广发稳健增长傅友兴：坚定务实 追求稳健的投资回报

7月份以来，A股波动有所加大，市场风格出现轮动，金融、地产、周期、有色金属、军工等阶段性走强。为此，市场对低估值品种的关注度提升，部分投资者讨论市场风格是否会发生切换。

广发基金价值投资部总经理傅友兴

但对广发稳健增长基金经理傅友兴来说，市场风格是否变化并不在他的研究范围。“我是自下而上挑选财务稳健、内生增长能力强、现金流比较好的优质企业进行投资。”傅友兴说，他的风格是专注选股，淡化择时，通过持有价值持续增长的企业获得投资回报。

Wind统计显示，自2014年12月8日至2020年7月22日，广发稳健增长累计回报为166.64%，年化回报19.04%，年化波动率为14.94%，以较低的波动实现净值的稳步增长。凭借着出色的业绩，广发稳健增长荣获第十五届明星基金奖“五年持续回报平衡混合型明星基金”奖，这也是其自成立以来第四次荣摘“明星基金奖”。

深入研究企业价值 偏好稳健成长

回溯广发稳健增长近五年的表现，第三方研究机构用“熊市抗跌、牛市跟涨、震荡市超额收益明显”来总结。例如，2016年和2018年，沪深300指数跌幅分别为9.26%和23.24%，它的回报分别为0.24%和-7.86%；2015年震荡市，沪深300指数上涨7.22%，它的回报为49.52%。

广发稳健增长在不同市场的良好表现，显示了基金经理稳健的风格和策略的有效性。“我不太关注短期的业绩排名，我的目标是在波动较大的市场中，尽可能为持有人实现稳健的回报，让基金净值不断创出新高。”傅友兴说，结合经济周期和不同资产的估值，他会动态调整股票和债券的配置比例。其中，股票投资是组合超额收益的来源，债券资产主要用于平滑组合波动。

因此，傅友兴在管理组合时将主要精力放在自下而上精选个股。他通过实地调研和财务报表的综合分析，深入研究企业价值，在估值合理或者低估时买入稳健成长的企业，追求确定性较高的投资收益。在投资标的上，他更喜欢行业发展空间较大、竞争壁垒较高、公司治理结构好、管理层专注且注重中小股东利益的优质企业。

正是基于深度的基本面研究，傅友兴的持股周期通常较长。广发稳健增长的定期报告显示，2017年至2019年，该基金在半年报、年报披露的换手率均低于70%，其中2019年年报披露的换手率仅为27.88%，显示了基金经理的持股信心和定力。

通过对傅友兴任职以来的重仓股持有周期进行了统计，自2015年1季度至2020年2季度的22个季度中，有15只股票被连续持有5个季度以上，持有期间收益翻倍的股票达到8只，主要为消费、医药等行业中增长稳定的细分行业龙头公司。

基于广发稳健增长的股票持仓分析，第三方研究机构将傅友兴的风格总结为成长风格鲜明且稳定，他主要投资于一批具有可观成长空间、具有较强护城河优势的细分行业龙头企业，在稳健成长领域是一位出色的基金经理。

坚持自己的节奏 保持开放的心态

在基金经理这个群体中，傅友兴属于从业经验比较丰富的老将，证券从业年限达到18年，投资管理年限超过7年。与其他同行不同的是，他在研究岗位的工作年限长达十多年，在行业和宏观研究领域均有深厚的积累，有助于其更深入地把握基本面。

“傅总对企业的研究层次很丰富，包括财务报表的研究、行业趋势、竞争对手、企业文化和战略等。”一位熟悉傅友兴的人士介绍，傅友兴的财务功底扎实，他会先通过财务指标筛选出财务稳健、护城河比较强的标的作为研究对象。在定性分析时，他着重研究企业的发展逻辑、所处的行业竞争格局、哪些因素可以构建护城河，希望通过多维度的深入研究，更准确地把握企业的中长期价值。

值得一提的是，具有多年宏观策略研究背景的傅友兴，并没有将宏观研究作为工作重点。“我是基于公司盈利增长和估值水平进行投资，基本不对市场趋势或者是板块表现进行预判，这种判断挺困难的，准确性也不是很高。”傅友兴认为，宏观分析牵涉到的影响因素众多，决策链条过长，准确性难以保证。

在业内看来，“不择时”反映的是傅友兴对市场的敬畏。“与其花过多的时间去预测市场，根据预测调整自己的策略，不如把握力所能及的确定性，把目标简单化、具体化，避免被市场的声音和短期的因素打扰自己的节奏。”正如他面对热门板块也能保持冷静不跟风一样，傅友兴将自己的精力都投入到公司研究，将投资理念和投资方法贯彻始终，知行合一。

从2002年步入证券行业，傅友兴已走过十八个年头。从研究员做起的他，先后涉及过交通运输、钢铁、商业、贸易、水务、公用事业等多个行业。在走上投资岗位后，他深耕消费、医药、制造业等以内需为导向、增长潜力更强的弱周期行业，在这些赛道中不断积累自己的认知优势。

近两年来，此前涉猎较少的TMT进入傅友兴的研究视野，他的组合也开始出现科技股的身影。“市场是多元化的，不断进化的，想要在市场中生存下来，必须要保持比较开放的心态，对于新的事物和行业要不断学习。”傅友兴表示，基金经理要保持自己的风格，但又不能固步自封，需要通过不断地学习来跟上时代节奏。或许，这正是傅友兴能够在不同的市场风格中，均能获得长期稳健回报的重要原因。

基金经理简介：

傅友兴，18年证券从业经验，超7年公募基金投资经验。现任广发基金价值投资部总经理，担任广发稳健增长、广发睿阳三年定开混合基金经理。投研经验丰富，注重基本面研究，通过深入研究企业价值，注重股价的安全边际，追求确定性较高的投资回报。

（CIS）