警惕！多指标显示美股或重测前低，复工临近意味利多出尽？

尽管美国一季度GDP增长遭遇2008年金融危机后的最大下滑，但吉利德科学药物试验进展似乎让投资者看到了战胜新冠肺炎疫情的希望，加之美国科技蓝筹股大幅拉升，助隔夜三大美股指齐创七周新高。

然而，不少分析师从近期的多项指标中看到了美股可能重新测试低点的风险，认为经济走势的不确定性并未真正减少。

值得注意的是，此次美股反弹中出现了一个有意思的现象：股市“菜鸟”大举入市，而市场老兵则更多持现金观望，甚至已开始反手做空。

交易平台Wealthsimple Trade的数据显示，该平台4月每周平均新增用户7000人。其中，超过半数为不到34岁的年轻人，且不少还是第一次炒股的“菜鸟”投资者。在此前美股暴跌的3月，该平台的新用户也增加了54%，交易总额上升了43%。

股市新人大量入场

另据交易APP Robinhood的数据，其银证转账资金在一季度出现了史无前例的流入，日均股票交易量比去年第四季度暴增300%左右。eToro和Raging Bull Trading的一季度股票交易量也分别环比大幅增加220%和158%。

Raging Bull Trading创始人比索普（Jeff Bishop）对此分析称，很多美国年轻人忙着在股市里赚外快，有些则是趁机抄底想弥补之前的亏损。

“很多年轻人在居家隔离，他们有大把时间。还有部分比较悲惨的年轻人失业了，于是就去美股寻求机会。科技的发展令大量炒股软件兴起，也间接推动了年轻人入市炒股的兴趣。”他称，这些年轻投资者对便宜的、下跌的股票很感兴趣。

与此同时，一些市场老兵则对继续抢反弹持谨慎态度。

有“新债王”之称的双线资本（Double Line）创始人、首席执行官冈拉克(Jeffrey Gundlach)本周在接受外媒采访时透露，他又开始做空美股了。

他表示，投资者目前对于经济复苏的前景过于乐观，如果现在还有经济学家相信美国经济在第三季度和第四季度将实现强劲反弹，只能说他们根本就不了解现实。基于此，他判断，股市完全可能再度上演抛售行情，再度测试3月低点。

“我绝对倾向于认为我们尚未走出森林，重新测试低点是大概率事件，我们完全可能跌破前期低点。”他称，“投资者根本就不理解，超过2600万人失去工作会造成什么量级的社会动荡。我们2009年经济谷底至今所创造出的全部就业机会，已经消失得一干二净。”

“我已在标普500指数2863点时着手做空了。我认为，在这个点位上，指数上行下行都很乏力。我不相信它会涨到3000点。一旦指数下行，就很容易滑落到曾经的低位，甚至更低。”他称。

无独有偶，有“华尔街狼王”之称的伊坎（Carl Icahn）近日表示，新冠肺炎疫情未来的进展并不会像很多人想象得那么顺利，市场预期目前还是偏向过于乐观。他称，未来机会并不在目前已经飙升的科技股和高PE股，而在于实体经济，标普500指数在2800点以上的位置时，整体估值大约为17倍。目前，很难认为这一估值是合理的，很多公司估值很不合理，特别是高PE的科技公司。

“股神”巴菲特和老搭档芒格的态度也较为谨慎。芒格在4月中旬接受外媒采访时就表示，现在应该谨慎行事，而不是采取行动（大量买入股票），“我完全不知道股市会不会创下新低”。

反弹过于依赖“五朵金花”

隔夜美股反弹的其中一项助力是科技蓝筹股上涨，因隔夜发布最新财报的脸谱网及微软均表现良好。

脸谱网一季度营收同比增长将近18%；疫情爆发以来用户使用量激增，当季日活和月活用户分别增长11%和10%，3月视频用量增加十倍。

微软一季度（第三财季）收入、利润双双超预期。同时，受疫情影响，客户对云服务需求激增，使其智能云部门的营收同比大增27%。

然而，有分析师认为，另一项暗示美股反弹或不可持续的原因正在于美股反弹过于依赖包括脸谱网、微软在内的市值排名前五的大公司。

高盛首席股票策略分析师科斯汀（David Kostin）团队的研报指出，标普500指数前五大市值公司微软、苹果、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和脸谱网的市值总和占标普500总市值达到了前所未有的22%。而在2000年互联网泡沫破裂前夕，当时的五大巨头微软、通用电气、思科、英特尔和沃尔玛的市值总和还不到标普500指数总市值的19%。

而这种市值过度集中在大型上市企业的情况，代表投资者更青睐大型企业而不愿投资中小上市企业，这在华尔街通常被视作是一个危险的信号。

历史上，美股市值集中化往往是股市大幅下跌的前兆。1990年互联网泡沫出现之际、2008年金融危机之前以及2011年和2016年美国经济下滑期间均出现过这一现象。

“包括我们在内的很多市场参与者都感到很困惑，为何在近一个世纪来的最大经济冲击时，标普500指数只比历史高点下挫了17%。然而，当我们看标普500指数的中位数，会发现其已比历史高点下降了28%。”科斯汀称，这说明，若除去前五大上市公司，标普500指数上市公司的整体表现其实比指数显示的更差。

基于此，他判断，标普500指数的上涨其实缺乏广泛的基础。此外，他还警示，若标普500指数过于依赖这些大市值公司来支撑的话，市场广度就会逐渐变窄。

市场广度是通过分析上涨股票数量与下跌股票数量的差额来判断未来市场走势的一种技术分析方法。当其为正时，表明上涨股票数量大于下跌股票数量，市场处于多头环境；当其为负时，表明下跌股票数量多于上涨股票数量，市场处于空头环境。

同样地，此前市场广度收窄发生在1990年互联网泡沫时期、2008年金融危机时期以及2011年和2016年的经济下滑前。

复工临近或成“利多出尽”？

此外，分析师还认为复工临近或会令美股 “利多出尽”。

美银美林首席股票策略分析师哈内特（Michael Hartnett）近日发表的研报表示，短期内，投资者仓位偏低而刺激政策仍在实施，因而认为股市未来会重新测试前波低点的投资者还在减少，股市仍将缓步上涨。

但他注意到，美银美林基于疫情打造的“封城受惠投资组合”目前走势已开始略逊于大盘，暗示着这些“先行指标”有可能在5至6月触顶。

与此同时，美银美林的数据还显示，美国事实上是对疫情最为“恐慌”的国家。2020年全球央行购入的每10美元资产中，有6美元来自美联储；每10美元财政刺激措施中，有4美元来自美国财政部。

而市场一向“买消息卖事实”。基于此，哈内特预测，美国疫情封锁措施的正式结束或许意味着美股反弹走势迎来尾声。

纽约梅隆投资管理首席经济学家克达尔（Shamik Dhar）在接受第一财经记者采访时也表示，在权衡仍存在的下行风险和疫情不确定性后，我们认为可能还会出现更多负面消息。

他称：“美股可能继续经历波动，需要更多积极的消息来刺激才能继续果断上行。 我们在总体上保持对美股中性至略微偏低的持有立场，直到获得美股上市企业收益趋稳的证据为止。”