险资投资债转股细则出台 按照穿透原则实施分类管理

昨日，银保监会发布《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通知》（下称《通知》），《通知》明确了保险资金可以投资金融资产投资公司设立的债转股投资计划，纳入《关于保险资金投资有关金融产品的通知》管理。

《通知》出台的意义在于，这是落实供给侧结构性改革要求、推进保险资金与金融资产投资公司合作、促进市场化法治化债转股业务发展的重要举措，有利于支持金融资产投资公司债转股业务，进一步拓宽债转股资金来源；有利于丰富保险资金投资品种，发挥保险资金长期投资优势，更好服务实体经济发展；有利于降低企业杠杆率，支持有较好发展前景的优质企业渡过难关，增强经济中长期发展韧性。

近年来，保险资金通过债券、债权投资计划、直接股权投资、私募股权基金等多种方式参与市场化法治化债转股业务。截至今年6月末，保险资金通过上述多种方式参与市场化债转股业务超过900亿元。

一位咨询机构人士告诉记者，目前，市场上的债转股项目资金需求较大，来自银行的资金已难以支撑起债转股项目的资金需求。而且市场化债转股项目往往期限较长，一般在3年以上。所需资金量较大、项目营运周期长，债转股项目的这些特质，正好与保险资金规模大、期限长和来源稳定的特点相匹配。

不过，据记者了解，截至目前，相较于保险资金投资在其他领域的资金规模，其参与债转股的项目数量并不多。保险机构在此项投资上并没有表现出过多的热情，是由于相关配套政策一直不明朗，导致大部分保险公司抱以观望谨慎的态度。

一位保险资管公司人士向记者表示，今年5月，银保监会发布《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》，明确了保险资金、养老金等可以依法投资债转股投资计划，而此次《通知》的出台，进一步明确了保险资金参与债转股投资的具体细则，将鼓励保险资金参与债转股项目。

《通知》明确了发行人条件，保险资金投资的债转股投资计划，其发行人应当公司治理良好，经营审慎稳健，具有良好的守法合规记录和较强的投资管理能力。同时，明确了投资范围，债转股投资计划投资的市场化债转股资产，原则上不低于债转股投资计划净资产的60%；债转股投资计划可以投资的其他资产，包括合同约定的存款（包括大额存单）、标准化债权类资产等银保监会认可的资产；债转股投资计划进行份额分级的，应当为优先级份额。

某大型保险资管公司投资经理解读称，上述要求明确了投资计划的性质必须以债转股资产为主；未来在布局债转股投资计划方面，考虑的因素则包括：产品的类型和负债是否匹配、项目收益情况如何、投资安全性及资产质量等。

风险控制亦不容忽视。《通知》强调了按照穿透原则实施分类管理，以及加强集中度监管。即保险资金投资的债转股投资计划，根据权益类资产的比例，相应纳入权益类资产或其他金融资产投资比例管理，并设置了单一公司50%和集团合计80%的投资比例限制。

虽然在法规上已无障碍，但大多数保险机构在投资实操时仍会考虑很多现实因素。据记者了解，大部分保险机构都有投资债转股的意愿，但考虑到这一投资品种仍属新生事物，保险公司缺乏不良资产处置的相关经验，因此，在充分把握债转股机遇的同时，保险机构也要加强风险管理。

业内人士预计，接下来，保险公司内部也会相应制定相关的投资实操指引，明确流程、估值、计提减值等，以避免道德风险和逆向选择问题，防范信用风险和投资风险。比如，在投前，注重对债转股实施标的的资质、债务关联情况、信用状况和公司治理情况进行审查，确保不参与逃废债、“僵尸”企业的债转股项目；在投后，注重对债转股企业的跟踪，加大对债转股企业经营管理情况的知情权，严控债转股项目的风险状况。