公募REITs开闸，银行“优质资产”迎挑战

近期，证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，意在拓宽基础设施项目的融资渠道、降低融资成本，以便通过权益、标准化方式为推动新一轮基建提供支撑。

目前看来，公募REITs的参与者主要是券商、基金等非银金融机构，实际上,商业银行无论是在REITs发行端，还是投资端都不会缺席。

多位业内人士认为，此次基础设施公募REITs的推出会分走部分银行优质资产，使得以传统简单借贷业务为主的银行压力大增，综合经营力强、零售能力强的银行则将受益。不过，REITs前期发展规模相对有限，对银行业的影响是缓慢过程。

优质资产竞争激烈

此前银行参与REITs发行，主要以银行间债券市场承销为主，底层资产多为商业地产。本次推出公募REITs基金，短期是券商投行主导，银行可通过子公司进行承销或财务顾问撮合。

对此，国家金融与发展实验室银行中心特聘研究员戴志锋对第一财经记者分析称，短期内REITs会对部分银行优质资产形成压力。因为公募REITs的推行对于一些拥有优质资产的企业而言，可以引入更长期的资本金，比如城投，基础设施、物流行业、电站和电网等。而基础设施领域的优质企业过去依赖的是间接融资，银行在这些项目中是有优势的。基础设施公募REITs的推行将会直接把银行的优质资产放到市场上竞争，导致银行优质资产会有一部分的流失。

不过，对于银行参与REITs的优势，厦门国际银行高级助理经理任涛对第一财经记者称，首先银行拥有资金优势，既可以参与REITs一级市场、亦可以参与其二级市场；其次，银行拥有客户优势，以及长期参与基建项目的经验，对REITs的底层资产更了解。

具体看来，REITs的底层资产为基建项目，其本质上是非标项目，银行传统的业务（如贷款等）主要以非标为主，因此对非标准化资产来说，商业银行更擅长处置。而券商、基金比较擅长在股票、债券等标准化资产的投融资业务。

他认为，REITs在初期的流动性不会太强，这种情况下REITs仍以管理信用风险为主，这是银行最为擅长的。因此银行应更好发挥自己在资金、客户、项目以及信用风险管理等方面的优势，提前介入REITs的优质基础资产，因此在这方面商业银行与券商、基金公司之间应该会有更多的合作机会。

考验风险管理能力

从收益角度来看，相较于其他投资工具，REITs分红率高且稳定，那么银行在投资端布局REITs利弊几何？

任涛对第一财经记者称，公募REITs基金需要将其募集资金的80%投向单一基础设施项目，并将应税收入的90%以上以分红形式分配给投资者，同时基础设施项目的运营一般较好，因此其具有收益稳定、分红率高等特征，商业银行将其作为大类资产配置的一部分，可以有效平滑收益的波动。

戴志锋也认为，基础设施REITs的底层资产通常是已经进入稳定经营期的公共资产，具有风险低、收益稳定的特点，更加贴近商业银行自身的投资需求，此外过去商业银行在基础设施领域积累的优势和经验也能为其投资REITs提供优势。

不过，目前银行自营资金投资公募REITs基金的资本占用以及税收情况，还未明确。

“一方面银行自营投资公募REITs，其资本占用情况取决于公募REITs的模式。考虑公募基金+股权模式下的税收问题，目前监管层采取了难度更小的公募基金+ABS的结构。另一方面，目前公募基金+ABS结构下投资REITs是偏债性还是股性，市场仍有争议。”戴志锋分析。

他还表示，此次要求公募REITs取得“基础设施项目完全所有权或特许经营权”，主要是担心风险事件不断强化管理人对原始权益人的审核，最终导致信用属性增强。但实际操作中，公募基金短期内确实面临运营、维护基础设施项目等压力，同时，投资REITs如何计提风险资本，也尚未有明确的细则出台，对于投资REITs按照何种方式进行风险计提，短期市场仍有争议。

任涛认为，对REITs的配置问题，如果在税务、资金计提等方面没有特别举措，商业银行介入一级市场的性价比要远远高于二级市场。

从二级市场的配置上来看，REITS的基础资产期限比较长，多在5~10年，对银行来说资产负债管理难度大；且一旦REITs流动性加大，商业银行在二级市场上投资REITs将会面临不小市场风险，而相较于券商、基金公司商业银行在管理市场风险方面并无特别优势。

此外，REITs等直接融资产品的发展推出会加大银行业的分化。过去依赖简单借贷和同业业务的银行会逐渐的边缘化，经营能力比较强、综合金融比较强、零售业比较强的银行，可能会发挥更大作用。银行的竞争加大，综合化能力强的优质银行估值会有提升的空间。