OPEC+达成减产协议，油价近期将反弹？未必！

沙特主持召开的欧佩克+紧急视频会议于北京时间4月13日凌晨结束。据悉，与会各国最终达成减产协议，首阶段将于今年五六月份每日减产原油970万桶，这也是欧佩克+机制成立以来达成的最大规模减产协议。

油价回升需要去库存

按照协议，减产计划从2020年5月开始实施，为期两年，并将在2021年12月由相关国家进行再次审核。计划分为三个阶段，其中2020年5月至6月将每日减产1000万桶，2020年7月-12月将每日减产800万桶，2021年1月至2022年4月将每日减产600万桶，其中沙特和俄罗斯两国的减产以每日1100万桶为基准，而其他国家的减产则以各自2018年10月的产量为基准。

这项有史以来最大的石油减产幅度是2008年最高减产幅度的四倍多，OPEC+在一份声明草案中称，预计从5月1日起，全球的石油减产量将超过2,000万桶/日，占全球供应量的20%。

受此影响，WTI原油期货开盘跳涨8%，上破24美元；布伦特原油期货开盘大涨超5%，升破34美元。

但是，油价真的将就此迅速反弹吗？多位分析师都表达了相反意见。

“减产对于原油价格而言，会带来短时间的情绪改善，但短时间的兴奋以后，原油还会回到疲软的基本面上来，继续探底的可能性较大。全球疫情见顶之前，不要幻想原油出现趋势性的反转。” 金联创油品分析员许安静分析道。

隆众资讯副总经理兼首席战略官、《图解原油期货》作者闫建涛则对第一财经表示，市场现在已经厌倦了低油价，想方设法往上冲，但是，目前5-6月，全球原油市场还是主要在去库存，而不是应对需求，因此油价在未来一段时间，还是下行压力很大。

市场研究机构IHS MARKIT预测称，按照当前的供求速度，2020年上半年原油库存将增加18亿桶，剩余的存储空间估计仅有16亿桶，世界或将在短短三个月后无处存放石油。减产1000万桶/日，如果从最乐观的2000万桶/日过剩量的基数上算，很显然可以延缓累库的速度，但是原油市场仍然是大幅过剩的。

“此时此刻影响油价的最主要的因素，不是生产成本，而是库存。” 闫建涛说道。OPEC+的最新预计是，2020年全球石油需求将减少680万桶/日，其中2020年2季度至少减少1200万桶/日。OPEC+估算，2020年2季度，全球石油市场过剩库存为1470万桶/日，因此，其减产目标是先去库存，再去弥补需求下滑的影响。

此前沙特与俄罗斯等国在9日举行的欧佩克+机制紧急会议上达成初步减产意向，计划于五六两月每日减产原油1000万桶，但墨西哥不满意自身的每日40万桶的减产份额，表示仅愿意每日减产10万桶，导致协议未能生效。在最新一次的会议中，与会各国同意将墨西哥的减产份额降至每日10万桶。

那么，此前减产联盟的破裂，仅仅是因为这50万桶/日的分歧吗？

对此，许安静认为，主要原因还是因为在疫情导致的需求大面积坍塌的背景下，减产已经毫无意义。许安静指出，1-2月份，中国原油需求下滑300万桶/日占中国油品总需求的23%，而欧洲和美国的原油需求占比更大，在疫情防控局势更加严峻的情况下，疫情对需求的冲击超过23%的概率非常大。

由于减产周期较长等原因，OPEC+连续减产幅度要在2000万桶/日以上 ，才有可能把油价推到50美元/桶水平。现在OPEC+计划减产1000万桶/日，沙特和俄罗斯则会要求美国等G20国家减产500万桶/日。其他国家有可能会答应OPEC+减产要求，但对于减产的监督很困难。

美国页岩油何去何从？

此前惠廷石油（Whiting Petroleum）的破产，为美国页岩油行业蒙上了一层深重的阴影，市场忧虑美国页岩油的大规模破产潮将再度来临。美联储堪萨斯分行也在4月份表示，如果油价持续在30美元以下，年内差不多40%美国油气生产商面临破产。

不过事实上，美国页岩油可能并未走到这一最糟糕的境地。闫建涛告诉第一财经，美国破产法第7章是清算关门，和惠廷石油所申请的破产法第11章并不一样，美国破产法第11章其实是保护企业的，破产不影响油气资产的运营、公司也不会关门，管理层也不会走人。破产影响的是股权投资人，用债权人取代了股权人，降低了融资成本，未来，公司公司负债率会下降，有可能最终走出破产。

2020年，美国中小企业产量的50%多被对冲，对冲的价位在50-55美元左右，现在油价跌至20多美元，套期保值维系了这些公司的现金流，提前锁定了利润，减少了亏损，套期保值相当于是买了保险，而对冲的价位，也构成了美国油价的上限。

作为全球产油第一大国，美国并未参加OPEC+机制，闫建涛对第一财经表示，现在市场指望美国油田自然递减，减产200-300万桶。而油价持续下跌，甚至跌至15美元生产成本线，是否会导致生产商停产和破产，不是成本盈亏平衡点来决定，而是取决于基础设施和交通物流是否通畅，是否有足够的石油存储库容。特别是在内陆产油区，疫情引发了基础设施和交通物流不畅等问题，原油很难外输或储存，纯粹为了经济性而关井停产是有风险的，所以原油生产商要接着生产。

而如果储罐库容不够或者存储成本过高，生产商宁愿接受负油价，不得不赔钱让买家拉走。“三月底以来，美国加拿大多地现货原油价格都低于5美元，美国怀俄明原油已经出现了负油价。”闫建涛说道。

他指出，一般来说，跌破30美元综合成本线后，油价理应反弹。现在油价跌破20美元甚至到10美元的可能性依然存在，闫建涛认为，油价或需超跌，跌破15美元纯现金操作费用线，市场才能放心反弹。因为从历史油价水平来看，，油价在30-40美元的位置很尴尬，但是全球疫情的不确定性，经济的萧条还没有落实下沉，油价承压依旧。