专家支招股权质押排险：加大金融支持 降低企业杠杆率

本报记者 朱宝琛

9月23日召开的国务院常务会议提出，稳妥解决股票质押风险、违规占用资金、违规担保等问题。而在两天之前，证监会党委召开理论学习中心组（扩大）学习会指出，坚持突出重点、标本兼治，健全防范化解股票质押、债券违约等重点领域风险的制度机制。

对此，接受《证券日报》记者采访的多位业内人士表示，化解股权质押风险需要各方共同努力，包括加大对中小企业的金融支持、降低企业杠杆率等，最终推动问题有序解决。

股权质押，属于一种权利质押，是出质人与质权人协议约定，出质人以持有的股份作为质押物，当债务人到期不能如约履行债务时，债权人可就股份折价受偿，或将该股份出售并优先受偿的一种担保方式。

联储证券温州营业部总经理胡晓辉在接受《证券日报》记者采访时介绍，股票质押业务始于2014年，在2015年-2017年规模呈现快速增长趋势。由于办理手续便捷，券商风控容忍度较高，2018年平仓风险逐步出现，尤其是出现暴跌的时候，放大了股市的波动。

不过，目前股权质押市场整体规模相比高峰期已经有明显收缩，尤其是头部券商对股权质押业务的依赖度并不高。股权质押业务的“爆雷”点逐步被排除，股权质押市场的整体风险趋于缓和。

根据Wind数据，截至2020年9月23日，我国A股市场质押股数5146.17亿股，市场质押市值为47409.58亿元，占A股总市值的6.77%。

而此前，A股市场股权质押市值一度超过6万亿元，占A股总市值的10%以上。

股权质押市场整体规模收缩，究其原因，胡晓辉认为，一方面是券商严控新增，降低上市公司质押比例，严控亏损企业、问题企业、高估值企业、流动性较低的企业质押业务及规模，另一方面各地的纾困资金缓解上市公司困难起到了积极的作用。

他进一步介绍，进入2020年，券商对股票质押的认识更加深入，减量提质趋势十分明显。同时，券商积极打造全业务链条的专业化流程，在客户准入、授信定价、贷后管理和风险追偿四大阶段实现全流程专业管控。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对《证券日报》记者表示，选择通过质押股权融入资金的企业往往属于中小型企业，因为企业属于成长阶段，对于资金的需求相对较大，股权质押的方式能够更快捷便利获得资金，但当整体市场表现较差，出现连续下跌至平仓线时，一些质押率较高的企业无法及时补仓或者还钱，就会面临爆仓的风险，使投资者承担损失。

厦门大学王亚南经济研究院和经济学院教授韩乾对《证券日报》记者表示，目前进行股票质押的企业质量良莠不齐，部分上市企业大股东在前两年减持规定趋紧的情况下，将股票质押当作股权退出的方式。开展质押业务的主要是券商，导致券商手中持有大量的股票，积累了市场风险。

如何稳妥解决股权质押风险问题？韩乾认为“要限制增量、消化存量。”他表示，目前科创板不允许股票质押，注册制下的创业板新股也不允许，对于存量股票券商开展股票质押业务的风控标准也有相应提高，“这些措施有效防范了股票质押风险。”

此外，韩乾表示，可以进一步优化减持制度，为企业大股东正常退出提供渠道。

陈雳提出，要稳妥解决股票的质押风险，一方面企业选择股权质押时，机构要仔细评估企业经营现状，要找到合适的质押比例，控制整体风险；另一方面要及时预警处理股东恶性质押、转移资产非经营性套现的行为。

他同时表示，要推动产融结合，加大对中小企业的金融支持，让中小企业除了股权质押以外，还有多种渠道可以获得资金支持，实现企业高速、健康发展。

“股票质押风险根本性化解之道在于有效地降低企业杠杆经营的杠杆率，这也是前期各地政府在开展上市公司纾困工作中的基本思路。”浙江省并购联合会执行会长兼秘书长龚小林对《证券日报》记者表示，因此，目前要有效化解股权质押风险，可以采取的主要手段仍然是以降低企业杠杆率为主，具体包括债务置换、资产处置、资产变现等。通过有效降低大股东的杠杆率来化解风险。

“从更长远的发展角度来看，这将促使上市公司采取更加稳健地经营策略，避免因为高杠杆率导致企业发展陷入困境。”龚小林说。

（编辑 才山丹）