所在苯乙烯等期货品种上推出10家做市商，6月增设2家做市商，以促进期货合约的连续活跃，便于企业参与期货套保和基差点价。此外，今年3月，在原有5家交割库基础上，苯乙烯品种继续增设3家交割库，有效扩大可供交割量，提高交割便利性和覆盖面。6月，大商所差异化下调苯乙烯等期货品种的主力和非主力合约交易手续费，降低企业参与成本并进一步促进近月合约活跃。

“我们从4月份开始，每个月都有一些交割，取得的效果还是不错的。”崔海龙说，苯乙烯市场目前还是以套保和基差交易为主，跨品种套利也有一些，我们目前以套保为主，在今年远期升水的结构下，通过套保既解决了一部分实物的销售问题，又有稳定的价差，对企业来讲是一个比较好的工具。