百亿私募偏爱顺周期 九成仓位高歌猛进

上证综指在经历连续三个交易日反弹后，近两日再度回落。9月以来，美股、港股及A股均出现震荡下行，市场情绪谨慎。不过，多数私募投资经理表示，近期调整只是市场正常的波动，对后市持乐观看法。多家百亿私募仓位在九成以上，积极进行配置。展望后市，私募投资经理认为，未来结构性行情依然可以期待，布局重点将转向顺周期和低估值品种。

双重因素导致调整

对于近期A股市场的波动，千合资本董事总经理、投资经理崔同魁向记者表示：“近期市场波动比较大，市场调整主要有几方面的原因：一方面，随着美元指数反弹，海外市场担心全球流动性收紧，美股开始显著调整，并传导至A股市场；另一方面，创业板开始执行20%的涨跌幅限制后，部分活跃资金转向炒作创业板低价股，导致主板成交金额萎缩。”

东方港湾表示，美股近几个月上涨过快，资金对本轮美股上涨行情能否延续出现了分歧，短期可能还会有调整。对于A股来说，美股波动对A股会有一定的情绪传导。另外，创业板指今年以来已累计上涨逾40%，不少公司估值较高，投资者落袋为安，也是本轮调整的主要原因。

泊通投资董事长卢洋认为，最近市场调整中呈现出巨大的结构性差异，上证综指在调整中有效缩量，而创业板指在最近的调整中没有缩量，成交额甚至超过了沪市主板。这反映了不同板块之间投资者心态的不同：持有低估值蓝筹股的投资者，在公司基本面不错、涨幅较小的情况下，持股不动；而持有创业板或者消费板块等高估值品种的投资者，在调整中则更倾向于卖出股票。

百亿私募维持高仓位

尽管市场持续震荡调整，不过百亿私募却高歌猛进，维持较高的仓位。记者调研了不少百亿私募，得到的反馈都是“近期仓位接近九成”“现在是八成以上高仓位”“目前没有减仓”，私募大佬们也表示了对后市行情的乐观看法。

一位北京百亿私募人士向记者透露：“最近一段时间没有进行仓位的调整，一直比较高，现在有九成多。配置的方向不是很集中，因此最近也没有做行业上的调整。”

另一位百亿私募人士也表示：“此前，我们仓位一直偏高，中间有过小幅微调。最近仓位还是较高，只不过在看好的方向上有微调。”

崔同魁表示，看好A股市场的核心逻辑没有变化。首先，从全球居民资产配置结构看，股票类资产能够达到30%以上的比例，而中国居民目前配置股票和基金的比例不到10%，未来这一比例会持续上升。其次，外资有持续流入的动力，成熟市场外资持有比例基本在15%以上，而A股外资持有市值占比仅有3.55%，即使考虑港股资产和中概股，这一比例也仅为6.2%，仍有很大的提升空间。此外，从疫情控制、经济增长速度以及企业盈利改善的情况来看，中国市场应该是全球最好的市场。崔同魁认为，当前调整只是市场正常的波动，未来结构性行情依然可以期待。

汉和资本首席经济学家胡浩杰表示：“站在当前的时点展望未来，依旧对中国经济以及中国资本市场充满信心。从一个足够长周期的视角来看，相信中国将会成长为全球最大的经济体。在这个过程中，中国将在各行各业都涌现出一批世界级领袖企业，这样的长期趋势不会改变。”

布局顺周期和低估值

展望后市，不少私募投资经理都把布局重点转向了顺周期和低估值品种。一位头部私募人士向记者透露，其九成仓位中接近六成仓位都是低估值、顺周期行业的个股。

星石投资表示，未来将重点关注顺周期的成长股，特别是有色金属、高端装备、可选消费和交通运输等细分行业。

星石投资称，在有色金属方面，工业金属行业供给收缩，而需求持续改善，供需之间存在阶段性错配，支撑工业金属价格上行；在贵金属方面，受益于全球流动性宽松，价格存在支撑。对于高端装备行业，长期来看，一方面，制造业自动化升级是长期的趋势；另一方面，国内核心领域技术不断突破，叠加工程师红利持续释放，国产高端装备性价比持续提升，进口替代水平不断提升。短期来看，经济复苏下企业资本开支扩张，高端装备需求旺盛。此外，随着全球经济持续复苏，可选消费和交通运输行业持续回暖，行业供给持续集中，格局逐步清晰，也有较好的投资机会。

泊通投资近期也重点布局了低估值、顺周期品种，卢洋表示，市场在本周初出现了小幅反弹，但是本轮下跌的焦点，比如食品股里的海天味业和医药股里的恒瑞医药等，并没有出现强劲反弹，预计这些板块及其龙头股大概率会进一步下跌。而银行股中的领头羊不跌反涨，其他高股息、低估值板块品种也出现了同样走势。卢洋认为，最近一段时间，市场调整中风格切换会持续，但高估值板块会形成长期的顶部，低估值大蓝筹板块则会接力，在下一轮指数上涨中成为领头羊。