天合光能科创板IPO遭暂缓审议，光伏企业回A不容易

1月8日和9日，两家光伏公司天合光能和晶科电力分别申请上会。然而，根据上海证券交易所发布2020年第一次科创板上市委审议会议结果，暂缓审议天合光能股份有限公司（下称天合光能）发行上市。这也是2020年的首例暂缓审议。

上交所公告显示，科创板上市委委员对天合光能提出了四点审核意见，包括：如实际控制人发生违反《信托贷款合同》约定的情况，如何保证其控股权不受影响；是否已履行了完备的集体用地相关经营权流转手续等。

上市委委员会还发现，截至 2019 年 6 月 30 日，天合光能应收与可再生能源补贴款相关的账款余额为 2.9 亿元，其中有九个电站的补贴收入还未进入国家补贴名录，需补充披露尚未进入国家补贴名录的补贴收入的详细情况。

此外，天合光能收购Nclave产生了商誉 1.4 亿元，需进一步说明预计 Nclave 2019 -2023 年期间销售收入增长 2.4%-39% 的依据。

公告发出后，第一财经记者联系天合光能方面，截至发稿，尚未获得回应。

天合光能的主要业务包括光伏产品、光伏系统以及智慧能源三大类。根据咨询公司IHS发布的出货量排名数据，天合光能在2016年-2018年的出货量均位列全球前三名。目前该公司正面临业务转型，其光伏组件占主营业务收入的比重逐年降低，从2016年的93.04%下降至2018年的59.81%。

招股说明书显示，2018年天合光能营业收入250.54亿元，同比下降4.22%；净利润5.56亿，同比下降8.23%；公司资产负债率为47.73%。2017年，营业收入为261.59亿，净利润6.04亿，资产负债率为48.67%。2016年，营业收入225.94亿，净利润5.3亿，资产负债率61.83%。

2019年1-6月，天合光能营业收入107.64亿，归母净利润1.43亿。披露数据显示，天合光能的营业收入中，海外市场占比较大，而中国市场仅占营收的32.75%。

近年来，登陆美股的光伏中概股争相“回A”，主要原因是中国光伏企业在美估值普遍过低，融资困难。保利协鑫副总裁吕锦标曾对媒体表示，不少中国的光伏龙头企业在海外上市，但被资本市场严重低估，有些完全丧失了再融资能力。反而是A股的光伏公司在资本市场中备受追捧，不断发展壮大。

1997年，天合光能创立于江苏常州。2006年，天合光能以天合开曼为境外上市主体，在纽约证券交易所正式挂牌报价交易。2017年3月，天合开曼完成私有化交易，同时停止其ADS在纽交所的交易，正式从纽交所退市。

天合光能并不是唯一一家从美股退市，欲回归A股的光伏企业。

2018年7月17日，晶澳太阳能宣布完成与控股母公司的合并交易，正式从美国纳斯达克退市并成为私有公司。2019年9月，证监会审核结果公告显示，天业通联发行股份购买晶澳太阳能有限公司的方案获有条件通过，这意味着晶澳太阳能（002459.SZ）正式拿到了A股通行证，成为首家光伏中概股借壳“回A”的企业。

此外，保利协鑫（3800.HK）曾于2017年发布公告，称拟将公司的多晶硅、硅片等光伏材料业务分拆，并实现A股上市，但公告发布时并未达成任何实质性进展。招银国际曾预期分拆业务将于2019年上市，不过此后保利协鑫分拆回A一事也暂时没有下文。

值得关注的是，晶科电力也在发力IPO，今日（1月9日），中国证券监督管理委员会将审核晶科电力科技股份有限公司的首发申请。晶科集团持有晶科电力 39.31%的股份，为公司的控股股东。此前，晶科电力曾是目前在美股上市的晶科能源（JKS.NYSE）旗下的子公司，2016 年 11月，晶科能源分拆晶科光伏电力的下游光伏业务。

晶科电力主营业务光伏电站运营、光伏电站转让和光伏电站 EPC 等。披露数据显示，2018年，晶科电力实现营业收入70.66亿元，归属于母公司所有者的净利润9.21亿元。截至2018年年末，公司负债合计236.01亿元。2017年，晶科电力营业收入40.53亿元，归母净利润6.87亿元；2016年，公司营收18.58亿元，归母净利润1.46亿元。

招股书显示，2016年-2018年，晶科电力资产负债率分别为83.54%、79.04%、75.68%，相比之下，遭到暂缓审议的天合光能20160-2018年的资产负债率，则分别为61.83%、48.67%、47.73%。在光伏补贴退坡、电价下降、补贴拖欠的情况下，晶科电力的资金压力进一步扩大，其过高的负债率是否会成为IPO拖累，需要今日进一步关注今日上会审批结果。