越抄底越亏？别慌！30年市场“老兵”这样判断丨投资人说

李昊庭：深圳乾明资产管理有限公司 总经理，是国内第一批入市的交易者，拥有近30年的投资经验，银行管理13年经验。经过多年探索实践，在A股、港股及黄金、原油等大宗商品市场积累了丰富的操作经验，掌握多样化的投资策略。其管理的专户、自营盘及阳光化产品以连续多年正收益的成绩穿越了熊市。

观点集锦

A股已进入可投资区间 建议分批进入

即使出现极端情况 大盘最多再下跌10%

促消费扩内需 投资者不必过于悲观

先经历反弹再调整 A股将有望走出独立行情

避险资产首选A股 但要分批建仓

A股底在哪里？ 现在能否抄底？

A股已进入可投资区间 建议分批进入

第一财经 蒋汉昆：你好李总。回顾近期市场，相信不少投资人最关心的一个问题就是，A股的底究竟在哪里？现在能否抄底呢？

乾明资产 李昊庭：我们的看法是现在已经进入了可投资区间，这个时候可以分批抄底。但一定要从个人的资产配置角度来考虑。首先不能放杠杆，第二是要分批进入。

是否担忧危机出现？A股极限低点是多少？

第一财经 蒋汉昆：因为其实这段时间来，参与抄底的人的会发现一个事实就是，越抄底越低，越抄越亏。这个底究竟在哪里呢？

乾明资产 李昊庭：我们从两个指标来看这个问题。首先从全市场平均市盈率来看，目前离最底部，包括2018年的时候，还相差10%的空间，平均市净率也是如此，接近10%的空间。而2018年是叠加了贸易的外部事件和国内的去杠杆所致。但根据目前中国的情况，去杠杆基本已经完成。所以我们认为，极端概率也就是整体大盘再下跌10%。我们也建议投资者在这个时候还是以分批抄底的方式来介入。

即使出现极端情况 大盘最多再下跌10%

第一财经 蒋汉昆：也就是说不看短线，而是把时间线拉长，以半年或者12个月的视角来看，其实现在是处于底部区间的？

乾明资产 李昊庭：是的。我们觉得极端的情况，最多也就是跌10%，大盘在2400点附近。进入2400这个区域以后，我们觉得问题不会太大。

第一财经 蒋汉昆：为什么把极端的底部点位看到2400点，判断的理由是什么？现在市场也在担忧从金融衰退到金融危机甚至经济危机。

乾明资产 李昊庭：危机的可能性不能排除。现在市场最担心的是欧美疫情爆发难以控制。但是我们看市场整体风险要从两个方面来考虑。第一个是流动性，第二个是疫情的管控。随着美股从最高位下来已经超过30%的调整，在这个情况下，欧美央行也是携手进行流动性释放，最极端情况下甚至可能参与买入上市公司股票，所以从流动性角度来看问题不大。从疫情的管控来说，虽然不是这么乐观，但我们也看到近期消息，中美两国疫苗也有了进展，虽然疫苗最终确定并向市场投放还需要很长时间，但是能给市场带来希望，金融投资最关键的就是预期。

市场忧心需求萎缩 国内需求能否挺住？

促消费扩内需 投资者不必过于悲观

第一财经 蒋汉昆：其实市场恐慌的还有一个点，就是担心需求大幅萎缩，你怎么看这个问题？

乾明资产 李昊庭：全球都处在这样一个状况里面，中国在全球供应链里面有着巨大的作用。不过中国的经济增长，绝大部分都是来自于内需。所以我们觉得大部分的A股上市公司与内需是有关系的。而且国家在促进国内消费这块，也在陆续出台政策和举措，所以投资者不必过于悲观。

A股能否走出独立行情？

先经历反弹再调整 A股将有望走出独立行情

第一财经 蒋汉昆：前段时间不少分析人士和投资者都表达过一个观点，认为A股在全球市场中是最抗跌的。那您觉得A股未来有望走出独立行情吗？

乾明资产 李昊庭：随着前期全球市场的大幅下跌，包括欧美股市下跌幅度在30%—40%之间。如果第一波下跌已经基本到位的话，接下来的动作可能会有反弹。我们觉得第一波应该是反弹的行情，反弹行情可能在近期就会展开。反弹行情过后，大家会猜测是否会发生衰退甚至大萧条，我认为大萧条不大可能发生。因为现在跟上世纪1929年相比，有极大地不同。而且全球央行一致行动以后，会让市场的恐慌情绪降低下来。当然欧美恢复的速度不会这么快，因为目前它们还处在去杠杆的过程中，所以我们认为A股在反弹过后，可能还会有一些调整。再次调整到位后，A股有很大可能性走出独立行情。这个我们是比较乐观的。

各类资产普跌 现金为王还是另有它法？

避险资产首选A股 但要分批建仓

第一财经 蒋汉昆：在当前时间点，应该现金为王还是有其它的避险资产值得投资者关注呢?你有什么建议吗？

乾明资产 李昊庭： 现在美联储包括欧洲央行都在无限量的宽松，这意味着钱印的越来越多。虽然这次去杠杆消灭了很多现金，但是从中线角度来看，我们不建议持有过多的现金。因为目前来看，大家都在发现金的话，渡过恐慌阶段后现金会进入贬值状态，我们认为还是要有一个资产的购买计划。我们看好的板块主要还是A股市场。其次未来如果原油站稳以后，相对应在配置的时候也可以做一些。黄金在未来的情况下也是可以做一些配置的，但我们认为现在还不是配置黄金的最佳时机。所以目前最佳的方向还是A股市场，但是也要避免极端情况发生，还是要分批进入，反弹后再做分批建仓。降低持有成本，保持灵活性。