5月13日券商晨会研报汇编

【开源证券】

农林牧渔：2020年一季度，由于新冠疫情对国内各行各业带来不同影响，对禽养殖产业链而言，主要影响各环节的生产及销售。4月开始国内疫情防控趋于稳定，社会生产及消费活动逐步恢复。鸡苗方面，4月开始生产量逐步恢复至2019年高位水平，供给充足，鸡苗价格下挫，主产区鸡苗月均价为4.46元/羽，相比3月均价5.72元/羽下跌22%。肉鸡方面，4月线下消费开始复苏，终端价格表现稳定，主产区白羽肉鸡均价为8.82元/公斤，略高于3月均价8.37元/公斤。整体来看，一季度疫情对禽产业链生产及销售产生不同影响，4月逐步恢复正常后，上游鸡苗环节及下游鸡肉及肉制品加工环节景气程度表现分化。短期来看，复产复工持续，餐饮复苏、学校开学、集团食堂开放，将对终端鸡肉价格形成有力支撑。中长期来看，2020年生猪缺口仍存，鸡价或将随猪价维持高位。产业链偏下游的企业或将率先受益，建议关注鸡肉全产业链及肉制品渠道稳步发展的龙头企业圣农发展。

国防军工：上周（2020.5.4-2020.5.10）国防军工指数涨幅3.5%，位列29个一级行业中的第6位，从细分领域看，航天装备领域涨幅最大达到6.5%，其后地面兵装、航空装备以及船舶制造涨幅依次为3.9%、2.7%以及1.2%。从2019和2020Q1业绩报告来看：1）航空装备板块整体营收和利润增长稳健，且宏观经济、疫情影响较小，具有一定抗周期性；2）航天装备板块整体表现较为低迷；3）受民船及海工拖累，船舶板块业绩欠佳；4）地面兵装板块分化较大，内蒙一机增长相对稳健。“考虑内生增长/盈利能力受限的低估值品种”相关受益标的包括中航光电、中航电测及内蒙一机等；“较高估值品种”建议关注中航沈飞，相关受益标的还包括中直股份、中航飞机；“资产注入品种”相关受益标的包括中航机电、航天电器、中航电子、四创电子、国睿科技等；具备竞争壁垒和成长性的民参军标的包括景嘉微、光威复材、高德红外、宏大爆破与长鹰信质等。

【国海证券】

新能源汽车：4月电池装机量环比改善，龙头份额持续提升。根据GGII数据，2020年4月我国动力电池装机量约3.6GWh，同比下降33%，环比增长30%，疫情得到控制后，产业链企业开工率逐步提升，符合预期。从市场结构来看：1）装机量前五厂家分别为宁德时代、LG化学、比亚迪、中航锂电、国轩高科，前十大厂家份额高达96%。疫情加速推动低效产能退出，行业集中度进一步提升，龙头优势越发凸显。投资建议：新能源汽车经历了高速增长-减速换挡-格局重塑不同时段，展望未来，我们判断行业进入相对稳健增长的成长阶段，经过充分竞争的细分行业的头部企业的中长期投资价值凸显，维持新能源车行业“推荐”评级。建议布局主线：1）全球和海外供应链细分龙头：如宁德时代（动力电池）、恩捷股份（湿法隔膜）、璞泰莱（负极）、新宙邦（电解液）、科达利（电池结构件）、赣锋锂业（氢氧化锂）、当升科技（正极材料）等；2）特斯拉供应链细分龙头：三花智控、拓普集团等；关注特斯拉储能/光伏领域的细分龙头锦浪科技、亚玛顿。3）新基建下充电桩龙头：特锐德、科士达等；4）产品价格边际企稳的上游钴资源：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业等。疫情过后将会实现国内、国外需求共振，龙头有望迎来业绩估值戴维斯双击，当下仍是头部企业加仓和布局的机会。

【东吴证券】

宏观策略：我们建议投资者在5月提高组合beta，核心逻辑在于：其一，过去两个月，成长股调整相对更充分；其二，欧美复工后受外需影响大的消费电子等迎基本面拐点，国内复工后新基建建设加快；其三，两会召开在即，对市场风险偏好有正面带动。其四，美方在疫情后向中方施加压力，可能“雷声大，雨点小”。我们在5月更加均衡。防御和成长并重。增加科技新基建、消费电子、汽车（电动车）和光伏配置，建议重视科创板的投资机会。1，3月和4月，科创板、半导体、新基建、消费电子等行业股票价格调整较大，而这些领域中长期高景气趋势并未改变；2，欧美逐步复工背景下，全球产业链供应恢复；3，“两会”期间财政刺激逐渐落实，传统老基建和科技新基建将加快建设步伐。同时，建议重视科创板领域的投资机会。其一，科创板的产业构成主要在于，新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业；其二，就盈利增长来看，科创板整体处在快速增长期，在疫情背景下20Q1科创板归母净利同比仍达19.3%；其三，截至3月底科创板在公募基金持仓中占比仅0.97%，低配0.93%。

机械设备：4月挖机销量同比+59.9%旺季来临。2020年4月挖机销量45426台，同比+59.9%，其中国内43371台，同比+64.5%；出口2055台，同比+0.9%。2020年1-4月合计销售114056台，同比+10.5%扭负转正。其中国内104648台，同比+9.3%扭负为正；出口9408台，同比+25.7%，在总销量中占比9.0%有所下降。3月以来工程机械下游需求持续回升，4月延续高增态势旺季来临，Q2工程机械需求有望持续释放。政策催化剂不断，工程机械行业景气确定性拉长。3月工程机械行业已实现超预期复苏，各供应商产能紧张，行业主要矛盾转变为供给如何满足旺盛需求的问题，4月以来，三一、徐工等公司陆续发布提价通知，反应了行业供不应求的市场格局，结合后续基建政策逐步落地，全年行业需求有望持续释放。基建项目支持力度加大，上游工程机械内在需求持续性预期明显增强，工程机械行业景气确定性拉长。重点推荐【三一重工】：全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；出口不断超预期；行业龙头估值溢价。【恒立液压】国内液压行业龙头，海外拓展+泵阀全面放量，增长可期。【中联重科】起重机、混凝土机龙头，混凝土机刚开始更新周期，塔机销量有望继续超预期。建议关注柳工、中国龙工。

【平安证券】

固收：企业盈利能力尚未恢复，货币政策仍将维持宽松4月金融数据总量和结构均较上月继续改善，宽货币向宽信用传导。4月新增社融同比大增1.42万亿，主要由人民币贷款和企业债券支撑。其中，居民短贷高增反映促消费政策效果；票据融资高增或折射企业在票据与结构性存款之间的套利行为。金融数据改善反映企业外部融资增长，但企业自身造血能力仍未恢复。4月PMI反映新出口订单大幅下滑，统计局调查中近6成企业反映订单不足，实体盈利修复仍需时间，货币政策仍将维持宽松给予呵护。供给放量和财政加码预期促使债市短期维持震荡，中久期利率债确定性相对较高。对交易盘来说，牛平信号到来前保有耐心，长端安全垫较高且流动性好的品种轻仓参与；对配置盘来说，在财政不超预期的情况下5月供给波动可能是增配的机会。

银行：4月融资稳步回升，信贷结构边际改善4月信贷和社融规模增速继续稳步提升，前四个月新增贷款规模已超19年的一半，同时融资结构上也呈现积极变化，一方面居民融资需求回暖，企业中长贷占比提升，反映复工投产和基建开工提速，另一方面社融来看企业债发行贡献高增量。未来预计逆周期调控力度不减下，实体融资环境持续改善，需继续关注宏观经济企稳进程，银行板块受益于经济企稳带来的资产质量改善预期，估值有望进一步修复。目前板块PB仍处于0.7倍左右安全区间，基本面稳健银行有估值修复空间，推荐招商银行、宁波银行、常熟银行。