基金投资如何选择“幸运的行业”？——专访东方红恒阳拟任基金经理钱思佳

本报记者 张志伟

仅一日就收到超过90亿元的认购申请，为了将规模控制在20亿元而只能进行比例配售，突发的新冠肺炎疫情并没有影响东方红恒阳五年定开混合基金的首发。火爆认购的背后到底有着怎样的不同？2月12日，《证券日报》记者对东方红恒阳拟任基金经理钱思佳进行了专访。

投资理念：

深入研究、精选个股

钱思佳是由东方红资产管理从应届生一直培养起来的基金经理，她2008年从上海交大硕士毕业后就进入东方红资产管理，从化工、商业零售行业研究员开始做起，2014年成为集合资产管理计划的投资经理。

随着2019年券商资管启动大集合转型公募基金，钱思佳管理的东方红7号转为东方红启元三年持有期混合基金，她从一名资管集合产品的投资经理转为公募基金的基金经理。

作为从集合产品的投资经理转型而来的基金经理，钱思佳在多年的价值投资实践中形成了一整套投资逻辑，注重追求绝对收益，专注于深入发掘上市公司价值，从更长期的时间维度发掘优质个股，追求优质公司长期成长的收益。

在投资风格上，钱思佳的整体风格秉持了东方红的价值投资逻辑，她用“深入研究、精选个股”来概括自己的投资理念。

“投资上，我们更多地是进行自下而上选择优秀的上市公司，判断在三五年内是否能够获得较好的复合投资收益率。投资组合呈现的行业分布是选择公司的结果，而不是先选好行业然后在行业中寻找标的。”钱思佳对记者表示。

谈到如何精选个股，钱思佳称，坚持按照“幸运的行业+优秀的管理层+合理的估值”的标准来选择上市公司。

在选择“幸运的行业”方面，钱思佳并不过多关注行业的绝对增速，而是关注行业的竞争格局。她认为，在目前的背景下，“幸运的行业”更多的是行业竞争结构改善的行业。在这样的行业中，龙头企业的竞争优势会逐渐凸显，净资产收益率能维持在稳定的较高水平，市场占有率不断提高，实现较为可观的内生性增长。还有一些行业存在结构性的机会，比如消费升级或消费分层带来的不同市场增长。

优秀的管理层主要是强调企业家精神，专注于主业发展，不断积累企业的竞争优势，并且拥有高效能干的管理团队。合理的估值也很重要，“我们在买入股票时并不指望通过估值提升来获取大额的收益，但我们也不希望在估值上折损太多分红跟成长的预期收益。大多数时候我们选择的是在合理的估值下，伴随公司的成长赚取公司内在价值不断增长的回报。”钱思佳对记者称。

对于短期波动，钱思佳强调称，尽管短期市场环境和风格可能有所变化，但我们的投资目标是建立在三年至五年的中长期维度上，优秀的企业能通过提升企业效率、把握市场机遇，获得明显的竞争优势。

A股是

非常具有吸引力的资产

谈到当前市场，钱思佳表示，短期疫情的冲击并不改变中国经济中长期的增长要素和转型升级趋势。

“中长期看，市场仍充满机会。不论国内外，A股依然是非常具有吸引力的资产。一方面随着刚兑打破，债券收益率有所下降；另一方面，房住不炒的政策方向没有变，流动性的充裕、居民财富的再配置以及外资的流入将是A股市场的增量资金。此外，中国的资本市场在经济发展中发挥着越来越大的作用。”钱思佳说。

钱思佳认为，未来会有越来越多的行业展现出更开放、更自由的状态，竞争秩序会变得更好，龙头企业的优势会更明显。

钱思佳表示，目前经济仍处于去杠杆的过程中，不认为接下来具备全面牛市的基础，但是结构性的机会持续存在，主要体现在两个方面：一个是与内需相关的板块；另一个是科技板块，这两者是支撑中国经济成功转型的基石。

与内需相关的板块中，虽然很多消费品行业的增速并不高，但行业内部结构是变化的，例如价格带上移、高档需求爆发、低档需求萎缩等，存在很多可以研究和挖掘的机会。

而在科技板块中，5G在很多应用领域会发生变化，但目前选股的难度较大。这一板块因为技术更新快，投资周期相对会短一些，投资策略上也会更灵活一些。

在谈到如何控制组合的整体波动时，钱思佳说，“顺周期的时候，无论宏观、行业还是公司正向的趋势都是很强的，在这个阶段各类投资方法的结果相差不大，关键在于逆向的时候，才能体现出差异。东方红资产管理的考核是长期的，基金经理和研究员能以更好的心态对待市场波动。”