新版上证综指无缝切换，股市“晴雨表”功能渐显

7月22日，资本市场三件大事件齐登场：新版上证综合指数正式启用；恰逢科创板开市满一周年之际，科创板证券被纳入新的编制方案；科创板迎来首个指数——上证科创板50成份指数（下称“科创50指数”，代码000688）。

这些大事件，“延续了科创板等重大制度性变革的进一步完善和实施。”博时基金首席宏观策略分析师魏凤春对第一财经记者称，由于资本市场在金融运行中“牵一发而动全身”的定位，使得其所承担的责任和义务与以往有所不同，其中，修正上证综指意在理顺中国股市与经济的关系，而科创板代表着中国产业转型的方向，经济在转型，资本市场也要同步转型，以推动股市成为名副其实的经济“晴雨表”。

中泰证券首席经济学家李迅雷也表示，在上海证券交易所（下称“上交所”）成立30周年之际推出上证综指的修订版，表明中国资本市场在达到一定规模后需要对一些问题进行改革和修正。作为股市“风向标”的上证综指，也需要能更加准确地反映出中国经济及资本市场的情况，通过此次修正，可使上证综指“风向标”的衡量标准变得更加精准。

新版上证综指剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。从22日的行情看，修订后的上证综指“无缝衔接”，持续性暂未受到影响。在多方业内人士看来，上证综指的修订并不会影响股市正常运行，指数未来会更加真实和精确；另外，此次调出调入的成份股权重较小，对指数行情影响不大，真正能够影响股市涨跌的是中国经济的发展。

22日收盘后，上交所还首次发布“上证科创板50成份指数”历史行情，并于23日起正式发布实时行情。第一财经记者获悉，相关产品发行已纳入日程，这标志着科创板市场投资进入了一个崭新阶段。

“在科创板开市一周年后正式推出科创50指数，正逢其时，这为市场关注科创板提供了一个很好的指标和窗口。”上海高级金融学院副院长、金融学教授严弘对第一财经记者称。

新上证综指更具真实性

上证综指发布于1991年，是A股市场第一条股票指数，核心编制方法沿用至今，此前在新股计入时间方面做过3次调整，本次修订是上证综指问世29年以来，首次较大幅度的调整。

市场各界对上证综指的完善早有期待，对于指数是否失真、是否充分反映市场结构变化等方面也多有讨论。特别是在今年全国两会期间，多位代表委员提出意见建议，认为完善指数有现实迫切性。

经研究论证后，上证综指从三个方向进行了优化，一是剔除被实施风险警示的ST类股票；二是日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数；三是科创板证券及红筹企业发行的存托凭证计入上证综合指数。

对于业内争议较大的“变更指数加权方式”，此次尚未调整。李迅雷告诉第一财经记者，因为变更指数加权方式带来的影响较大，这次虽然未调整，但对其他三个失真的地方进行了调整，调整后的指数改善了较多问题，对于未来资本市场健康发展将起到引导作用。

“科创板的一些股票被纳入上证综指，是一个非常重要的步骤，主要因为原有的上证综指中有较多的传统行业成熟企业，不能代表一些新生力量，而科创板股票计入上证综指，可以给上证综指带来活力，提高其市场代表性。”严弘称。

新版上证综指启用首日，以3315.18点开盘、3333.16点收盘，较7月21日收盘点位3320.89点上涨了12.27点，涨幅为0.37%。

第一财经记者此前从上交所获悉，本次上证综指编制修订的实施，借鉴国际代表性指数编制调整的做法，拟采用“无缝衔接”的方式进行。即指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。

“因此，上证综合指数编制修订的实施不会影响上证综合指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。”上交所方面称。

李迅雷也表示，上证综指修订对指数连续性没有影响，“如果编制方法调整过大的话，对后市会带来较大影响，这也会导致指数的权威性受影响”。

此前，市场一度担忧上证综指调整成份股会对行情构成影响。魏凤春则认为，上证综指修订后更加真实，资本市场将更真实地反映中国经济的情况，但这并非是说指数修改与行情有直接关系，股市的涨跌是与中国经济的发展成正相关的。

李迅雷具体分析称，风险警示股票在市场上的权重很小，影响有限；科创板计入上证综指是一个渐进式的影响，因为目前周期类股票在上证综指中权重比较大，上证综指仍受周期股的影响较大，科创板股票计入指数影响并不大。

对于影响A股市场后市行情方面，魏凤春从经济角度分析称，一方面目前疫情防控取得了阶段胜利，虽然仍存不确定性，但不会改变中国经济的大方向，中国经济在二季度开始修复，目前看到明年一季度，经济处于增长态势；另一方面，中国居民的资产配置发生重大变化，开始从一些以房地产为代表的不动产配置，逐步转化为资本市场的配置，理论上讲，中国股市和中国经济的对应关系比较直接。

科创板投资迈入新阶段

众所关注的科创50指数，是科创板第一个表征市场整体情况的成份指数。

科创50指数以2019年12月31日为基日，基点为1000点。样本空间包含科创板上市的股票及红筹企业发行并在科创板上市的存托凭证。

第一财经记者获悉，交易所考虑到科创板客观发展情况及制度特点，现阶段新股上市满6个月后纳入样本空间，待科创板上市满12个月的证券达100只~150只后调整为上市满12个月后纳入，另外对大市值公司设置差异化的纳入时间安排。

22日收盘后，上交所发布科创50指数历史行情。历史行情数据显示，当日，科创50指数开盘1474.015点，收盘为1497.23点，成交991.081万手。

上交所副总经理阙波接受媒体采访时称，作为科创板首个指数，科创50指数的推出，有助于为投资者提供客观表征市场和业绩评价基准的工具，丰富科创板的观测维度。同时，科创50指数，不仅为指数型投资产品提供了跟踪标的，也为更多投资者进行指数化投资创造条件，有利于吸引中长期资金进入科创板市场。

“科创板成份指数发布很有必要，目前科创板上市公司已经达到140家，成为资本市场中一个非常重要的板块。科创板的整体运行情况，需要一个指数来代表。科创50指数的发布，可以帮助市场更好地了解科创板。”严弘称。

阙波表示，目前上交所已经做好了相应准备工作，包括切实做好指数相关技术系统的开发和测试；同步开展指数专题投教活动，运用图文、视频、微课等多种投教宣传形式引导投资者了解指数编制情况、指数的功能及指数化投资相关知识。

“我估计各个基金公司已经开始准备相关产品了，这也意味着市场可以考察基金经理投资新兴产业的能力。”魏凤春称。

对于科创50指数是否会助推市场提高对相关成份股的关注，博时基金指数与量化投资部总经理、基金经理黄瑞庆近期对第一财经记者称，要一分为二地看待，一方面，市场有其自身的运行规律，科创板集聚战略高新产业，从目前的成交活跃度等方面来看，投资者对科创板还是比较认可的，投资需求也比较多；另一方面，近年来指数基金的投资需求已经趋于多样化，有长期投资者和短期投资者，有资产配置型的也有交易型的，有的顺势而为有的逆向投资等，短期涨跌不能一概而论，长期表现关键还是看企业自身的基本面情况。

对于科创50指数以及科创板指数未来预期，魏凤春认为，科创50指数会逐步调整，将纳入最具科技属性的公司；另外，随着科创板的成熟和逐步完善，未来根据市场规模容量的变化以及投资者风险偏好的变化，可能会再推出一些其他的指数，比如行业指数。

在魏凤春看来，虽然目前战略配置仍旧是周期股占主流，但是未来科技产业是战略配置方向。