呵护市场实打实 央行7500亿元公开市场操作稳预期

人民银行昨日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和500亿元逆回购操作，给市场派送共计7500亿元的“大礼包”。

央行曾于上周五提前预告，将于8月17日对本月到期的两笔MLF一次性续做。此次MLF操作的最大亮点是超量续做：续做规模为7000亿元，而本月MLF到期量5500亿元，净增了1500亿元。

分析人士认为，MLF超量续做与当前银行超储率较低、地方债发行压力较大等因素相关。8月以来，政府债券发行持续发力，累计净融资额约9000亿元，叠加税期的影响，资金面基本维持“紧平衡”状态。其中，隔夜利率已上行至2.1%以上，1年期存单价格上行至2.9%。虽然近期公开市场投放力度有所加大，但银行的长期资金缺口仍较难弥补。

在此背景下，央行对市场的呵护尤为重要。央行公告称，此次MLF操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，充分满足了金融机构需求。

中信证券研究所副所长明明表示，本次MLF超量续做的原因之一，是银行体系流动性有缺口。截至今年6月，银行超储率已下探至1.6%，是2019年3月以来的低点。同时，8、9月正处于地方债发行高峰。为此，央行有必要进一步发挥货币和财政配合功能。

开源证券首席经济学家赵伟表示，考虑到银行购买特别国债、地方债对超额准备金的消耗，7、8月份的超储率可能会进一步降低；叠加银行压降结构性存款、居民“存款搬家”等因素，银行负债端压力进一步加大。尽管央行近期也在加大公开市场投放、平抑短期波动，但较难弥补银行的长期资金缺口。

“在压降结构性存款的背景下，部分银行对中长期稳定资金的需求程度较高，需要央行适度加大MLF投放量，以平衡好资产负债期限结构，稳定市场预期。”光大证券首席银行业分析师王一峰说。

货币政策下半年将如何开展？记者在采访中了解到，多位市场人士对央行未来的货币政策“精准导向”有着较为一致的共识，但对于是否会采取进一步的降准举措，却看法不一。

方正证券首席经济学家颜色判断，在国内经济基本面逐步走出疫情影响、7月实体经济数据进一步回升的背景下，央行将继续施行常态化货币政策，以稳为主，流动性方面会边际宽松。

颜色表示，若今年经济能维持企稳回升态势，预计年内MLF利率将保持不变。目前准备金率在9.5%左右，降准空间有限。在基本面持续变好的情况下，未来流动性将以“精准滴灌”为主，短期不会全面降准。

赵伟说，流动性环境尚不具备持续收紧的宏观和微观基础。当前经济已进入逐步修复通道，但整体需求偏弱、就业等压力较大，企业尚处于报表修复阶段，仍需要流动性环境的配合。结合历史经验来看，降准必要性明显上升。然而随着资金空转、违规套利等苗头频频显现，使得监管部门对防范化解风险的重视度提升，更加注重货币政策的“精准导向”。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，若下半年外部环境对国内经济复苏产生较大扰动，作为储备政策的一部分，未来也不能完全排除降息、降准的可能。综合经济走势以及今年宏观经济管理目标判断，下半年降息、降准的时点有可能落在三季度末或四季度初。