“山寨王”众泰汽车的倒下：机会主义者出清

浙江永康南站出租车站的灯箱广告极其醒目，上面用粗大的红色字体写着“坚持工业强市战略不动摇，高质量打造先进制造业基地”，背景图是三个制造车间的照片，其中一幅图就是众泰汽车的生产基地。

“永康有四大产业，一个是五金，一个是木门，一个是保温杯，还有一个就是众泰汽车。”一位永康当地人告诉第一财经记者，虽然永康街头很少能看见众泰汽车旗下的车型，但众泰汽车以及它的实控人应建仁家族却广为人知。

靠五金和零部件起家，众泰汽车在成立后的第6年就实现了60亿元的销售额，一度是浙商中的典型。作为永康制造业中的重要一环，在2018年危机爆发之前，众泰汽车连续多年为当地贡献的税收都超过4亿元。

如今北湖路1号依然吸引着众多外地商人前往，但他们中的多数心态已经发生截然变化。2018年起众泰汽车开始拖欠供应商货款，少则数十万，多则数千万乃至过亿。李伟称，经常能看到有人在北湖1号门口拉横幅。

众泰汽车四川某经销商马明就是其中一员。6月下旬，马明和数位众泰汽车经销商包车来到永康讨债，但多次沟通无果。

不只是供应商，众泰汽车的一些员工也组成了联合讨薪团体。从去年底至今，众泰汽车大面积拖欠员工薪酬，全国生产基地接近于完全停摆。

就在上月，众泰汽车位于湖南的基地员工收到了一则《关于公司员工顺延放假通知》，要求“全体在职员工放假时间延期到2021年6月30日”，涉及江南汽车制造有限公司、星沙制造厂以及新能源汽车长沙分公司。

“延期放假其实就意味着失业。”当地工厂的员工雨润说，这样的结局已经在意料之中，“但至少先把我的工资都给我再让我走吧”。

值得注意的是，仅仅在两年之前，众泰汽车还被称作汽车行业的“黑马”，它以独特的“山寨模式”造车，虽然争议不断，但销量业绩却极其显赫，曾连续4年销量增幅超过30%，一度成为中国十大自主车企之一。

是什么改变了众泰汽车的命运？

集体讨债

“我们实在是没有办法了。”7月2日午间，第一财经记者在永康见到马明。

马明告诉记者，在此之前，他们一行经销商已经和众泰汽车的高层，包括董事长金浙勇在内，进行了多次交涉。

“之前承诺6月10日给我们发车，但是后来没有履约，所以我们6月14日又到了永康，目前的许诺是说正在准备在7月20号复产，给我们发车，但我们感觉都是在忽悠。”马明说，自2019年1月份开始，众泰汽车就开始出现产能跟不上的情况，到去年3月份，部分车型便已经开始没有产量，经销商终端也渐渐出现无车可卖和配件短缺的情况。

但是随着工厂停产的时间越来越长，零部件售后短缺的情况也越来越严重。“现在连机油都没有了，之前卖出去的车，许诺消费者15万公里的质保，现在根本做不到，消费者天天跑来吵架，堵门。”马明说。

马明的遭遇是当下众泰汽车经销商集体面临的问题。“从早上到现在，我已经接到了好几个工商局的电话，都是消费者投诉和维权的。”江苏众泰汽车经销商吴伟告诉记者。

无奈之下，全国20余家经销商聚集永康，抱团与众泰汽车谈判。

据经销商提供给记者的数据，目前仍在维权的10余家经销商，被欠的款项从几十万到200余万不等，包含众泰DMS账户余额、根据众泰商务政策未入账金额、众泰盖章或未确认入账金额。“这其中有应该给我们的建店和销售返利，以及我们垫付的三包索赔基金。”这些经销商希望众泰“无条件以现金方式全额支付经销商账户上返利金、现金、保证金、索赔金等。”

“我们的钱也有银行的借款，有一部分已经在5月份过期。”马明说，因为众泰汽车的资金拖欠，目前自己旗下公司已经无法正常运营，员工也被连带欠薪。另一位来自四川地区的经销商还告诉记者，除了上述款项之外，众泰汽车方面还包括利用经销商第三方敞口额度进行的贷款，这些贷款因为逾期未能归还，也导致经销商被追偿。

据众泰汽车之前披露的数据，截至2019年12月31日，各经销商按协议开出的已到期未兑付银行承兑汇票所占众泰销售的敞口额度为910万元。

马明告诉记者，在相关部门的介入下，“众泰承诺7月底前提车，或者支付（经销商）账户上10%的欠款，剩余欠款由众泰厂家分期偿还，如果没有付款，会按照银行利息两倍赔付给经销商”。但在7月1日，众泰汽车方面又反悔了，说没钱。

拖欠经销商的返利，只是众泰汽车庞大债务的冰山一角。据众泰汽车披露的2020年一季度报，报告期末，公司流动资产121.43亿元，流动负债121.75亿元，短期借款达到48.9亿元，应付票据14.32亿元，应付账款37.84亿元，而其现金及等价物余额仅为17.72亿元。

目前，众泰汽车实控人应建仁以及董事长金浙勇已先后被上海金融法院、广东省惠州市惠城区人民法院列入限制高消费人员。

消失的现金流

外界多将众泰汽车销量下行的原因归结于产品质量不稳定、靠抄袭模仿积累的口碑过于负面，以至于影响品牌和市场。但在经销商看来，真正造成众泰汽车市场断崖式下跌的直接原因并非产品问题，而是因为产能不足。

“产品还是有市场，比如说之前推出的t300小强版，4万余元的起步价格，订单还是有的，经销商售前一辆车也有大概4000块钱的利润。效益好的时候一个月能够卖七八十台车。但是因为产能不足，发了一次车之后就没有了。”从2009年就开始经营众泰汽车品牌的经销商冯飞告诉记者。

为什么会产能不足？众泰汽车此前在公告中表示，由于资金和供应链问题，以至于零部件供应不足。但是如果按照众泰汽车此前对外公布的数据，众泰汽车2016年扣非净利润达到12.33亿元，2017年净利润达到11.36亿元，2018年净利润达到8亿元。按此数据以及市场终端的情况，众泰汽车并不应该在2019年出现大规模的亏损爆雷以及现金流短缺的情况。

经销商怀疑众泰汽车方面在玩资本游戏，将钱转移至母公司铁牛集团的房地产业务之中，但这一猜测遭到众泰内部一位高层人士胡同的断然否认。他告诉记者，在2019年出现资金短缺的问题，缘于2018年以及2019年外界资本环境的变化，所导致的融资困难。“我们在2018年和2019年几次要寻求外部融资，但都因为外部监管和融资政策的变化，没有得到落实。”胡同表示。

资金困难一方面导致众泰汽车无力支付经销商和供应商款项，供应商停止供货；另一方面，从去年开始，由于汽车行业各种频繁的负面消息传出，银行抽贷等，对于供应链端也造成影响。“不仅仅是我们，包括我们的上游供应商，他们也有一部分遭遇了资金的问题，以至于不能达产，影响了我们的产能。”胡同称。

去年8月，众泰汽车被曝资金链紧张的背景之下，当地政府曾牵手银团，向众泰汽车输血30亿元。但这笔钱并没有完全改善众泰汽车的困窘。

“去年小强版出来后，厂家又让我们打钱过去，但是打了200万的现金之后，只收到了20台左右的车。”马明告诉记者，去年9月，众泰汽车方面曾组织经销商到贵州参与“百日会战”誓师。“当时我们也以为众泰有钱了要大干一场，但没想到，给我们发了很小批量的车之后，又没有车出来了。”

马明认为，众泰汽车在明知道没有产能的情况下，还要求经销商打款提车，存在明显欺诈。

一位已经离职的众泰汽车员工金华告诉记者，当时众泰汽车方面确实是想要利用资金让重庆基地复产，让一个基地滚起来，有了资金之后，慢慢再推动别的基地投产，但后续因为资金问题，零部件供应不足，该基地不得不再次停产。

多个基地停产带来的直接后果就是经销商的大面积退网。以上海为例，在众泰汽车的官网上，其在上海地区有6家网点，记者根据网上登记的电话拨打后发现，现存只有一家为其提供维修服务，其余几家要么已经停机，要么早已关店。

“30亿的资金，就算是重新开发一款车型都可以投产了，我们也不知道钱用去了哪里。”彼时，众泰汽车对外公布这笔资金的用处为，第一阶段主要是以T300、T600、T700小强版的投产为主，同时也会满足部分第二阶段新产品A16和B21的研发及投产的需要。江华告诉记者，这30亿资金部分用于员工工资发放，还有供应商欠款以及用作公司日常流动资金，但记者未能求证和核实上述说法。

“这些计划都还在推进之中，一是地块太大，所需的资金太多，出手需要时间，另外也是受到疫情影响，推进的速度也受到影响。”胡同向记者表示。

而据众泰内部负责公关的人士称，本月将会有三笔资金进来，可以部分改善众泰目前的情况。目前众泰汽车的资金窟窿到底有多大？按照该公司此前的说法，2020年拟向银行申请不超过75.5亿元的综合授信循环使用，借以渡过难关。

但众泰汽车对外披露的信息已经很难让外界信任。

2019年，*ST众泰（000980.SZ）巨亏111.9亿元，2019年年报被天职国际会计师事务所出具了“无法表示意见”的审计报告，董事娄国海也称，“无法保证2019年年报的真实性、准确性和完整性”。由于财报真实性遭质疑，*ST众泰从6月24日起被实行“退市风险警示”处理。

此外，众泰汽车营销部门一位离职人士称，众泰汽车报给乘联会的数据经常“造假”。记者查询发现，2019年全国乘联会统计数据中，众泰汽车（不含君马品牌）的批发销量为11万余辆。当年众泰汽车的上线数仅为3万多辆。在众泰汽车财报中，这一数据变成了2万多辆。

“比较大的可能是众泰汽车当年真实产量是2万多台，加上库存车卖了3万多台。这也比较符合我在众泰工作时候的产能情况。”上述人士说。

“山寨造车模式”之困

如果众泰汽车能够顺利筹到资金，在接下来的市场征战中，还有多少机会？多位接受记者采访的业内人士都对其前景表示“不太看好”。一方面，随着车市退潮，中国品牌的市场份额今年上半年已经下滑至35%左右，为历史新低；另一方面，随着吉利、长城等中国品牌的技术升级，强势的产品和市场策略已经让弱势品牌几乎没有了生存空间。

回顾众泰汽车10余年的发展历程，众泰汽车的前身是永康市铁牛机电有限公司（下称“永康铁牛”），其法定代表人为应建仁妻子徐美儿的姐夫徐子杰。最初，永康铁牛的业务范围是管状电机系列产品的开发、制造、销售等。2005年前后，永康铁牛逐渐涉足汽车制造领域。永康铁牛买下原属台湾丰田的“特锐”车型生产线。

2005年6月18日，从外形到内饰都与特锐高度相似的众泰2008下线。2006年1月，这款小型SUV正式上市销售，当年售出1.1万台。同年7月，永康铁牛更名为浙江众泰汽车制造有限公司（下称“众泰制造”）。

2007年，众泰2008销量数据上升到3万辆，众泰制造通过重组江南汽车，获得奥拓车型的生产资质。2008年，众泰汽车照搬特锐模式，买来梦迪博朗车型生产线。在当时，这款既像MPV又像轿车的梦迪博朗售价达到20万元左右，但经过众泰的自主改造，起名为“朗悦”，起步售价降至7万元左右，由于外观设计独特、价格实惠，当年便大卖。

2009年，众泰凭借众泰2008、众泰5008、江南奥拓和朗悦四大主力车型，销量高达10万辆，销售额达到60亿元，成为中国汽车市场上的后起之秀。

这样的势头并没有一直持续，由于车型逐渐老旧、吸引力下降，2011年，众泰全年乘用车销量仅为9万余台。在2011年至2013年之间，众泰汽车的生存一度相对艰难。2014年11月，众泰汽车旗下的轿车产品z500上市，这款模仿了多款车型的轿车产品并没有在市场上激起太大的水花，上市不到一年，单月销量已经跌至500多辆。

在这期间，国内SUV市场开始活跃，敏感的众泰汽车开始布局SUV车型，于是，前脸模仿大众途锐、侧面模仿奥迪Q5的众泰T600正式诞生。大气的外观和宽敞的内部空间，以及7.98万的起售价格，让众泰T600在三四线城市大获成功，上市不久就迅速杀进SUV销量排行榜前十，2015年销量高达11.05万辆，有两个月销量突破一万辆，在终端市场一度要加价两万元才能提到车。

意外而来的成功让众泰汽车在市场上扬眉吐气，模仿主流畅销车型，众泰汽车推出越来越多的SUV车型。2014年，众泰汽车全年销售突破16.6万辆，较2013年增长23.8%；2015年，销量达到22.2万辆，同比增幅更是高达36%。2015年，金浙勇成立永康众泰汽车有限公司，并将众泰制造纳入麾下。随后通过资本运作，众泰汽车顺利实现上市。

“众泰汽车采用的是拿来主义，通过引进国外车型和技术，来达到快速发展的目的，这也是我们整合式运营的一大特色。”众泰汽车前董事长吴建中此前曾公开谈及。

“拿来主义本身没有问题，包括韩国车企和比亚迪、吉利等品牌，最开始都是靠拿来主义起家的。”金华表示，可怕的是习惯了拿来主义，并以此作为生存和经营模式。

在他看来，众泰汽车最终在市场上跌落重要的原因就在于在自主研发和布局上的不足。“汽车是个重投入的行业，可能对于众泰来说，他们更追求短期的利润和回报。”在上市之前的2017年初，金浙勇公开为众泰汽车当年销量夸下“突破40万辆”的小目标。“我们认为当时的估值还是合理的，也认为后面销量可以持续向上，突破50万辆。”胡同告诉记者。

或许正是因为这种自信，在重组的对赌协议中根据上市公司（当初金马股份）与补偿义务人铁牛集团签订的《盈利预测补偿协议之补充协议》，铁牛集团作为补偿义务人承诺，众泰汽车2016年、2017年、2018年、2019年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币121,000万元、141,000万元、161,000万元、161,000万元。而根据财报数据，其2016年到2019年，众泰汽车的扣非净利润分别为0.83亿、11.04亿、-12.4亿元、-112亿元，不仅未能完成业绩承诺，2019年的巨亏还让业界均为之震惊。

在另一位众泰汽车的高层路放看来，与吉利汽车几乎同时起步，经历了同样的在市场夹缝中求生的众泰汽车，其实本来有机会转型，并在中国的汽车品牌中占有一席之地的，但因为公司治理和决策等问题，都错过了。

让他感到遗憾的一件事情就是众泰汽车旗下一款新车SR9的推出，这款车在彼时因为外形酷似保时捷旗下某款车型而被消费者戏称为“保时泰”，在2017年上半年，这款SUV生产了15142辆，卖出去15604辆，产销率达到103%。其间平均售价曾达到10.2万元。

但这款车让众泰汽车头上的“抄袭”标签越发明显。“其实在T700之后，我们也在有意想要摆脱过去抄袭模仿的定位，在消费者和舆论方面往正向研发和设计方面去引导。”在路放看来，这款车极大地冲抵了众泰在正向转型方面的努力。

“这一方面可能是管理层思路的问题，另一方面也是因为过去众泰内部独有的基地运作模式。”另一位众泰汽车的前员工李笑告诉记者。在此之前，众泰汽车在全国的各个基地，从生产制造到销售以及市场宣传等职能和流程部门，都处于相对独立的状态，总部对于基地的管控相对有限，“所以基地在车型方面其实是有相对独立的决策权”。这种模式在车市处于增量市场阶段可能有一定的优势，比如在SUV的爆发初期，各基地可以根据市场需求快速推出新车，抢占市场。但其短板也非常明显，没有市场规划，造成车型内部打架和竞争，当市场走向成熟，内部的资源消耗就开始暴露。

另外在路放看来，众泰汽车在过去几年走过的“弯路”在于，君马汽车的推出。2017年6月，君马品牌问世，在当时，众泰汽车希望君马汽车承担起向上突围的重担。“自主品牌发展到一定阶段向上走是对的，但是必须是要有积累之后，而不是盲目。”路放认为，在当时众泰汽车并不具备走高端的实力。

意识到君马、汉腾等多品牌过于分散精力，众泰公关部此前也曾对媒体表示，企业计划进行战略收缩，未来主要围绕“众泰”单一品牌深耕经营。而在“深交所互动易”平台上，众泰董秘回复股民时也曾直言，“假如有代工机会，公司会考虑”。

另外，为轻装上阵，众泰汽车还在2019年修正后的财报中，计提了各种不利因素。比如，对商誉计提了减值62.59亿，补提了资产减值损失约13.3亿元，计提了坏账准备3.27亿。

虽然目前众泰汽车正积极督促母公司铁牛集团以现金补偿方式履行2018年业绩承诺，公司以此获得的资金可尽快恢复正常的生产经营。财报显示，其母公司未兑现2018年业绩承诺，补偿款金额约为20.3亿元。但相比对于众泰汽车2019年高达-57.9亿元的经营活动产生的现金流量净额，则显得有些杯水车薪。

时间回拨至2016年，当年的3月27日，上司公司金马股份发布公告称，拟通过发行股份和现金支付方式，收购永康众泰汽车有限公司100%股权，交易对价为116亿元。

在彼时，收购方案一度引发深交所的问询，永康众泰净资产价值约为22亿元，却给出116亿元的超高估值，高达429%增值率也遭到业内的质疑。但这些都未能阻止众泰汽车上市的脚步。2017年6月1日，金马股份证券简称变更为众泰汽车。

短短3年时间，众泰汽车股价已经从重组完成后的高点14.87元/股缩水至目前的1.31元/股，经历了多次跌停之后，众泰汽车的市值仅剩下26.56亿元。

深陷资金窟窿中的众泰汽车还有机会吗？金华认为，众泰汽车的跌倒是中国车市对于“机会主义”的一次出清。从2018年开始，包括海马汽车、力帆汽车、北汽银翔等在内的诸多边缘车企，如今都徘徊在生死的关头。

（应受访者要求，上述人名均为化名）