央行、证监会推动银行间与交易所债券市场基础设施互联互通 债市深化发展更进一步

银行间和交易所两大债券市场互联互通来了。

7月19日，证监会发布公告称，为贯彻落实全国金融工作会议关于推进金融基础设施互联互通的要求，进一步便利债券投资者，促进我国债券市场高质量发展，近日，人民银行、证监会联合发布中国人民银行中国证券监督管理委员会公告〔2020〕第7号，同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。

证监会表示，互联互通是指银行间与交易所债券市场的合格投资者通过两个市场相关基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。互联互通遵守投资者适当性等人民银行、证监会有关监管规定。人民银行、证监会将加强监管合作与协调，共同对通过互联互通开展的债券发行、登记、交易、托管、清算、结算等行为实施监督管理。

此外，文件指出，银行间债券市场债券登记托管结算机构之间、银行间债券市场和交易所债券市场债券登记托管结算机构之间应相互开立名义持有人账户，用于记载全部名义持有债券的余额。债券名义持有人出具的债券持有记录，是投资者享有该债券权益的合法证明。

同时，银行间债券市场和交易所债券市场相关基础设施机构应按照稳妥有序、风险可控的原则，完善相关规则，加强系统建设，强化风险控制，根据各自职责做好合格投资者参与互联互通业务相关服务，同时加强对各类市场行为的一线监测，发现重大问题和异常情况的，应及时处理并向人民银行、证监会报告。

文件指出，在银行间债券市场和交易所债券市场互联互通实现的同时，国家开发银行和政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行以及境内上市的其他银行，可以选择通过互联互通机制或者以直接开户的方式参与交易所债券市场现券协议交易。

证监会表示，债券市场基础设施实现互联互通，有利于切实便利债券跨市场发行与交易，促进资金等要素自由流动，形成统一市场和统一价格，为货币政策顺畅传导和宏观调控有效实施奠定坚实基础，也有利于提升我国债券市场基础设施服务水平和效率，推动构建以客户为中心、适度竞争的债券市场基础设施服务体系，更好地服务实体经济。

上海证券分析师胡月晓表示，中国资本市场发展中债券市场发展一直相对落后，这使得中国债务式直接融资发展相对滞后，直接制约了我国经济转型的推进。由于历史的原因，中国债券市场长期存在的一个问题是市场分割：银行间市场、交易所市场两大市场间长期存在着相互独立的审批、托管、交易、清算、监管等两套体系。

在其看来，虽然后来发展的转托管为部分债券品种在两市间的融通提供了通道，但其非电子化的申请方式并没有真正打通两市间交易藩篱，两市整体上仍处分离状态。市场分离的结果首先是债券市场的定价效率不高，市场上存在两套存在差异的用于估值定价的利率曲线；其次，市场隔离使得市场竞争异化，由于市场参与者、规模和交易规则等的差异，使得同一品种在不同市场上流动性不同。市场分离还对过去长期存在的刚兑有着潜在影响，使得风险释放程度在两市间存在差异。

“两市互联互通机制显然会提高市场的有效性，在便利了交易和资金的流动同时，使得债券的风险体现和定价效率提高。债券市场有效性的提高，为未来债市进一步发展准备了条件；债券市场的扩容和深化，对中国资本市场的深化完善有着显著影响——经济转型需要资本市场发挥更大作用，债券市场的深化发展是发挥资本市场功能的关键环节，债券是直接融资主渠道功能这一课落后的局面，希望互联互通机制出台后能有所改变，补上长期以来拉下的这一课。”胡月晓表示。