“以我为主”不跟风 中国货币调控空间足

16日，中期借贷便利（MLF）操作如期而至，但利率调降的市场预期并未同步兑现。在多国央行紧急降息、美联储“三箭齐发”的背景下，中国人民银行不为所动，凸显货币政策“以我为主”。分析人士指出，MLF操作利率未调不妨碍本月贷款市场报价利率（LPR）继续下降。我国货币政策保持定力，既是对正常货币政策的坚守，也为应对未来不确定性风险预留了更大空间。

“以我为主”定力足

16日，央行实施定向降准，释放长期资金5500亿元。同时，开展MLF操作1000亿元。然而，在这个被视为本月最有可能调降政策利率的日子，此次1年期MLF操作利率仍为3.15%，与前次操作相同。

而此前，美联储刚刚宣布将联邦基金利率目标区间下限降至零，还将数千家银行的存款准备金率降至零，同时推出7000亿美元的大规模量化宽松（QE）计划。降息、降准、QE“三箭齐发”，着实罕见。

美联储再度紧急降息，将海外宽松行动推向高潮。然而，面对月内美联储二度降息，中国央行始终不为所动，凸显货币政策“以我为主”和对正常货币调控空间的珍惜。

无碍LPR继续下降

MLF操作利率没有变化，给本周即将迎来的新一轮LPR报价平添悬念。分析人士指出，此次LPR仍有继续下降的可能。定向降准已在一定程度上降低了银行资金成本，而下调LPR报价也是银行向实体经济适度让利的体现。

“MLF利率没有下降不妨碍LPR下行。如果商业银行能将近期的政策红利毫无保留地向下游传导，那么LPR和实际贷款利率都可以出现不小幅度的下降。”光大证券（06178）首席固收分析师张旭表示。

中国民生银行（01988）首席研究员温彬认为，本次定向降准每年可直接降低相关银行付息成本约85亿元，有助于引导银行机构降低实体经济融资成本，预计本月1年期LPR将下调5基点。

为应对风险预留空间

在海外央行争先降息之际，我国货币政策保持定力，既是对正常货币政策的坚守，也为应对未来不确定性风险预留了空间。

分析人士指出，我国政府债务率和财政赤字水平处于全球中等水平，扩张财政政策的空间相对较为充足；货币政策仍处于正常状态，进一步降息、降准的空间也比较大。不过，要避免“大水漫灌”，侵蚀前期稳杠杆防风险政策的成果。在此背景下，可实现“精准滴灌”的结构性政策或继续发挥重要作用。

总量政策方面，国金证券宏观边泉水团队认为，本次降准以后，预计今年可能再降准两次。温彬表示，随着后续CPI涨幅回落，我国货币调控仍有较大空间，4月中上旬将是“降息”的时间窗口。