降准概率进一步增加，政治局会议释放这些重要信号丨火线解读

3月27日，中共中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。

在全球疫情形势越来越严峻、中国经济下行压力加大之际，政治局召开会议备受关注。本次会议释放了哪些信号，下一步的政策方向如何，看看机构最新解读。

►经济目标

政治局会议再提“确保”，强调“要力争把疫情造成的损失降到最低限度，努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”。

海通证券表示，即便一季度经济大幅负增长，二季度以后经济增速有望恢复到6%左右甚至以上水平，全年经济增速有望达到3.5%-4%左右甚至以上水平。

华西证券认为，尽管本次会议没有提及GDP增速目标，但当前经济形势下强调“翻一番”的意义不大。“翻一番”仅是全面建成小康社会的考核目标之一，而从目前实际的经济发展来看，如能确保完成脱贫任务、保证就业稳定，则在本质上已经实现了全面建成小康社会。

此外，政治局会议对经济政策的定调更为积极。从“建立与疫情防控相适应的经济社会运行秩序，有序推动复工复产”转为“要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序”，并强调要“加大宏观政策调节和实施力度”。

►财政政策

本次政治局会议对财政和货币政策未来方向的指示是一大亮点。

海通证券认为，与2月底会议相比，本次会议虽然延续了“积极的财政政策要更加积极有为”、“稳健的货币政策要更加灵活适度”的政策基调，但积极的财政政策具体内容发生了明显变化，一言以蔽之：三管齐下，扩大赤字。其一是适当提高财政赤字率。其二是发行特别国债。其三是增加地方政府专项债券规模。

海通证券预计，今年赤字率有望升至3.5%，地方政府专项债规模或从2.15万亿增至3万亿以上，发行特别国债1万亿，带动今年实际财政赤字从5万亿增加到8万亿，新增部分相当于3%甚至以上的GDP，可以很大程度上对冲疫情导致的经济下滑。

粤开证券指出，扩大专项债规模，重点投向基建。由政府主导的基建投资，是今年稳增长发力点之一。假定今年新增专项债额度4万亿，投向基建的比例为70%，那么相比于2019年，今年专项债投向基建的资金将有2.2万亿的增量。

粤开证券认为，此次政治局会议给出明确信号发行特别国债。其作用可能更多是用于促进消费，以扩大消费的方式来对冲外需对经济的拖累。

►货币政策

政治局会议提出，要“引导贷款市场利率下行”，“保持流动性合理充裕”，以及“疏通传导机制”。广发证券认为，此时强调“引导贷款市场利率下行”是一个重要定调。未来方式应会包括LPR继续调降等，是否包括存款基准利率调整将会是市场的期待点。

海通证券表示，“引导贷款市场利率下行”或意味着未来LPR仍有下行空间。而“疏通传导机制”或意味着融资成本下行不能仅依靠下调MLF来解决，也需要商业银行降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利。

国泰君安认为，货币政策方面，降“存款基准利率”概率进一步增加。要降银行资产端的“贷款利率”，商业银行让利到一定程度必须要动“存款基准利率”。而在动“存款基准利率”之前会通过“降准”发挥释放长期流动性、降商业银行成本作用。预期“降准、降LPR”概率进一步增加。

►疫情防控

本次会议对疫情防控的判断更为明朗。政治局会议指出，“境外疫情呈加速扩散蔓延态势”、“我国疫情输入压力持续加大”、“世界经济贸易增长受到严重冲击”， “经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战”。

华西证券指出，我国经济发展面临来自境外疫情扩散的挑战，其中对产业链恢复的挑战可能更为关键。若海外疫情无法在短期得到有效控制，或将对我国电子制造业等依赖海外原材料的产业形成较大的影响。建议关注出口交货值占比较高的计算机、通信、其他电子设备制造业的经营风险。

关于下一阶段的防控，会议指出，“要因应国内外疫情防控新形势，及时完善我国疫情防控策略和应对举措，把重点放在外防输入、内防反弹上来，保持我国疫情防控形势持续向好态势”。会议指出“要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序”；“各地区各部门要坚定信心、迎难而上、主动作为，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作”。

►大力度扩消费

除了财政货币政策之外，会议强调的另外一个领域就是消费，指出要“加快释放国内市场需求”。

本次会议在有关消费的方面使用了较大篇幅。会议指出，“要加快释放国内市场需求，在防控措施到位前提下，要有序推动各类商场、市场复工复市，生活服务业正常经营。要扩大居民消费，合理增加公共消费，启动实体商店消费，保持线上新型消费热度不减。要加强国际经贸合作，加快国际物流供应链体系建设，保障国际货运畅通”。

海通证券表示，会议明确提出，要“有效扩大内需”、“加快释放国内市场需求”。预计积极财政有三大落脚点，均与扩大内需有关。预计未来有望通过消费补贴、重启小排量汽车购置税减免、家电补贴等政策提振可选消费。广发证券认为，未来预计有促消费相关的政策，主要空间在汽车、餐饮、消费电子等领域。

另外，广发证券指出，需警惕农产品领域风险。会议使用较多的篇幅来描写农业生产，要求“抓好农业生产和重要副食品保供稳价”。除了农业是每年年初的重点工作之外，该机构认为，虫灾和疫情全球化扩散对全球农产品产量的冲击也是关切之一。疫情预计将会导致全球农业生产放缓，同时导致农产品物流运输受阻，建议关注对国内物价的影响。