“黄金搭档”遇挫，广发被罚、国信变更定增主承

7月12日晚间，国信证券（002736.SZ）公告称不再聘请广发证券为公司非公开发行A股联席主承销商，变更为中国银河证券、红塔证券。业内人士认为当前市场环境下时间窗口较好，国信证券“等不及”。

2009年开始，国信证券和广发证券便相互“扶持”。2010年广发证券借壳上市，2011年进行再融资，保荐券商正是国信证券；“投桃报李”的行业惯例之下，2015年国信证券A股上市的保荐券商则是广发证券；在创业板开市初期“直投+保荐”的做法下，两家券商旗下的直投公司广发信德和国信弘盛之间也有相互效仿。

值得一提的是，广发证券2019年因为批文过期，150亿元融资计划最终失效，对国信证券来说其实也是一笔业务的损失。

此外，在广发证券7月10日发布的公告当中，也透露了“金牌保代”陈家茂被罚10年禁入市场，主管投行业务的秦力、欧阳西、何宽华等人也都一起被重罚，有业内人士认为，这可能意味着部分投行业务中高层管理者职业生涯的终结。

紧抓时间窗口

7月12日晚间，国信证券发布公告称，公司董事会审议通过议案，不再聘请广发证券为公司非公开发行A股股票联席主承销商，变更为中国银河证券、红塔证券。这一次国信证券和广发证券在业务合作上“分道扬镳”，有业内人士认为可能跟发行的时间窗口有关。

4月25日，国信证券宣布于4月22日收到证监会《关于核准国信证券股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过16.4亿股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量，本批复自核准发行之日起12个月内有效。

由此可见，2021年4月之前国信证券都可以实施增发计划，但其依然作出了更换广发证券的决定。7月10日晚，广发证券公告称，证监会拟对公司采取暂停保荐机构资格6个月、暂不受理债券承销业务有关文件12个月的监管措施。

对此，深圳一位投行人士向第一财经记者表示，过去一个月券商股遭遇热炒，股价拉升明显。定增本来就要求贴近市场价格发行，这个时候其实是抓紧时间完成融资的好机会，一旦错过时机，定增计划就不好实施了，可以理解国信证券这个时候的迫切需求，不大可能等广发证券处罚期结束。

自6月19日券商股行情启动至今，国信证券涨幅接近50%，7月13日涨5.12%，收盘报15.19元，市净率为2.51倍。相比之下7月13日广发证券跌2.04%，报收17.29元，市净率仅为1.42倍，H股甚至大跌6.24%。

2018年12月26日，广发证券收到证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过11.8亿股新股，自核准发行之日（2018年12月17日）起6个月内有效。半年过去，广发证券表示，“在取得上述批复后，公司一直积极推进发行事宜，但由于市场环境和融资时机变化等因素，公司未能在中国证监会核准发行之日起6个月内完成发行工作，该批复到期自动失效”。

可见“市场环境和融资时机”对券商增发来说多么重要。

业务相互“取经”

过去十几年广发证券和国信证券的投行业务一直在相互学习当中。

华泰证券研究报告称，国信证券构筑“人海”模式，通过招聘大量保荐人，并设置“独立经营、独立核算”的事业部制充分挖掘个人潜能，薪酬激励机制推动保荐人接洽项目、自担风险，培育“狼性文化”，提升业务数量。

一位接近广发证券和国信证券的业内人士向第一财经记者表示，其实广发证券的投行业务向国信证券“取经”比较多，尤其是在独立运营以及进取的文化方面，而后来“金牌保代”陈家茂主导的粤东投行部后来也做出了广发证券自身特色。无论是券商的投行运作，还是“保荐+直投”的模式，其实双方都一直在相互学习当中，不过从大的方向来看，国信证券在2010年左右投行业务开始领先全行业，广发其实向国信学的更多一些。

广发证券和国信证券的合作不仅仅在投行业务的相互学习，而更重要的是双方多次融资项目互为保荐人。而安居宝（300155.SZ）的上市当中，作为广发信德直投的项目，却是国信证券的保荐项目，双方的合作一度非常深入，但安居宝最终业绩不如预期，股价也跌跌不休。

一位国信证券前中层管理人员向第一财经记者称，零售业务方面，国信证券深圳泰然九路营业部的开拓业务模式，也一度在券商业内掀起学习热潮，尤其是银证合作拓展证券零售业务的方面，包括广发证券在内的券商都一度努力追赶。不过后来随着华东多家券商率先向互联网方向转型，传统的经纪人开拓业务模式在某些方面跟不上时代，华南几家券商在互联网转型方面要相对落后一些。

“金牌保代”陈家茂遭遇10年“禁入”

在近十年前的投行业务辉煌当中，广发证券虽然很多方面是向国信证券“取经”，但在某些方面也的确是“青出于蓝而胜于蓝”，比如，粤东投行部的曾经辉煌。然而，ST康美的签字保荐代表人之一的陈家茂，在45岁的黄金年龄，保荐生涯或许就此终结。

2020年7月10日，广发证券公告称，陈家茂收到广东证监局《关于对陈家茂采取认定为不适当人选监管措施的事先告知书》：认定陈家茂为不适当人选，自监管措施决定作出之日起10年内不得担任证券公司证券发行上市保荐业务相关职务或者实际履行上述职务。

对此有资深保荐代表人向第一财经记者表示，这几乎意味着陈家茂等人的投资银行职业生涯的终结。多年来，广发证券投行团队形成产品线、职能线、地域线三线协调部署运作模式，采取投行人员随营业部走的策略，投行团队遍布全国。2012年，广发证券在揭阳挂牌成立了粤东投行部，加大对该地区优秀企业的关注和开发，陈家茂自然是这个团队的领头人，其实就是上述“地域线”的一个代表做法。

陈家茂是多家上市公司发行项目的签字保代，包括康美药业、东方锆业、奥飞动漫、潮宏基等，主要都来自粤东地区。另一方面，受到处罚的秦力、欧阳西、何宽华等广发证券中高层，都是广发证券投行团队的管理者。

广发证券公告称，广东证监局拟对广发证券采取责令限制高级管理人员权利的监管措施，限制时任分管相关投行业务的副总经理欧阳西领取2014年度、2015年度、2016年度基本工资以外薪酬的权利，限制时任分管相关投行业务的副总经理秦力领取2017年度、2018年度基本工资以外薪酬的权利，已领取部分应全部退回公司。广东证监局拟认定何宽华为不适当人选，自监管措施决定作出之日起20年内不得担任证券公司投资银行业务相关职务或者实际履行上述职务。

上述接近双方的业内人士向第一财经记者表示，这批中高层都是广发证券投行业务的实际主要管理者，过去多年他们也经常向下属投行团队传达监管层的最新信息和意见，这次自然都要对ST康美事件承担主要责任。