先融期货段智栈：盘面预期逐渐回归 焦炭期价难有较大反弹空间

本报记者 王宁

进入9月份，黑色系商品整体回落，其因素较多。日前，先融期货双焦研究员段智栈向记者表示，造成此轮黑色系商品期价下跌的主要原因是强预期逐渐被证伪后，盘面回归现实；展望四季度，由于利多因素支撑有限，期价或难有较大反弹空间。

在成材方面，9月份后一直存在弱现实与强预期的矛盾。段智栈表示，前期预期需求端存在“金九银十”的可能，黑色系商品期价整体一路上涨，焦炭期价2101合约曾最高突破3800元/吨关口，但进入9月后，成材品去库存速度不甚理想，例如螺纹钢表需迟迟未有起色，盘面开始修正预期进入下行通道；其次，是铁矿石供应端等，目前存在整体预期偏弱与期货深贴水之间的矛盾。铁矿石2101合约受成材端影响下行，但现货上尽管压港情况缓解，可货源依然偏紧，造成现货相对坚挺，盘面持续走弱，基差逐渐扩大的期货深贴水局面。

对于焦煤和焦炭期价来说，自5月份焦化去产能之后，一直存在由现货偏紧造成的，焦化高利润与钢厂低利润矛盾，每吨焦炭有300元-400元的利润，对比螺纹钢每吨盈利100元而言，处于绝对高位置。

据悉，近期蒙古煤进口逐步恢复，例如策克口岸进口约27.6万吨，甘其毛都口岸通关约48.9万吨；澳大利亚煤炭进口通关政策依旧较严，由于通关成本增加，焦煤价格由106美元涨至125美元。进入10月份，新增焦化产能会陆续投产，焦煤需求增加，将对价格形成支撑。但值得注意的是，进入10月份后，部分港口进口煤政策有放松可能，按当前价格计算，进口利润至少200元/吨，一旦放松进口限制，除非需求大幅增长，否则将打压国内煤价。

段智栈表示，焦炭第三轮提涨已经落地，但从第二轮开始，港口成交价并未有明显起色，高价贸易资源一直维持在1900元/吨-1930元/吨之间，成交价未能突破显示出钢厂和贸易商的恐高心理。在钢厂利润较低情况下，采购较为谨慎，补库意愿降低，而港口-产地价差的持续收窄，压缩集港利润，使集港量进一步减少，导致最近几周港口贸易资源持续偏紧，目前港口库存262万吨，处于历史低位。在供给方面，后期的去产能政策和新产能投产还有较大不确定性，在目前焦化利润偏高的情况下，去产能阻力较大，其关键时间节点在10月份，若10月不能完成任务，进入11月份在保供暖的民生硬指标要求下，去产能难度更大。从目前情况预计，未来新投产能将大于去产能力度，缓解现货紧张现象。