交易员遭遇“危机时刻”：连黄金都抛了，美元荒来袭

“全球都抢着要现金，连黄金都抛了，美元指数因为美元需求被拉上去了。”某大行交易员对第一财经记者表示。

当前的市场形势，用“危机”来形容已不够贴切。就在一周前，美联储紧急降息50bp（基点），当时美元因息差因素大跌，美元指数一度跌至95附近，日元、欧元反弹，“人民币成抗疫货币”被热烈讨论。“但事实上，当危机真的来袭之时，美元的避险地位你从来不需要担心。”另一外资行交易员12日深夜对记者表示。

也就在当日晚间，美股触发本周第二次熔断，截至北京时间12日晚21时35分，道指跌1696点，跌幅7.2%，纳指和标普500走势跌7%，三大股指均已进入熊市，累跌超出25%。美国三大股指收盘跌幅都逼近10%。

也就在当晚北京时间晚9时前后，欧洲央行宣布扩大QE规模，并为相关企业贷款提供更优惠的利率条件。各界预计，美联储下周也将降息50~75bp。而英国央行已在11日降息50bp，同日英国政府宣布了一项300亿英镑的财政刺激方案。

“欧元大幅贬值，投资者对欧洲央行的刺激措施无感，竞相涌入避险资产美元。”上述交易员表示。

随后，纽约联储表示，将开展回购操作及购买行动，包含各期限债券，将进行规模5000亿美元的3个月期回购操作。“我们不认回购会逆转风险情绪，这不能防止未来消费和经济活动的下滑，” RBC资本市场外汇策略主管Elsa Lignos表示。“但这也不意味着金融市场不需要囤积流动性，这就像消费者在囤积厕纸和意面那样。”

3月13日9时15分，美元/离岸人民币迅速走高至7.04附近，人民币对美元中间价报7.0033、调贬392点。恒指期货开盘跌超7%，日经225指数跌幅扩大至9%。

上述交易员特别提到，最有代表性的银行同业拆息(LIBOR)与隔夜指数掉期(overnight index swap, OIS)的息差(LIBOR-OIS spread)开始扩大。1个月LIBOR-OIS息差在本周一飙升至42.78bp，13日继续飙升至60bp，而3月初息仍未负的5.85bp。

Libor-OIS利差可用于衡量美元流动性松紧（更多是衡量离岸市场），利差扩大表明全球金融市场上美元流动性紧缺，即产生了所谓的“美元荒”。也可以说，LIBOR-OIS主要反映的是全球银行体系的信贷压力，息差扩大表明银行间拆借的意愿下滑，资金需求方取得资金的难度上升。在08年次贷危机、12年欧债危机中出现大幅上行，主因恐慌情绪加剧导致离岸市场流动性收紧，利差上行；18 年以来，美联储加息缩表、美元升值，带来美元回流美国，Libor-OIS 利差两次出现上行，离岸市场的流动性也明显收紧。

“除了美元流动性收紧，信用债利差扩大也是一个先行指标。”上述外资行交易员表示。

本周初，Markit CDX（信用违约互换指数）北美投资级债券指数本周创下2016年2月来的最高值。截至3月11日，该指数就已翻了三番，从此前的43bp飙升到110bp。很显然，信用周期已经逆转，由于疫情对经济构成潜在冲击，企业盈利前景开始恶化，CDX指数的飙升意味着未来企业违约率将会攀升。

当前，仍无人轻言市场的底部。

“市场大跌之后，各市场目前所处的水平可能已反映出了平均三分之二的经济衰退概率。因此，如果没有发生衰退，或者衰退程度来得比平常要浅，或者持续时间更短，这就预示股市具有很好的投资价值。”渣打（中国）财富管理部投资策略总监王昕杰对第一财经表示。但他也认为，尽管技术形态显示股市已处于超卖状态，并且逼近强支撑位，但在有确切迹象表明防疫行动取得显著成效之前，市场可能会持续大幅震荡。

MSCI方面则对记者表示，当前让人联想起2001年911事件和2008年全球金融危机爆发后的市场情况。全球股市在前两次极端事件发生后的6~12个月中持续下跌，总跌幅逾50%。在2001年和2008年两次事件中，市场波动率均在最初的震荡后持续上升，并在市场触底前的几个月见顶。此次危机是否会遵循与过去相似的模式，仍有待观察。

更关键的是，将全球救出上一轮危机的全球央行也面临着政策空间的枯竭。建银国际港股首席策略师赵文利此前告诉记者，市场已充分预期美联储继续降息且弹药即将耗尽，本月19日无论美联储是否降息，大概率都无法阻止美股继续下跌。由于国债收益率已经趋近于零，即使重启QE，也需要扩大购买资产范围才有实际意义，而这需要国会从立法上予以配合。特朗普表示会尽快与国会商讨减税和财政刺激计划，但正值大选年民主党控制下的众议院大概率不会给予足够的支持。

回顾3月3日美联储紧急降息50bp那一天，美股反而大跌，“这是因为，市场似乎意识到降息无法击败病毒，除非出现特效药和疫苗。”某美股期权交易员当日对记者表示。

荷宝（Robeco）亚太股票联席主管及中国首席投资总监缪子美此前对记者称，疫情是中美等市场出现差异的主要驱动力，市场走势和疫情发展具高度相关性。中国防控措施很及时，但风险在于投资者可能忽略了海外疫情的爆发强度，全球衰退风险或拖累中国企业盈利和经济。