舍得突遭ST、茅台被中纪委点名，白酒股“拔估值”难持久

突遭ST后，舍得酒业（600702.SH）无悬念地录得第二个跌停板。

自从开启杀估值行情后，以贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）等为代表的白酒股不断下杀，而舍得酒业戴上“ST”的帽子，更是让这个机构热衷的板块“去抱团”加速。不过多位受访人士也指出，舍得酒业是个案，不会对行业产生影响。

9月22日，中纪委发文指出，高端白酒价格持续走高，会超越正常人情往来和宴请需求，助推公款吃喝、违规收送节礼等不正之风回潮。茅台、五粮液等高端白酒被点名，分析人士认为，高端白酒价格或有所下降。

一位投资经理表示，短期来看，白酒股股价处于偏高的位置，投资性价比有所下降，需要注意回调风险。

舍得突遭ST

9月23日，ST舍得连续第二个交易日遭遇一字跌停。

此前舍得酒业发布公告称，经自查，并经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）确认，截至2020年8月19日，公司间接控股股东天洋控股及其关联方非经营性资金占用本金、利息合计4.75亿元。因为“情节严重”，上交所对其股票实施其他风险警示即“戴帽”被ST。9月21日停牌1天后，9月22日舍得酒业更名为ST舍得。

第一财经注意到，在2018年、2019年年报中，舍得酒业均称不存在被控股股东及其关联方非经营性占用资金的情况。但今年8月20日，舍得酒业自曝间接控股股东天洋控股及其关联方在2019年占用上市公司21.6亿元、2020年初至8月19日占用18.5亿元，合计40.1亿元。截至8月19日，天洋控股占用舍得酒业资金余额4.75亿元，承诺到9月19日前归还，但截至9月21日仍未归还。

在被ST之前，舍得酒业财务负责人因涉嫌背信损害上市公司利益罪于17日被公安机关采取强制措施，相关事项尚待公安机关进一步调查；9月16日，天洋控股收到河北省廊坊市中级人民法院民事裁定书，法院将冻结天洋控股持有的公司直接控股股东沱牌舍得集团70%股权。天洋控股持股遭冻结，主要源于与中国建设银行廊坊分行的债权债务纠纷。另外，舍得酒业控股股东、实际控制人周政近日也因关联方违规占用资金的问题被立案调查。

舍得酒业一连串的风险事件，则让钟情于其的投资者不幸“踩雷”，机构尤其是50多只公募基金未能幸免。

今年二季度，53只基金参与了对ST舍得的投资，相比一季度增加了51只，公募持仓占流通股的比例也在二季度末达到4.74%。

第一财经了解到，在近期的白酒股调整中，不少基金经理选择将浮盈较多的白酒卖出，调仓换股。

“我们原来买过一些，后来觉得估值太高了，就卖了一些。也不是刻意抱团，但是估值很高的话就没有性价比可言。”北京一位公募基金经理称。

一个佐证是，9月8日泸州老窖（000568.SZ）下跌6.82%，当日龙虎榜显示，三大机构出现在卖出席位上，合计净卖出4.46亿元。9月7日盘中泸州老窖股价上攻至156.98元，刷新历史高点。

另外，舍得酒业被ST，在多位受访人士看来属于个例，不会对行业造成影响。比如私募排排网未来星基金经理胡泊便表示，舍得酒业事件属于公司自身问题，跟白酒行业没有任何关系，所以并不会对整个行业产生负面影响和冲击。

中纪委点名高端酒

临近“双节”，以茅台、五粮液等为代表的国内高端白酒涨价、提价的消息不断，多款白酒产品的价格冲上历史高点。比如9月以来，飞天茅台市场报价一直维持在2800元以上高位，市场零售价已突破3000元/瓶。

9月22日下午，中纪委网站发布题为《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》一文。文章点名高端白酒节前涨价，防“四风”问题反弹回潮。

9月23日白酒股再次杀跌，白酒指数下跌0.88%，贵州茅台下跌0.94%、五粮液下跌1.61%、水井坊下跌1.91%、老白干酒下跌1.82%。

“近期中纪委关于高端白酒的文章，意在打压不正之风，而不是高端白酒行业，不会影响酒企的经营层面。”广东奶酪基金经理庄宏东对第一财经表示。

在一位买方投资人士人看来，中纪委点名茅台、五粮液也是基于舆论担忧，高端白酒价格的持续高走会超出正常人情往来和宴请需求，助推公款吃喝、违规收授过节礼等不正风气。但当前高端白酒占公务消费比例越来越低，文章是否会造成高端白酒消费的下滑，还尚未可知。但此文意不在打压茅台股价，原因是中纪委指责在于监督检查，未来是否会配合打压公款消费出台相关措施，也将拭目以待。但因此利空而造成估值较高的高端白酒股价下挫也在情理之中。

飞旋兄弟投资总经理陈旋也认为，中纪委发文点名茅台，五粮液，会暂时影响高端白酒股的走势，但高端白酒股份整体业绩依然优秀，待利空短期消化后，类似茅台，五粮液这种优质高端白酒股随着业绩的高持续，股价依然会延续向上走势，持续创出新高。

“拔估值”告一段落

9月初以来，以白酒为代表的食品饮料板块调整明显，截至9月23日收盘，白酒指数自9月初以来累计跌幅约为8.17%，此前股价连创新高的贵州茅台、五粮液分别下跌7.64%和8.62%。

有卖方分析师分析，消费股调整的原因主要有两个：第一是累计涨幅大，获利盘丰厚，在市场受到外部冲击有调整压力时，部分投资者选择落袋为安。以食品饮料板块指数为例，该板块自2月以来连续上涨，月线7连阳，涨幅超过100%，技术上严重超买；第二是盈利与估值已不相匹配。贵州茅台19年以来股价累计上涨约220%，公司18年四季度、今年二季度的EPS（每股盈余）分别为28、33元，基本面涨幅远低于同期股价涨幅。

ST舍得2020年中报显示，上半年实现营业收入10.26亿元，同比下滑15.95%；归母净利润1.64亿元，同比下降11.45%。

“白酒这些年为投资者创造的回报有目共睹，投资人的竞相追捧对估值推波助澜，现在看已经高处不胜寒，股票市场的运行有其规律，当估值过高遇上利空，股价的下跌也会如期而至，资金在这种时候选择暂时回避也符合常理。”淳石资本业务合伙人杨如意说。

庄宏东认为，在消费升级的背景下，高端白酒有需求的刚性支撑；从竞争格局来看，高端白酒品牌格局已经确立，几年来基本没有新进入者。因为高端白酒的确定性和成长性都比较好，疫情后，酒企的经营情况也都比较稳健，彰显出很强的抗风险能力，机构的认可度也比较高，对白酒未来的长期表现也比较看好。

杨如意也认为，估值创记录意味着未来投资回报率下降，白酒股的“拔估值”过程可能暂告一段落。待板块降温，估值回到近一年的平均水平再考虑布局也不迟。

“白酒本身是一门好生意，其中行业龙头贵州茅台的ROE常年保持在30%左右，这是一件很困难的事情，足以说明其稀缺性。但就当下而言，市场给白酒的高估值中包含了其涨价预期，但在价格受到打压的情况下，估值逻辑也会失去支撑。今年四季度白酒股的行情是否会如以往大家想象得那么好也需要打个问号。”杨如意进一步说。