LPR料下行 财政政策发力可期

一日“双降”，货币政策延续“量价攻势”。15日，央行实施定向降准并开展中期借贷便利（MLF）操作。MLF操作利率也如期下调，下周贷款市场报价利率（LPR）下行几乎是“板上钉钉”。目前，银行间和实体经济中流动性充裕，货币政策传导通畅。分析人士认为，应对疫情冲击还要靠财政发力，下一阶段财政政策是重要抓手。

LPR有望下行

15日，央行按计划实施定向降准，释放约2000亿元长期资金；同时，开展1000亿元MLF操作，中标利率如期下调20个基点。

3月末，央行下调7天期逆回购利率20个基点，此次MLF中标利率等幅下调符合预期。17日将有2000亿元MLF到期，而此次操作规模仅1000亿元。

方正证券首席经济学家颜色认为，目前，银行间流动性较为充裕。MLF需求不大，17日MLF到期之后应不会续做。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，看似量缩实未缩。15日MLF操作外，还有2000亿元定向降准资金投放，两者合计3000亿元，超过2000亿元MLF到期量。这更像是用定向降准对MLF做了部分置换。

MLF利率调降后，新一轮LPR下行几乎是“板上钉钉”。中国民生银行首席研究员温彬预计，20日1年期LPR报价将下调20个基点至3.85%，5年期以上LPR利率下降10个基点至4.65%。

自去年进行LPR改革以来，“逆回购-MLF-LPR”已成为央行引导贷款利率下行标准路径。目前，1年期LPR累计下行20个基点，5年期LPR累计下行10个基点。

颜色认为，未来不仅LPR要同步下调，更重要的是有关部门还可能进一步要求银行压缩LPR加点部分，实现对非最优客户让利。

张旭认为，疫情对实体经济和金融市场造成影响，预防性地提供流动性是较好策略。

财政政策加码

目前，银行间流动性充裕。张旭认为，货币政策传导是顺畅的，资金没有在银行体系内淤积。

“从政策拉动贷款增长效果看，一季度人民银行平均每投放1000亿元长期流动性，就会拉动贷款增长3500亿元。”张旭表示。

分析人士认为，下一阶段，财政政策将成为重头戏，货币政策将予以配合。颜色认为，应提高财政赤字和专项债额度，推动特别国债尽快落地。中信证券固定收益首席分析师明明指出，3月地方债共发行3875亿元，募集资金用途更加倾向于基础设施和乡村振兴。