中芯国际首轮问询答卷：14纳米订单充足，扣非净利或存亏损风险

6月7日晚，中芯国际交出了科创板首轮问询答卷，这距4日接受问询仅4天。

在国人对芯片格外关注的时间点，作为中国大陆最大晶圆代工厂，中芯国际回归A股的一举一动都备受瞩目。

此次问询共涉及六大类问题，涵盖股权结构、业务、核心技术、财务信息等事项，合计29个小问。

14纳米代工业务订单充足

中芯国际是大陆最大晶圆厂，是大陆国产芯片的重要一环。根据市场调研机构拓墣产业研究院统计，2020年一季度全球十大晶圆代工厂营收排名中，中芯国际排名第五，占总市场份额4.5%。

半导体制造是资本、技术和人才高度密集的行业。此次上交所问函也问到中芯国际技术先进性问题。中芯国际回复称，在集成电路晶圆代工领域内，全球范围内有技术能力提供14纳米技术节点的纯晶圆代工厂有4家，而目前有实际营收的纯晶圆代工厂仅剩3家。

根据公开信息，台积电、格罗方德和联华电子分别于2015年、2015年和2017年实现14纳米制程晶圆代工的量产，中芯国际2019年才开始量产14纳米。由于14纳米晶圆代工产能初步开始布建，因此中芯国际占全球市场的份额相对较低。

2019年四季度，14纳米节点产品占该公司当季营收的1.0%，今年一季度这一比例微升至1.3%。

根据中芯国际此前规划，14纳米及后续先进工艺在今年3月和7月分别扩产至4000片/月和9000片/月，2020年底将扩产至1.5万片/月。

由于需求强劲，中芯国际宣布追加全年资本开支11亿美元至43亿美元。在5月14日的财报会上，赵海军提到，“来自客户的反馈非常积极，不管是14纳米、12纳米先进制程还是成熟工艺需求都非常强劲，我们的产量和客户的实际需求量差距非常大，增加的这11亿美元将用来填补这一缺口。”

上交所要求中芯国际分析说明14纳米制程业务的持续性和稳定性。中芯国际称，公司14 纳米制程集成电路晶圆代工业务主要服务于手机应用处理器等领域的终端客户，将致力于拓展该项业务，服务于智能手机、平板电脑、机顶盒、AI、射频、车载和物联网等领域的终端客户。

在该公司5月初举行的20周年晚宴上，中芯国际向参会员工发放了采用其14纳米制程代工的麒麟710A处理器的华为荣耀Play4T手机，意味着其14纳米 FinFET代工的移动芯片，真正实现了规模化量产和商业化。

面对智能手机等高端应用对晶圆代工技术节点水平要求的不断提升，以及终端需求的不断增长，中芯国际预测14纳米产能利用率可以稳定保持在较高水平。该公司援引市场调研机构IHS Markit数据称，14 纳米及以下更先进制程的集成电路晶圆代工市场将保持快速增长，预计2024 年全球市场规模将达386 亿美元，2018 年至2024年的复合增长率将达19%。

在5月财报会上被问到14纳米何时能贡献10%以上的营收时，中芯国际联席CEO梁孟松回复称，要到明年才可能会达到10%，今年这一比例仍会保持在低个位数。

从结构看，中芯国际主要收入收仍来自于成熟工艺，与台积电有较大差距：28纳米和14纳米营收合计占比不到一成。而台积电今年一季度更先进的7纳米制程出货占晶圆销售额的35%，16纳米晶圆占19%。总体而言，先进制程（包含16纳米及以下制程）占台积电总晶圆收入的55%。

扣非净利可能存在亏损风险

中芯国际联席CEO赵海军此前在一次论坛中指出，“做晶圆代工厂第一名赚钱，第二名基本不赚钱，第三名亏钱，所以一定要争做前二名。”

此次科创板IPO约40%资金用于12英寸芯片SN1项目（中芯南方一期）。中芯南方为一间12英寸晶圆厂，主要满足中芯国际14纳米及以下先进工艺节点的研发和量产计划而造，目前产能已达6000片/月，目标产能是3.5万片/月，投资总额达120.4亿美元。

对于先进晶圆生产线而言，投资动则就达几百亿美元，因此良好的资金状况十分重要。在首轮问询中，中芯国际的财务会计信息被重点问询，包括收入与毛利率、研发费用、政府补助、存货、在建工程等共10问。

从2017年到2019年，中芯国际28纳米收入占比从8.12%下滑到4.03%。该公司称，主要是28纳米全球纯晶圆代工厂商的产能布局较多，造成2018年和2019年度全球28纳米市场产能过剩。“出于市场经营策略和客户需求考虑，在满足订单需求的前提下，优化产品组合，将部分原用于28纳米制程的通用设备转用于生产盈利较高的其他制程产品，使得28纳米制程产品的收入呈现下降趋势。”

中芯国际此前表示，先进技术正在成为该公司业务战略的重要组成部分。“过往，中芯国际主要依靠成熟节点增量实现成长；然而，在此新阶段，中芯国际正在努力提高先进技术节点所带来的收入增量。”

从披露的信息看，该公司的确近三年来加大研发投入。在其他晶圆代工厂研发费用占营收不到10%的情况下，中芯国际从2017年的17%提升至2019年的22%。

不过，从绝对值看，虽然中芯国际2019年研发费用47亿元，占营收的22%，高于台积电9%的比例，但是和后者211亿元的绝对值相比仍有差距。

芯片行业离不开国家的扶持。从2017年到2019年，中芯国际来自政府补助分别为10.24亿元、11.07元及20.4 亿元。对于2019 年政府补助收益为何大幅增加，中芯国际回复称，主要是因为2019 年该公司加大了对于先进制程研发的投入，得到了各级政府的进一步支持。

在扣除政府补助等非经常性损益后，2017年到2019年，中芯国际归属于母公司股东的净利分别为2.73亿元、-6.2亿元及-5.2亿元。中芯国际提示风险称，考虑到2020年下半年市场环境变动影响及中芯南方固定资产转固导致折旧费用上升，使得净利润具有较大不确定性，扣非后归母净利润可能存在亏损风险。

中芯国际指出，集成电路晶圆代工行业是资本密集型行业，新产线投产后会在短期内面临较高的折旧负担，且部分新工艺平台升级带来的销售收入增长具有一定的滞后性，对晶圆代工企业的盈利水平产生一定影响。随着生产规模的增长与折旧压力的递减，产线的毛利率水平将会逐渐提升。因此，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润短期内为负的情况符合行业规律。