下半年仍须警惕“黑天鹅” 有机构建议合理使用衍生品

本报记者 王宁

今年以来，受疫情影响，我国大宗商品原材料和成品价格大幅波动，不仅给企业的生产经营带来诸多不确定性，还令相关企业投资的资产在增值保值方面面临较大风险。

在7月13日至17日举办的“期货市场服务强富美高新江苏线上论坛周”会议上，多家机构相关人士向《证券日报》记者表示，基于对下半年流动性宽松和经济复苏的预期，股市和期市将迎来新一轮上涨行情，但“黑天鹅”事件也可能出现，企业和机构投资者运用好衍生品工具，可以达到最佳的资产配置效果。

下半年风险与机遇并存

进入下半年，A股迎来一波较强走势。机构基于流动性宽松和经济复苏的预期，预测下半年股市和期市将维持良好运行态势，结构性行情依然存在。但石油价格二次探底、信用危机等“黑天鹅”事件仍有可能发生。

中国民生银行研究院院长黄剑辉在接受《证券日报》记者采访时表示，“疫情导致全球零利率乃至负利率大行其道，人民币利率仍维持相对高位。”预计下半年中美利差有望继续扩大，将有力支撑人民币汇率企稳回升。

近期有不少机构分析认为，当前的宏观经济环境尚处于复苏早期，企业盈利上行处于起步阶段，随着改革开放推进和产业政策助力，股市和期市将步入新一轮上行周期。

“在流动性宽松的环境下，本就处于估值历史底部的A股，有望在估值回归、估值扩张的逻辑下走出慢牛行情，至少可持续到经济稳固并复苏。”白石资产总经理王智宏向《证券日报》记者表示，伴随本轮股市上涨，煤炭、有色金属等大宗商品也开始发力，形成股期共振、联袂上扬的良好局面。

王智宏比较看好黄金、玉米两个期货品种。他认为，今年以来，全球疫情失控、经济停摆，以美、欧、日为代表的主要经济体采取大幅“放水”举措。其中，美联储推出无限量化宽松政策，3个月扩表3万亿美元；欧洲央行也扩表近1万亿欧元。在这样的背景下，预计未来几年将迎来黄金牛市，金价有望上破2000美元/盎司。

虽然总体预期乐观，但多家机构仍提醒大家防范“黑天鹅”和“灰犀牛”出现的风险，尤其是今年下半年的气候变化需要重点关注。

王智宏表示，目前诸多基本面表现出较好态势，但“黑天鹅”事件仍须警惕，例如，疫情潜在风险、美元信用动摇、国际石油价格二次探底等等，都是下半年潜在的风险。

用衍生品管理市场风险

下半年如何做好资产配置？多位机构相关人士认为，A股有望迎来持续上涨格局，大宗商品也将迎来较好投资机会。但面对“黑天鹅”事件，应当运用好期货、期权等衍生品对冲风险，做好相关的资产配置。

大商所副总经理王玉飞向《证券日报》记者表示，今年以来，受新冠肺炎疫情冲击，叠加原油价格大幅波动、全球贸易摩擦，对钢铁、化工、油脂油料等相关产业均造成不同程度的影响，原材料和产品价格波动增大，给企业的生产经营带来较大不确定性，需要期货市场充分发挥好价格发现和套期保值功能，为企业规避风险保驾护航。

为什么很多实体企业用不好衍生品？杭州热联集团股份有限公司副总裁劳洪波向《证券日报》记者表示，主要原因不在于企业。“交易所提供的只是标准价格，还需要有一个加长和加厚的过程，才能满足实体企业的需要。”

劳洪波解释称，所谓“加长”，就是交易所的标准价格加上基差，才是企业需要的特定的现货价格；所谓“加厚”，就是企业需要的不仅仅是价格，还包含物流、资金流、信息流。“期货行业要想服务好实体企业，做好大宗商品行业的基础研究新基建，研究的主方向要从以交易为导向的策略研究，升级到以服务为导向的基础研究，深入到大宗商品现货的品种结构、期现结构、区域结构、内外结构等领域。”