海外市场利空不断 基金经理开启避险模式

受国际油价大跌及其他外围市场影响，3月9日，A股主要股指低开，全天维持低位震荡。对此，多位接受中国证券报记者采访的基金经理认为，虽然机构普遍预期海外央行将陆续开启降息模式，但新冠肺炎疫情蔓延带来的经济悲观预期削弱了流动性利好的影响。多家私募已采取减仓、调仓、对冲等避险操作，后期将从基本面和估值角度出发，逐步买入看好的标的。

私募进行避险操作

3月9日，A股维持低位震荡，上证综指下跌3.01%，深证成指下跌4.09%，创业板指下跌4.55%。板块方面，口罩股、特高压逆市上涨，延续此前强势表现；云办公、半导体、国产软件等板块领跌。数据显示，两市543只股票上涨，3234只股票下跌，151只股票跌停。

博时宏观表示，A股周一的弱势表现主要有两个原因：第一，随着疫情在海外加速蔓延，全球需求走弱可能导致国内经济的修复速度低于此前预期；第二，OPEC+会议减产谈判失败，导致原油价格出现了大幅下跌，进一步催化了全球风险偏好急速回落。在这种背景下，结构上或可关注风格更趋均衡，提高抗风险水平，静待市场转机。

与此同时，面对海外疫情形势带来的不确定性扰动，多家私募表示，他们已进行避险操作，采取减仓、调仓、对冲等方式应对。后期将从基本面和估值角度出发，逐步买入看好标的。

北京某中型私募对中国证券报记者表示，周一进行了小幅减仓，但仍维持中等偏高仓位。海外疫情蔓延带来的短期影响是比较大的，考虑到疫情对好公司的长期价值影响不大，因此只是适当调仓和减仓，避开受疫情影响较严重的股票。

另一家私募则大幅减仓，其投资经理表示：“周一上午降低了一些仓位，近期的整体仓位从六成降至三成多。板块方面，主要在科技和消费医药、新能源、周期等进行同比例减仓，比较均衡。”也有私募机构称，他们从2月底开始就已使用股指期货工具降低净多头暴露，以对冲短期系统性波动风险，上周也一直在加空仓，并做了一些行业上的再均衡配置。

不确性增加

实际上，从春节以来的市场表现看，A股走势十分强劲。即便是在2月最后一周美股标普500指数下跌11.49%的情况下，上证综指当周也仅下跌5.24%，并在3月份首周上涨5.35%，基本收复失地。这背后除了国内疫情可控之外，流动性充裕带来的A股相对估值的下降是主因。

前期强势的A股昨日为何没有走出独立行情？机构人士认为，全球疫情防控形势严峻带来的经济悲观预期增强可能是主因，并在一定程度上削弱了流动性利好的影响。

北京某中型私募表示，虽然A股今年有一定的涨幅，尤其是创业板上涨明显，但是代表无风险利率的国债利率出现了大幅下降，这意味着股市虽然在上涨但是其相对估值并没有出现明显的上升。这种流动性充裕的局面在上半年有望延续，因此A股走出了估值提振行情。另外，部分机构在预判疫情对上市公司业绩影响属于一次性冲击的情况下，也大胆做多。

随着全球疫情防控形势趋于复杂，机构预期也发生了变化。

万博兄弟资产管理公司投资总监潘玥指出，前期A股表现较为强势，主要缘于流动性充裕，隐含的预期是随着利率向下，经济将持续向好。事实上，当经济平稳的时候，降息能够抬升股市整体估值，再融资成本低可促进经济发展；同时，受“流动性和经济预期”两大核心因素影响的风险偏好也会提升，股市整体向好。但随着海外疫情防控形势越发严峻，A股也受到外围悲观情绪的影响而出现下跌。当前全球范围内债券收益率的下行幅度，超过降息带来的影响，显示资金避险需求强烈，本身已经蕴含着一定程度的悲观经济预期。

另一位私募人士指出，上周美联储降息50个基点的提振并不显著。实际上，当前外围疫情扩散，带来投资者对疫情失控的恐慌，这可能不是美联储降息几十个基点可以对冲的。

凯丰投资表示，外围疫情导致的大跌给市场增加了不确定性，未来个人投资者的风险偏好可能受到一定的影响。在每一特定时点，风险溢价与风险偏好会交替成为市场的主要矛盾，波动在所难免。未来的机会在于预判风险并谨慎调整，不是判断单边牛熊。

回归基本面

展望后市，多家机构表示，将从基本面和估值角度出发，逐步买入看好的标的。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，虽然国内复工复产在有序推进，但受海外疫情扩散和经济活动停滞影响，国内经济的修复速度可能弱于之前预期，或可考虑提高组合的抗风险水平。

泓德基金投研总监王克玉指出，A股市场整体估值吸引力仍非常强，内部结构有明显的分化。部分板块和领域受盈利和流动性推动出现估值泡沫，在失去赚钱效应后会面临调整压力；但也有一些基础产业中的优秀公司估值吸引力提升。未来关注的主要方向包括医药、汽车零部件、信息服务、房地产以及消费；同时，基于海外疫情对消费电子等行业的影响，对消费领域的投资进行结构调整。在控制好流动性风险的情况下，短期的市场波动，反而会成为显著提高组合收益的机会。

星石投资认为，短期来看，A股更多反映的是海外需求下降，企业成本下降带来利润增厚的反应会相对滞后。无论是油价还是资本市场，海外疫情防控都可能成为“胜负手”。如果疫情能得到很好的控制，那么需求下降或许只是一次短期的波动而非长期趋势；同时A股对需求下行的反映已经相对充分，所以长期趋势不变。

潘玥表示，当前应保持耐心、控制仓位、伺机配置优质龙头股。“准确研判疫情发展较为困难，目前还是从企业基本面和估值水平去把握买点，如果优质股票进入了我们设定的估值区间，就可以逐步买入，越跌越买。”