美联储直接卸下“水龙头”，无限量QE管用吗？

北京时间3月23日晚间，美联储祭出迄今为止最狠的一招——无限量QE（量化宽松）。

所谓无限量QE，即开放式资产购买计划——为确保市场运行和货币政策传导，美联储将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。本周，美联储每天都将购买750亿美元国债和500亿美元MBS。

美联储此次还新设立了两个流动性工具——“一级市场公司信贷便利”（PMCCF)和“二级市场公司信贷机制”（SMCCF）——这两种工具面向企业债，前者用于发行新债券和贷款，后者用于为未偿还公司债券提供流动性。美联储还重启了2008年设立的“定期资产担保证券贷款机制”（TALF）。

此外，美联储还拓展了上周建立的两项融资机制（MMLF和CPFF），并将市政债券纳入其中，以促使信贷向市政当局流动。具体机制包括：扩大货币市场共同基金的流动性融资机制（MMLF），以纳入范围更广的证券──包括市政可变利率需求票据（VRDN）和银行存款证明；扩展商业票据融资工具（CPFF），纳入高质量、免税的商业票据。

在这见证历史的3月，我们已经很清晰地看到，本轮市场动荡中的美联储出招又快又狠，力度和决心都远超2008年金融危机时期。当人们以为其已经打完最后一发子弹的时候，美联储仍有更激进的招式在后面等着。虽未能有效提振市场表现，但正如伯南克2008年所言：“如果我们明天不做这件事情，那么到周一我们的经济将不复存在”，美联储这次显然吸取了当年的教训。

23日晚间，关于此次无限量QE，中国金融四十人论坛（CF40）高级研究员张斌做了如下几点评述：

1.政策力度这么大，说明美联储认为美国经济遇到了很大的困难，面临着金融体系不能正常运行和经济严重衰退的风险。美联储的政策重点一是保障金融市场发挥正常功能，二是向特定群体提供信贷支持。

2.美联储管不了疫情，做了这些也未必能止住股市剧烈动荡和经济衰退。不做呢？情况会差得更多，这些钱到了市场上对减少市场剧烈波动能发挥一定作用，到了居民和企业手里对防止需求塌陷也有帮助。

3.大萧条是供求之间的放大的恶性循环。防止大萧条，动手越早，陷入恶性循环的幅度越低，救助的成本越低。这时候讲定力是延误战机。

4.学者能找出千百条各种“深层次”层次的原因解释大萧条，千百条汇总成一条是需求坍塌，美联储做的正是要防止需求坍塌。现在不是讲结构性问题的时候，再严重的结构性问题也没有必要付出大萧条的代价。

5.有人担心这会动摇美元基础。美元的基础是美国经济和美国金融体系，美联储恰恰是帮助美国经济和金融体系，是在保护美元而不是破坏美元。

6.光靠货币放松不够，财政必须发力。这种环境下的市场很脆弱，正常运行都艰难更不用提投资，货币条件放松对激发市场扩大消费和投资有帮助但远远不够。扩大财政支出不能缺位，这个时候财政扩张对私人部门是挤入效应。

7.中国不能低估接下来面临的困难。

第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。