美联储再度降息 央行暂按兵不动

继美联储意外宣布降息100个基点并启动7000亿美元量化宽松计划后，3月16日央行开展1年期1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率水平维持3.15%不变。MLF利率水平保持不变，显示出中国货币政策无意跟随美联储步伐同频调整。

当前的市场流动性依旧充足，资金利率也保持低位。3月16日有5500亿元普惠金融定向降准考核资金释放，当天上海银行间同业拆放利率（Shibor）各期限利率全线下行，隔夜Shibor下降18个基点至1.231%。

对于为何16日新作MLF时不降息，光大证券（06178）首席固定收益分析师张旭对证券时报记者表示，疫情来临之后，美国债券和股票等资产的价格都出现了较大幅度的下跌，且部分市场曾出现极度缺乏流动性的状况。而中国并不存在这些问题，我国债券收益率已经较年初有了较大的下行，股票市场的运行也明显较美国更加平稳。因此，这使得我国央行并没有引导MLF利率下行的迫切性。

另一方面，张旭认为，在当前阶段，货币政策仍在一定程度上面临通胀的约束。去年四季度以来，CPI同比涨幅快速上升，而一年期MLF利率出现了下降，两者的走势形成了背离。此外，张旭表示，过低的利率水平有可能放大金融风险。

不少分析认为，央行需要控制货币政策的节奏，保证充足的货币政策空间。2月MLF降息10个基点，上周五又宣布定向降准释放5500亿元长期资金，在当前国内疫情防控形势趋稳和企业复工复产加快推进时，货币政策会坚持以我为主，不会简单跟随海外央行步伐。

方正证券首席经济学家颜色表示，美联储等海外多国央行降息为疫情后发下的滞后政策，我国央行已是先行者不必跟随。为保证未来仍有充足的货币政策工具，我国央行还是会有节制、审慎地做出降息决定。未来MLF利率会按央行自身步调进一步下调，货币政策总体会有进一步的宽松，MLF每个季度会有10个基点的下调空间。

不过，尽管本月MLF未降息，但在5500亿元定向降准资金的“加持”下，新一次贷款市场报价利率（LPR）报价或会有所下调。

“这次定向降准预计会引导3月20日1年期LPR下调5个基点，5年期以上LPR预计会暂时不变。”民生银行（01988）首席宏观研究员温彬称。

张旭也认为，此次普惠金融定向降准为银行节约了约85亿元资金成本，加上今年1月降准所节约的150亿元，直接节约银行资金成本约235亿元。同时，降准改善了金融体系的资金供求关系，起到了平抑同业负债以及被动负债资金成本的作用。如果商业银行可以将这部分政策红利毫无保留地向下游传导，那么LPR和实际贷款利率都可以出现不小幅度的下降。“当前，应引导银行体系适当向实体经济让利，降低企业融资成本。”张旭称。