钯金两天暴涨近20%！美银喊出3500美元目标价

谁是今年表现最好的资产类别？不是屡创新高的美股，也不是刚创下三年新高的中国创业板指数，而是贵金属钯，它在刚过去的2个交易日累计涨幅近20%。

值得一提的是，去年钯金就以近60%的年涨幅超越各大股指、国债和大宗商品登顶收益榜。如今新年才过了不到两个月，钯完成了去年2/3的空间，市场再次陷入疯狂，美银证券在研报中甚至给出了3500美元的目标价。

不过，看空的机构也不少。荷兰银行（ABN AMRO）外汇和贵金属高级分析师波尔（Georgette Boele）在接受第一财经记者采访时表示，目前的价格并不合理，存在明显高估。

钯金闪耀，铂族金属集体爆发

持续的供需矛盾进一步恶化成为了近期推动钯金迭创新高的主要因素。

钯是世界上最稀有的贵金属之一，地壳中的含量约为1亿分之一，年产量不到黄金的8%。除了与金银一样用作首饰外，因为拥有优异的物理和化学性能，钯也是航天航空等高科技领域以及汽车制造业不可缺少的关键材料。如今汽车业包办了全球钯需求的80%以上，由于全球各国排放标准的提升，对汽油车尾气催化转化器和净化催化剂的要求越来越高，大大推升了对钯的需求。

然而供应面紧缺的情况长期无法得到解决。贵金属咨询公司金属聚焦（Metals Focus）的报告显示，2019年底时钯金存量降至1280万盎司，远低于2010年底时的1770万盎司。全球最大铂族金属加工与经销商庄信万丰（Johnson Matthey）上周发布报告称，全球钯市场今年将出现120万盎司的缺口，为近5年来最大。

占到全球钯金产量近40%的南非面临生产困境成为了引爆行情的重要催化剂，13日公布的官方数据显示，去年12月该国包括钯在内的铂族金属产量较2018年同期下降3.9%。考虑南非电力危机并未完全解决，并已造成大型矿企被迫停止作业，接下来的供应状况依然不容乐观。

伦敦金属交易所钯金期货主力合约18日暴涨9%，突破了2500美元/盎司，19日顺势连破2600和2700美元两道整数关口，而现货钯金则一度站上2800美元/盎司，一些交易员指出有生产商在囤积居奇，现货难觅。衍生品市场上，近月合约的贴水现象愈发明显，现货市场的租赁利率已经接近20%，创一年来最高，显示出市场供应的紧张局面。

钯金的上涨还带动了化学性质相近的铂、铑两大铂族金属爆发，铂金时隔三年重返1000美元/盎司关口，铑则刷新了五年新高，两者目前均少量应用于汽车催化转换器。

机构观点分歧明显

第一财经记者查询纽约商品期货交易所（NYMEX）14日更新的持仓数据发现，上周做多钯金的头寸出现了明显减仓的迹象，获利了结的意图明显。本周行情可能是新一轮资金入场的信号，从近年来的走势图看，钯金价格的季节性旺季往往发生在每年第一季度。因此钯金接下来的表现依然值得投资者期待。

资源替代短期内可行性较低为钯金行情提供了保障，北美钯金公司首席执行官加拉格尔（Jim Gallagher）称，虽然铂与钯的性能具有相似性，铂用于柴油车尾气净化，而钯主要用于汽油车。从目前的情况看，汽车制造商至少还需要18个月以上的时间完成相关的技术改造。而要完成铂钯替换需要更多的铂，生产商还需要改变设计布局，因为铂对热量和化学物质的反应与钯不同。

道明证券（TD Securities）大宗商品策略师麦凯（Ryan McKay）表示，这是一个酝酿多年的结构性市场缺口，铂的供应状况确实比钯要稳定得多，但相关技术转化还有很长的路要走，且相关的认证过程需要较长的时间，因此并没有真正看到供应量有实质性增长的可能性，预计2020全球钯需求将增长逾4%，而供应增长仅为0.6%，这辆失控的火车（指钯价）也许还没有来到尽头。

美银证券17日发表研报表示，在本次涨势结束前，价格可能将升至每盎司3500美元。分析师预计上涨可能继续呈现指数增长的模式，直至出现某种替代元素、二次回收扩容或更多产能释放，但这些似乎都不是迫在眉睫的。归根结底，保护环境是以金属价格上涨为代价的。预计目前每个汽油催化转换器平均含有420美元的铂族金属，而欧II标准下仅需27美元。

看空市场的机构也不少，荷兰银行外汇和贵金属高级分析师波尔（Georgette Boele）相对谨慎，她在接受第一财经记者采访时表示，从基本面来看，钯金的价格已经被高估了，如果按照2009年-2021年需求预期曲线进行估算，钯的合理价格应该在1500美元/盎司。

不过波尔并未给出本轮行情终点的判断。“这样的走势是不合理的，任何趋向于垂直向上的上涨最终都会回调，没有任何资产可以无休止上涨。不过要猜测顶部位置现在还很难。”她向第一财经记者表示。

德国商业银行（Commerzbank）大宗商品研究主管温伯格（Eugen Weinberg）表示，他预计很快会出现回调。价格上涨只能部分解释为由于电力供应中断和今年再度出现的供应缺口，市场参与者关注的是供给方面的问题，这意味着他们忽视了需求方面的风险，而需求方面的风险至少同样重要。中国和欧洲的新车登记数字明显下降，表明价格可能出现回调。

自2015年520美元起步，钯金在长达五年的牛市中累计上涨了近5倍。如今全球正日益关注气候和环境问题，最牛贵金属能否走得更远值得期待。