“一参一控”松绑：券商资管公募牌照申请放开 公募业迈入大发展时代

公募基金管理办法迎来重大变革。

近日，证监会发布“关于就《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称新规）及相关配套规则公开征求意见的通知”。证监会修订了《证券投资基金管理公司管理办法》，并更名为《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法（征求意见稿）》，这也是2004年首次发布、2012年修订的基金公司管理办法再次迎来大修订。

值得注意的是，新规优化了公募牌照制度，适当放宽了“一参一控”限制，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构。这意味着券商资管公募牌照申请放开，公募基金的市场参与主体将进一步多元化。

“新规主要是利好券商资管，对公募行业的长期发展有帮助，会有更多的优质机构加入，可以提供更多优质产品，促进公募行业良性竞争。”8月5日，平安证券基金研究团队执行总经理贾志告诉21世纪经济报道记者。

券商迎来大利好

新规中针对“一参一控”的松绑，对于券商机构来说，利好不言而喻。

兴业证券研究表示，征求意见稿指出优化公募牌照制度，加强股权管理。一是统一各类机构准入标准；二是拉平公募持牌机构监管安排；三是允许“一参一控一牌”，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌机构，这是本次修订最为重要的利好。

过去“一参一控”是指一家金融机构或者受同一实际控制人控制的多家金融机构参股证券基金经营机构的数量不得超过2家，其中控股证券基金经营机构的数量不得超过1家。

也就是说，同一家券商只能控股一家公募，如果券商旗下有基金公司，那么券商资管就不能申请公募牌照。

按照“一参一控”规则，目前券商中持有公募牌照的仅13家，包括6家证券公司及7家券商资管子公司。分别是高华证券、东兴证券、国都证券、华融证券、山西证券、中银国际证券、渤海汇金资管、财通资管、华泰资管、东方资管、长江资管、浙商资管、中泰资管。

而一大批券商则因“一参一控”而拿不到公募牌照，特别是头部券商。

“头部券商大多缺乏公募牌照，若未来征求意见稿落地，则部分已控股基金公司的券商，其资管部门即可申请公募牌照，利好券商开展公募管理业务；同时在基金投顾资格放开背景下，券商资管部门也可基于自身投研和产品创设能力为财富管理条线提供特色化的公募基金产品，为自身带来业务新增长点。”兴业证券指出。

“远期来说对我们是重大利好，新规意味着成立资管子公司、申请公募牌照这条路已经打通，后续可以一步步往下走。”北京某大型券商资管部门副总告诉21世纪经济报道记者。

按照新规中“一参一控一牌”的要求，同一主体或者受同一主体控制的不同主体控制的其他公募基金管理人数量不得超过1家，参股基金管理公司的数量不得超过2家，其中控制基金管理公司的数量不得超过1家。

“适当放宽公募牌照，有利于顺应大资管时代的最新业态。目前，虽然部分证券资管公司完成了大集合产品的规范和整改，但受制于一参一控限制，产品规范了，却没有公募牌照。按照修订后的公募牌照制度，部分大型券商可以一参一控一牌，实现集团化运营的大布局。”博时基金告诉21世纪经济报道记者。

行业竞争加剧

另一方面，政策松绑的同时，行业生态必然也要出现变化。

“对我们来说也不是影响很大，其实银行理财子公司、保险资管都可以做公募，以后就是大家公开竞争比拼实力了。各家都有不同的优势，竞争一直存在，就看谁能胜出。”华南一家券商人士受访表示。

一家券商系公募基金的经历亦颇为戏剧化。21世纪经济报道记者了解到，某券商系公募基金高层近期在内部会议上讨论新规时，董事长和总经理就出现了完全相反的态度，一方认为是大利好，希望积极申请牌照；另一方则对现有公募基金公司运营感到压力。

值得一提的是，从去年以来券商大集合公募化改造的情况来看，市场对相关产品的关注度不减。

事实上，自2019年8月证监会向中信证券、国泰君安证券和东方证券下发同意集合资产管理计划合同变更函后，券商的大集合公募化改造就已拉开帷幕。目前，已有中金公司、广发证券、太平洋证券、兴业证券等多家券商均推出了公募化改造产品，公募化转型已经进入快车道。

多家机构的大集合公募化改造产品也取得了不错的发行成绩，甚至成为爆款基金。

譬如去年9月，国泰君安证券旗下君得明混合型资管计划，完成公募化改造后该基金首日募集规模达122亿元；去年11月发售的东方红启元与中信红利价值两只公募化改造产品，首日募集规模亦均在40亿以上；而今年3月发行的中信证券臻选价值成长混合型集合资产管理计划，在发售首日上午该产品募集规模就已近30亿元。

另一方面，新规强化“扶优限劣”、完善公司治理，包括首次明确基金管理人退出机制，法规体系结构由“准入-经营-监管”调整为“准入-经营-治理-退出-监管”，为基金公司市场化退出渠道完善了制度准备，此外还有强化基金公司长期激励约束机制等等。

“新规突出了公司治理的长期稳健。良好的公司治理将对国内资管机构进一步做大做强、保持内部稳定、更好保护投资者长期利益奠定基础；能为人力资本提升创造良好环境。”博时基金受访表示。

在其看来，以人为核心、利益诉求一致的长效激励机制和制度安排能提高经营管理人才和专业技术人才的责任心，同时营造以人为本的良好企业文化，在公司内部形成尊重知识、尊重人才的共同理念和价值体系，有效激发人才队伍的积极性、创造性和团队精神，形成上下同心、共谋发展的良好氛围，有效提升竞争力。

兴业证券认为，当前公募基金市场已是红海竞争，在打造国际一流资管机构的监管意愿，以及公募退出机制推出背景下，头部优质基金有望做大做强，进一步提升行业集中度。