细数OPEC历次减产，原油市场都有何反应？

沸沸扬扬的OPEC+减产协议尘埃落定，与会各国最终达成减产协议，首阶段将于今年五六月份每日减产原油970万桶，减产幅度创历史之最。

从多轮谈判结果来看，从2000万桶/日到1000万桶/日，到墨西哥从40万桶/日到10万桶/日，最终到1000万桶/日到970万桶/日，构成了本轮谈判的市场预期变动下调的时间线。

即便低于市场预期，但970万桶/日的减产规模，也已创下OPEC+机制成立以来的最大减产记录。纵观OPEC历史上的多次减产记录，减产幅度低至52万桶/日，高也不过达到220万桶/日。

那么OPEC历次商讨减产，原油市场都有何反应？

以2008年12月OPEC在奥兰做出的减产决定为例，就在2008年的7月，原油价格还达到了147.27美元/桶，但随后受金融危机影响，油价一路跌破40美元/桶，最低价达到33.2美元/桶。OPEC继10月维也纳决定减产100万桶/日后，又在奥兰会议前，透过媒体吹风成员国空前一致的减产决心，让油价迅速反弹回50美元/桶的水平之上。对于大幅减产，当时欧佩克的定调是库存过高，大约超出了市场需求1万亿桶。

在此次减产之后，2008年全年欧佩克计划减产幅度累计高达每天420万桶，这也促使了国际油价在2009年的触底回升，不断攀高。

之后的2014年，当时在国际油价跌幅已经超过10%的情况下，由于沙特为首的OPEC坚持不减产，导致油价从高位滑落，曾经100+美元/桶的布伦特价格直接被腰斩，并开启了为期2年（2015-2016）的低油价时代。

隆众资讯分析师李彦指出，2014年7月国际油价就已开启阴跌模式，主要原因是当时OPEC与非OPEC的产量都有增无减，同时全球经济疲软，使得供强需弱的担忧不断加剧，最重要的原因是沙特坚持不减产，且一手主导OPEC组织不减产，牢牢的为市场定下了利空基调。

可以看出，OPEC组织减产与否，一度对库存的消纳和油价的起落有着重要的引导作用。不过，OPEC的影响力正在被削弱，尽管OPEC的决定对于国际油价的影响仍然还在，但事实上，通过调整产量来稳定油价的能力已经大幅减弱。换句话说，即便是达成减产协议，对油价的干预作用也不会持续。

隆众资讯副总经理兼首席战略官、《图解原油期货》作者闫建涛认为，目前石油市场是一个四轮驱动的四边形不稳定市场，影响因素包括全球公卫事件、地缘政治/民粹主义（沙特/俄罗斯/美国）、经济/需求、库存。

“当前的国际油价中，疫情是催化剂，交通用油严重依赖于基础设施，受困于疫情；经济萧条和需求走弱是加速器；地缘政治，在全球民粹主义大环境下，是放大器，加剧了油价震荡；而库存是调节器。”闫建涛说道。他认为，和过往几次油价下跌、OPEC减产相比，本次减产中，库存的影响作用较以往加大了，主要是疫情造成基础设施和交通物流的不畅，导致库存严重积压。

对于减产后续的实际落地，金联创分析师韩正己指出：“值得注意的是，协议的减产幅度并不代表着实际减产数量，OPEC+的减产情况还需要观察其5月落实减产后的产量数据，而从过去的情况来看，在实际执行减产的过程中一些国家可能不会达到减产目标。“

在此情况下，除了减产份额外，原油出口份额的影响则更为显著。李彦提出了此次减产协议的后续一大看点，沙特、阿联酋和科威特三国除承担联盟分配的减产份额外，还将额外联手削减原油出口量200万桶/日。而一旦产油国直接削减出口量，短期对油价的利好推动将比减产更为明显。