对话洪灏：油价暴跌引发连锁反应，警惕美联储进入负利率

国际油价暴跌引发全球资产共振。3月9日早盘，富时中国A50指数、日本东证指数、港股恒生指数、菲律宾股票指数等全球多个指数普跌。国内期市开盘几近全线飘绿。

“石油暴跌会引起一系列连锁反应，最直接的反应就是做石油期货和有石油仓位的资产可能爆仓。”交银国际董事总经理、研究部主管洪灏接受第一财经记者专访时表示。

洪灏认为，石油危机带来的影响首先体现在美国垃圾债价格将暴跌、美国金融系统稳定性风险上升、通缩预期上升增加货币政策难度等。

第一财经：今天早盘的石油价格暴跌带动全球资产暴动，带来的最直接的影响是什么？一系列的连锁反应如何传导？

洪灏：最直接的反应就是做石油期货的和有石油仓位的会爆仓， 因为石油是一个非常大的大宗商品品种，很多对冲基金都会有石油仓位。所以如果这些仓位爆仓的话，这些公司会被迫平仓。现在石油以30%隔夜的速度下跌，这就很明显出现爆仓了。

第二就是美国的垃圾债。美国过去十年出现了页岩气行业的繁荣，这种繁荣也建立在科学发展后石油公司能够以较低价格发这种低评级的垃圾债。

它是一个非常危险的债，因为这些石油公司是完全靠着采油、卖油去还这些垃圾债的。此前它的信用利差是比较低的，因为整体的经济比较繁荣，市场也比较稳定，所以他们可以以比较低的利息去发垃圾债。但是现在，石油价格继续下跌的话，垃圾债还债能力会极大受影响。

发垃圾债的一般都是银行帮他们发，也有银行买的垃圾债，这样整个金融系统的稳定性会受到极大的损害。

第一财经：除了上述最直接的冲击，今天美国30年期国债收益率史上首次跌破1%。此前美联储已进行减息。如何看待这一指标变化，和可能的通缩预期？

洪灏：国外看石油，油价一直是通胀预期的最重要的指标之一。石油价格下降的话，市场的通缩预期就会剧增。今天我们已经看到美国30年国债降到1%以下，10年国债到0.5%以下，这都是非常严重的通缩预期上升的表现。当通缩预期形成的时候，美联储的货币政策就会失效。想象一下，如果美联储现在至少预期再减息50个基点，一个月之内连续减息一个百分点。如果进一步危机恶化的话，它会变成一个负利率。美联储是一个全球银行，这是一个很让人担心的事情。我认为，更严重的冲击是美联储也进入了负利率，这才是全球真正的危机。

第一财经：目前是否还存在其他可能性？

洪灏：但是现在还有一种可能，因为沙特的石油生产价格是最低的，是20块钱左右一桶。目前石油减产价格没有谈拢，它是否会用这种极端价格战的方法去逼俄罗斯重新回来谈判？这种打法是很极端的，但是我认为这种可能性还是有的。这样的话如果俄罗斯重回谈判桌，重新达成减产协议的话，还是会让危机呈现出一个解决的方案。

第一财经：这一轮石油暴跌对中国市场的影响程度如何？你曾提到，创业板泡沫风险加剧，接近超买，甚至局部开始泡沫化的中国市场无法成为历史性超卖的全球市场的“避风港”。现在依然这么认为么？

洪灏：会很困难。现在涨的一些个股，债务负担过重需要增发还债，或者盈利的前景不被看好。但是过去一个月这些个股还能增长超过一倍。

其实，中国的利率在不断下降，市场流动性是非常充裕的。央行已经连续14天没有公开市场操作，连续14天市场的资金的回笼和资金，没有新增也没有减少，这体现出的整个市场是有足够流动性的。但是这个是“衰退式宽松”，因为整体几近停摆之后，对信用、借贷的需求会减少。但现在有一些基本面堪忧的公司涨得很多。还有一个指标是，比如创业板的换手率在上周已经回到了2015年4月的水平，我们认为是存在一定风险的。