承诺凯莱英8亿订单，高瓴资本如何“玩转”10倍股

承诺为上市公司带来8亿订单，高瓴资本的这一表态，给战略投资者做了个榜样。

5月13日早间，凯莱英（002821.SZ）发布公告称，引入高瓴资本作为战略投资者，并与其签署附条件生效战略合作协议。在协议约定在战略合作期内，高瓴资本承诺为凯莱英带来的订单累计不低于8亿元人民币。

继3个月前23.1亿“包圆”凯莱英的定增后，高瓴进一步通过定增入股方式增持了医疗上市公司凯利泰（300326.SZ）。这也是高瓴第二单拟通过锁价定增入股的上市公司。

与早期投资多集中在互联网和科技领域不容，近年来，高瓴在医疗健康的布局更为频繁、出手更为果断。

高瓴锁价定增药企第二例

在稍早一些的5月12日晚间，凯利泰发布锁价非公开发行预案，拟向淡马锡富敦投资与高瓴资本共2名战略投资者非公开发行股份募资不超过10.96亿元，用于补充公司流动资金及归还银行借款。

此次非公开发行的数量为5850万股，其中淡马锡富敦投资拟认购3750万股、高瓴资本拟认购2100万股。根据认购价格可以得出，淡马锡富敦投资认购额7.02亿，高瓴资本拟认购额3.93亿。

凯利泰一季报显示，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金新进前十大流通股股东榜单，持有凯利泰1762.37万股，持股比例2.44%。成功发行后， 高瓴资本总持股5.13% ，淡马锡持股4.8% ，合计持股9.93%。

不仅高瓴，凯利泰也是明星基金经理傅鹏博的重仓股。其管理的睿远成长价值截至一季度末持仓3165万股，位列第五大股东。

在二级市场上，凯利泰更是今年的大牛股。5月13日，凯利泰涨停报收28.89元/股，股价创历史新高，今年来凯利泰的股价也已经实现翻倍，大涨107.8%。

公开资料显示，凯利泰深耕医疗器械行业，自成立以来，始终专注于骨科、运动医学等领域的医疗技术创新及产品研制。

因此，这也是继凯莱英之后，高瓴资本第二单拟通过锁价定增入股的A股医疗上市公司。相比发行价格，凯利泰目前的股价的浮盈比例已经高达54%，高瓴此次砸下的近4个亿，已经浮盈超过2亿。

第一财经记者注意到，截至2020年一季度末，凯利泰资产负债率 25.09%；货币资金6.21亿元，加上其他流动资产（银行理财）1.43 亿元，则有 7.64 亿元相对充足的资金，公司短期借款2.49亿元，长期借款1.2亿元，也就是说上市公司并不缺资金。

“此次引入高瓴资本和淡马锡两家全球顶级资产管理机构，实际上更侧重于在战略层面进行合作，一方面，两机构可以给凯利泰导引更多全球优质的医疗器械项目和资源，尤其是在骨科主前沿的运动医学、骨科微创手术（包括 3D 打印技术和骨科机器人），另外一方面，随着凯利泰并购开展全球布局，在国外注册产品并销售等方面也需要国际资本的背书，加速全球化。”华西证券分析师称。

对标全球医疗器械巨头，全球顶级医疗器械公司主要股东以大基金为主，例如史赛克的前三股东分别为普信持有7.71%、先锋持有7.61%、贝莱德的7.04%，美敦力的前三大股东分别为先锋8.55%、贝莱德的8.17%以及惠灵顿的5.13%。

战投的“榜样”

3月20日晚间，证监会发布发行监管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求，对上市公司非公开发行股票引入战略投资者，做出了明确规定。

因此，在此次凯利泰的非公开发行方案中，也对淡马锡富敦投资和高瓴资本的战投身份做出了一定说明。

“淡马锡富敦投资拥有全球化视野和投资布局，上市公司将借助其对骨科、运动医学等领域关键医疗技术及高端产品发展趋势的洞察力，挖掘国际国内领先的核心技术资源和产业并购机会，推动符合上市公司战略发展方向的资源整合。”凯利泰称。

同时在对高瓴的说明中，凯利泰称，高瓴在医疗健康产业有非常宽广深入的产业投资和产业经营，积累的产业资源覆盖创新药械、研究型医院、药品零售、医疗人工智能等多个领域，高瓴与被投企业长期保持紧密沟通和友好协作，具备产业资源导入与整合的能力。

13日早间，凯莱英进一步发布公告称，已经审议通过了《关于公司引入战略投资者的议案》《关于公司与战略投资者签订附条件生效的战略合作协议的议案》，引入高瓴资本作为战略投资者，并与其签署附条件生效战略合作协议。

值得注意的是，协议约定在战略合作期内，高瓴资本为凯莱英带来的订单累计不低于8亿元人民币。高瓴同时承诺，若在战略合作期内为凯莱英带来的订单未达到8亿元，不转让此次认购的股票。合作期限为协议生效之日起36个月，且可以自动延续12个月。

“高瓴的做法很少见，但也可以说是真正参与到了企业的实际运营中。对将来其他的战投来说，也起到了标杆作用。”北京某并购重组人士认为。

受到该利好影响，凯莱英在13日上涨6.05%，报收199.32元/股，今年来已经大涨53.92%。

再融资新规落地后，凯莱英成为第一个尝鲜的上市公司。2月16日，凯莱英发布2020年的非公开发行股票预案，该预案几乎彻底推翻了去年7月的定增方案，将一年期竞价方案改为18个月期、披露引入战略投资者的再融资方案，且将募投项目改为补充流动资金。凯莱英此次发行为面向特定对象的非公开发行，发行对象只有高瓴资本这1名特定对象。

“高瓴一般参与的是成熟的企业，通过管理效率、降低成本获得利润。在美国就是典型的夹层基金或者是并购基金，例子是黑石或KKR。而高瓴本身就是做二级，再融资新政放的很宽，那高瓴的积极性就更高。”某创投基金合伙人也对第一财经表示。

频频布局医疗赛道

近一年来，高瓴资本在二级市场尤为活跃，在医药和消费领域频频布局。

不仅包揽凯莱英战投、和淡马锡一道入股凯利泰，此外，高瓴资本还以大宗交易的方式出资13.2亿港元增持了微创医疗。

另外，华兰生物子公司也被高瓴资本看中。3月26日，华兰生物发布公告称，河南高瓴骅盈企业管理咨询合伙企业（有限合伙）以12.42亿元受让疫苗公司 9%的股权。

一个月之后的4月20日晚间，华兰生物对外公布了分拆预案。据显示，华兰生物拟在其控股子公司华兰疫苗整体变更为股份有限公司后，将其分拆至深交所创业板上市。

东方财富choice显示，截至今年一季度末，在高瓴颇为倚重的赛道——医疗行业，高瓴共持有4只个股，分别为爱尔眼科、凯利泰、泰格医药和金域医学。

这其中，除了股价创新高的凯利泰，医药细分行业更是容易出现“10倍”牛股：2012年8月，泰格医药上市，今年2月创历史新高，较发行价涨了近27倍；2016年11月，凯莱英上市，今年2月创历史新高，较发行价涨了近12倍——这些10倍股公司都有一个共同特点，即创新药研发产业链中“卖铲人”，更加专业的称呼为CRO\CMO\CDMO产业链公司。

“CRO/CMO企业已经通过专门化和规模化来证明能够能够有效降低药物研发生产成本和研发周期。药企对研发周期缩短的需求持续增长，全球CRO/CMO市场保持快速发展，同时，中国因为自己独特的优势吸引国际CRO/CMO产业转移。大的人口基数以作为临床试验样本，研究和人工的低成本优势，国内技术水平发展的红利等，都加速国内CRO/CMO行业的发展。”高禾资本相关人士表示。