当全球股市“拉崩”黄金之后|市场观察

“盛世古董，乱世黄金。”这一句谚语形象反映了黄金在投资者心目中的避险资产属性。不过2月28日全球股市继续大跌之际，黄金也被股市一起“拉崩”而使得独立行情无法继续，到底黄金真的能够避险么？

从历史上走势来看，虽然黄金对“黑天鹅”事件有短线上的避险功能，但黄金被股市“拉崩”后，各类资产都不见得有好表现，这其中是否会产生流动性危机是关键因素，不过因金融机构之间的“不信任”而导致的流动性问题至今尚未发生。

从某些短期走势来看，黄金的确是避险的，尤其一些市场完全预料不到的突发性“黑天鹅”事件，比如2019年美国和伊朗的冲突，2016年更是“黑天鹅”满天飞，包括特朗普意外当选美国总统，更早的时候则是英国意外脱离欧盟，这些事件都让黄金有过短暂的脉冲行情。

2月28日伦敦金大跌3.67%，报收1585美元/盎司，由此结束一周交易，而这一周道琼斯工业平均指数的跌幅则是跻身历史十大跌幅榜，甚至和大萧条时期或者是战争时期的某些连续一周大跌可以相比。有分析师对此作出解释：由于美国股票市场出现崩盘，数只基金急需现金，因此现货黄金受到了来自追加保证金的影响，黄金被用作股票市场中的流动资产进行交易。​​

另一方面，疫情导致的消费下降，其实也会降低对黄金饰品的需求。

​​黄金走势前两个阶段性的顶部，分别出现在2011年9月和2008年3月，这两次黄金见顶的相同点是：有较高的通胀水平，全球股市已经调整了接近半年的时间，其中2008年下半年最终流动性危机引发金融风暴，2011年也伴随着全球股市大幅调整。

2020年2月12日道琼斯工业平均指数见顶，无法突破三万点大关，因为疫情在世界范围扩散导致的大跌，全球股市连番大跌之后，很快就已经把2月24日见顶1688.66美元/盎司（伦敦金）的黄金一起“拉崩”。

黄金从2009年初到2011年9月的牛市，以及2002年到2008年3月的牛市，跟全球股市上涨几乎是同步的，只是最后半年有一定差异，黄金跟物价上涨的水平也基本同步，从这样的长期走势来看，如果黄金跟股市同步涨，才有更持久的上涨动力，黄金难言有长期的避险功能，短期的“黑天鹅”事件的避险则更多仅仅是脉冲式的行情，这在2016年到2019年的几次国际政治事件当中已经有所证实。

当前A股市场上大部分金矿股，相比2011年的历史高位依然有较大距离，比如龙头股的山东黄金在2020年前两个月，两番冲击40元未果，距离2010年11月的近48元（复权价）高位依然有较大差距，过去一周山东黄金也跟随A股大幅调整，2月28日大跌5.88%，报收33.92元。

全球股市的下跌会引发金融机构调整自己的资产组合，甚至被迫降低杠杆水平，但是只要货币市场流动性不出现问题，那暂时来看也就算不上流动性危机，市场的短期流动性紧张要发展到金融体系流动性危机的话，需要利空消息进一步发酵，导致金融机构之间的相互缺乏信任。2008年危机全球的金融监管加强之后，美国金融机构杠杆水平都远远不如2008年，而国内A股的杠杆水平也远远不如2015年。当前市场对美联储已经有较高的降息预期，全球央行也大概率向市场一起注入流动性，维护疫情扩散期间金融市场的基本秩序。

无论是全球股市，还是黄金、石油等资产，经历过一周的大幅波动后，预计不会这么快稳定下来，市场依然会担忧日韩和欧洲的疫情扩散，会否对全球供应链产生影响。因此“抄底”需要谨慎应对，投资者可以继续观察，可能到三月中下旬各方面利空才会得到比较彻底的消化，现在对投资者而言关键是做好研究功课，尤其是对疫情后可能的“补偿性消费”方面的相关资产先要做好研究，才能有机会成功买到真正的“便宜货”。