对话华兴资本李宗光：A股大涨之后回调，中期仍有基本面支撑|首席看市

7月16日，上证指数大跌151点，跌幅4.50%，险守3200点。创业板指大跌近167点，跌幅5.93%，险守2600点。“十日牛市”结束了？股市连续上涨之后突迎暴跌，不少投资者开始纠结是走还是留。

华兴资本集团首席经济学家李宗光16日晚间接受第一财经采访称，股市突然下跌有至少四方面原因，其中最主要的因素还是近期上涨过快，部分股票估值已达到历史最贵，叠加贵州茅台大跌、美国升级限制谣言、中芯国际上市虹吸效应等，影响市场情绪，使得A股出现较大幅度的调整。

“但是，基本面没有改变，大趋势也没有改变。”李宗光称。

在他看来，中国疫情防控成绩显著，这使得我们的复工复产更加坚定，中国在经济复苏方面的相对优势也会更加突出。

“16日国家电影局发布通知，明确电影院有序恢复开业。当前依然是有风险的、有压力的，但我们依然要开，不能因噎废食，这背后是我们对疫情防控的信心和对经济复苏的决心。”李宗光对记者表示，随着大家对疫情的认知提升、技术提升，以及政府管理能力提升，我们对于疫情防控的信心越来越足，既要防控疫情又要经济复苏，是能够做到的。

第一财经：7月16日沪深两市超预期下跌，是什么因素导致的？

李宗光：首先还是跟前期上涨过快、涨幅过大有关。仅从6月30日至7月7日的6个交易日来看，日成交量就突破了1.5万亿元，上证指数上涨幅度达12.5%。在近十年中，仅有2015年5月份曾达到相同涨幅。市场快速上涨背后因素复杂，牛市出现的概率的确在上升。但是，市场机构纷纷喊出“牛市来了”，散户开始蜂拥而入，部分股票估值创出历史新高，显示回调风险在累积。

事实上，可以看到，今天跌幅最大的食品饮料、消费者服务、医药、通信、计算机、电子等，都是前期领涨的板块。

其次，近期证监会、银保监会纷纷对资金通过场外配资等方式非法进入市场做出表态，严厉打击非法行为，降温态度明显，股市出现震荡的风险加大，之前的一些浮盈盘可能就选择获利了结。

第三，龙头的信号作用影响。中芯国际上市，首日A股市值就逼近6000亿，有一定虹吸效应；贵州茅台估值较高，同时陷入争议，单日大跌7.9%，带动整个市场情绪向下走。不过这些争议其实对茅台基本面并没有影响。

第四，美国采取相关限制措施的新闻传出，这也对投资者情绪产生负面影响。但是，实际上美国过去采取的多次限制措施，都没有在市场上造成过太大影响。不过，下跌的时候总能找到下跌的理由。

第一财经：一个交易日之前，市场上还在讨论A股将是哪种“牛”。仅一个交易日，此前一致看好支撑股市上涨的因素，就变了吗？

李宗光：中期牛市的逻辑没有改变。一个非常重要的基础是中国在抗击疫情方面领先，同时带来在经济复苏方面的领先。

今天（16日）国家统计局数据显示，受新冠肺炎疫情冲击，一季度中国经济被迫“深蹲”，GDP同比下降6.8%。但二季度GDP增速实现由负转正，增长3.2%。目前国际疫情仍然严峻，中国抗疫提前取得明显成效，实际上能够让中国经济复苏的相对优势进一步扩大。

全球资金配置当中，必然会有一部分资金买股票。基于经济复苏的相对优势，中国股市的相对优势和吸引力也很明显，中期基本面都是有支撑的。

第二，目前在全球负利率背景下，中国债券仍具有较高正票息，对国际资金而言具有非常强的吸引力；股票市场有结构性收益机会，部分标的全球独一无二。所以无论是从避险需求还是追求收益增长的需求来看，中国对外资而言依然是有吸引力的。

同时，流动性宽松方向没有改变。宏观政策和流动性是影响股市中短期走势的核心变量。为了对抗疫情冲击，政府逆周期调节力度显著加大。宏观流动性方面，MLF、存准率下调。微观流动性方面，近期多只刚刚发行的百亿级基金尚未入场。因此，短期不必过度悲观。

第一财经：从中长期看，投资者需要关注哪些积极因素？注意哪些风险？

李宗光：16日公布的经济增长数据证明复苏还是不错的。但是大概率会是三季度增速继续走高一点、四季度受疫情影响有再次回落风险，很难有V型反转。目前生产端表现较强，但是需求端表现相对较弱，消费、出口都需要更长时间来恢复。

另外，与2015年相比，这一次监管层更有经验，对非法行为的打击常态化，无论牛市熊市，保持依法正常监管，提前拆除系统性风险隐患，这为之后的股市健康运行打下基础。

有投资者提出这一轮“拆杠杆”拆早了，其实不能这样说。如果资金通过场外配资等方式非法进入股市，将估值无限推高，这实际上就是在挖大坑，会透支股市的未来，危害无穷。从这个角度讲，监管部门出手打击违法行为，正当其时。

A股历史上，每一轮暴涨后必然出现暴跌，散户、基金在暴涨时蜂拥而入，暴跌时深受其害，资本市场融资功能一度因此暂停，影响了资本市场长远、健康发展。新时代，中国经济面临经济下行、科技脱钩等挑战，资本市场需要在周期穿越、科技追赶中发挥重要作用，而慢牛，是资本市场发挥作用的基础和前提。

我们还是希望大家能够比以往更加呵护市场，合法合规参与投资交易，各方面不火上浇油、不夸大恐慌，行稳致远。