特斯拉背后“金主”来华设私募，英国“百年老店”加码A股

全球资管机构仍在不断进入中国，并备案成为私募基金管理人，这次是来自英国爱丁堡的“百年老店”柏基投资（Baillie Gifford）。该机构也是特斯拉背后的“大金主”，投资近7年，在特斯拉的持股比例仅次于创始人马斯克（Elon Musk）。

第一财经记者发现，在今年9月，基金业协会的信息显示，柏基已经正式登记成为私募基金管理人。2019年5月，该机构在上海开设了外商独资企业（WFOE）——柏基投资管理（上海）有限公司，总经理为王一文，他此前曾任职安本标准投资管理(上海)有限公司总经理（ 2015.06 - 2017.08）、 美国先锋投资管理公司北京代表处首席代表 （2003.01 - 2015.06）、邓普顿国际股份有限公司北京代表处首席代表 （1998.06 - 2002.12）、国际货币基金组织（IMF）经济学家 （1997.05 - 1998.05 ）等。私募基金管理人的备案，也意味着该机构在6个月内将发行私募证券基金，布局A股。

陪跑特斯拉的动荡7年

值得一提的是，这家神秘低调的“百年老店”是成长型价值投资的拥趸，也是特斯拉背后的“大金主”，陪跑特斯拉7年，获利近千亿美元。截至2020年6月的12个月内，光是在特斯拉身上，柏基就获利近160亿美元。该机构拥有特斯拉6.7%的股份，近期，柏基进一步减持至4.25%，但这一持股比例仍仅次于第一大股东、特斯拉首席执行官（CEO）马斯克的18%。

柏基在2012年第一次买入了特斯拉，价格在30美元左右。直到近几个月，特斯拉的股价才真正迅速上涨，从年初近100美元涨至近期最高480美元附近，累计回报近400%。近期特斯拉市值突破2000亿美元，超过丰田成为全球市值最高的汽车公司。

然而，柏基合伙人尼斯比特（Scott Nisbet）表示，持有该公司并不总是一种舒适的经历。他说：“在我们持有特斯拉期间，特斯拉至少有两次几乎破产，在最初的日子里，这被视为一个笑话。人们都说我们疯了。要想坚持下去可不容易。”

过去一年，特斯拉才真正开始实现盈利。今年二季度实现归属于普通股东的净利润4.51亿美元，对应净利润率为7.5%，已经连续四个季度实现盈利。因此，与过去两年恰恰相反，做空特斯拉成了华尔街的一个笑话。

不过，今年柏基不得不卖出一部分股票。因为随着市值的增长，单一持股比例已超出监管上限，存在集中度风险。根据晨星公司(Morningstar)的数据，今年早些时候，该公司以每股约500美元的价格出售了175万股特斯拉，获利约8.5亿美元。

布局中国股市逾10年

值得一提的是，尽管柏基刚刚在中国备案成为私募基金管理人，但它并非投资中国的新手。2008年11月起，柏基就开始布局中国，并在海外发行了中国主题基金。

2020年7月末，该基金管理规模已高达2.69亿英镑。截至2020年7月末，该机构的中国基金中持仓比例最高的公司分别是：阿里巴巴、腾讯、中国平安、京东、美团点评、贵州茅台、招商银行、网易、金域医学、宁德时代；就板块来看，前五大重仓行业为可选消费（31.4%）、金融（15.4%）、通讯服务（14.6%）、医药服务（11.4%）和必须消费（9.4%），该基金的现金仓位仅1.4%。

柏基强调主动管理，虽然笃信价值投资，但对柏基而言，一直强调主动管理，价值和成长的平衡则更重要。“成长”意味着管理人要展望5年以上的时间，寻找这个周期内收入翻倍的公司。一般而言，价值股往往意味着股价相较于内在价值“折价”的公司，当投资者对短期新闻反应过度时，基金管理人以较低价格买入，并等待其回归历史均值。但这一定义实则并非价值投资的真实含义，尤其是当下的环境。

柏基举例称，如果可再生能源变得既便宜又可存储，石油公司股价还会否修复？实体零售商店面没必要存在时，实体零售商的股价为何要均值回归？柏基认为，股市中长期的财富创造大部分来自极少的爆炸性赢家，因此选成长股还是价值股不再是正确的问题，更应该问的是，我们如何找到重要的前5%的头部赢家公司。

值得一提的是，新冠疫情后，更多的经济和社会活动已经转移到互联网上。过去的习惯已被打破，我们迅速适应了新的范式。柏基认为，投资者可能已意识到，股票指数中的很大一部分成分股将被淘汰，市场所处的新范式很大一部分与极少数公司相关。因此，现在不是以均值回归的名义进行重新平衡的时候了。

之所以该机构加大对中国的配置，也是因为各种测算都显示，中国股债的十年预期回报都高于美国以及其他主要市场。例如，近期全球最大公募基金Vanguard 测算显示，以资产10年期年化名义回报的预测（截至2020年6月30日）来看，中国股票的回报率预测为7-9%（波动率中位数为27.9%，下同），美股则为4-6%（16.4%），中国以外全球股票则为5.5%-7.5%（15.8%）。