护航实体经济 债市基础制度进一步完善

本报记者 吴晓璐

7月15日，为保护债券市场投资人的合法权利，强化对债券发行人的信用约束，依法提高债券市场违法违规行为成本，最高人民法院发布《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》（以下简称《纪要》）。

市场人士认为，《纪要》的发布，完善了债券市场基础制度，加强了对投资者的保护，有助于防范债券市场系统性风险，增强投资者信心，从而提高债券市场的活跃度，促进我国债券市场长远发展，加大对实体经济的支持。

近年来，我国债券违约有所增多。根据中央国债登记结算有限责任公司报告，今年上半年新增违约或展期债券规模652.28亿元。

中山证券首席经济学家李湛对《证券日报》记者表示，《纪要》的出台是我国债券市场制度建设的重要一环。此前，我国债券市场投资者保护制度不健全、违法违规成本过低、债券违约的市场化法制化处置程度低等问题，一直制约着我国债券市场的发展。

德恒（上海）律师事务所合伙人陈波对《证券日报》记者表示，《纪要》既宣示了债券审判必须服从服务于金融稳定大局的总体态度，也明确了债券纠纷审判的若干细节，如原告身份认定、行政处罚或刑事诉讼前置程序不再是必要条件、由发行人所在地中级人民法院管辖、不同情形下损失计算方法、发行人及相关主体的责任认定等。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，《纪要》主要讨论了债券违约后法律纠纷的热点难点，出台恰逢其时。过往改革中，监管层多是从发行人角度入手，降低门槛、简化发行流程、鼓励市场化发行等。但是，市场改革和制度改革不可偏废，当市场改革提速的时候，制度改革也应该跟上。

债券市场是直接融资的一个重要战场。据央行7月初公布的数据，目前，中国债券市场余额为108万亿元人民币，位居世界第二。据同花顺iFinD数据显示，截至7月15日，年内2.54万只债券发行，发行规模为28.05万亿元，同比增18.95%。其中，公司债发行1879只，发行规模17454.14亿元，同比增19.45%；企业债发行167只，发行规模1986亿元，同比增53.64%。

李湛表示，近年来，我国债券市场规模不断扩大，市场体系不断完善，对支持实体经济发展起到了至关重要的作用。一方面是债券市场规模不断扩大，有效满足各类经济主体直接融资需求。截至2020年6月末，利率债规模为57.19万亿元，信用债规模46万亿元，政府债券的发行，为积极财政政策的施行提供了有力的资金支持，而信用债的发行拓宽了实体经济的直接融资渠道。另一方面债券市场的发展为民营经济提供了有效支持，拓宽了民营和中小微企业融资渠道。

“今年3月底召开的国务院常务会议明确指出，要引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元，为民营企业和中小微企业低成本融资拓宽渠道。今年上半年，民营企业发行信用债6.34万亿元，较去年同期增长28.78%，为民营企业提供了低成本的直接融资。”李湛进一步解释。