从苹果到特斯拉：产业链能造就多少牛股？

2007年苹果(AAPL.NASDAQ)推出iPhone手机之后，过去十几年造就了一批苹果产业链的牛股，包括A股的立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ），港股的舜宇光学（02382.HK）、瑞声科技（02018.HK）等。

随着特斯拉（TSLA.NASDAQ）全面国产化，供应链也从海外向国内转移，能否又造就一批汽车产业链的牛股？A股市场对预期高度敏感，特斯拉概念股已经在过去一个月大幅上涨，奥特佳（002239.SZ）等企业过去三天甚至连续涨停，这引领着A股跨年行情的走势。然而特斯拉产业链当中，谁又会是下一个立讯精密和舜宇光学呢？

其实，手机消费和汽车消费有本质不同，尤其是电动车依然充斥着大量政府补贴的影响，跟手机完全市场化实现智能手机对功能手机的替代有所不同。而且电动车的用户体验不见得就比燃油车好，一辆数十万元的车也跟几千元的手机不一样，消费者对价格的敏感程度更高。不过相比其他电动车，特斯拉的自动驾驶功能受到部分消费者的青睐。

特斯拉概念接棒科技股

不少消费者和投资者，都会认为智能手机替代功能手机已经在过去十几年发生，接下来电动车替代燃油车其实也是理所当然的。这样的类比其实略微显得粗糙，两个行业并不一样。但是，虽然2019年电动车产业链表现并不算突出，但在2020年开年就异军突起，接棒了半导体为代表的科技股。

2019年12月3日，工信部发布了《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）指出，到2025年，新能源汽车市场竞争力将明显提高，动力电池、驱动电力、车载操作系统等关键技术取得重大突破，新能源汽车新车销量占比达到25%左右。

业内人士认为，特斯拉引领新能源车格局，将率先为国内新能源汽车中游环节打开重要的发展窗口。从产业的供应链来看，电池、充电桩、继电器、零部件、锂电、隔膜等各个新能源车细分重点的企业需求将大幅受益特斯拉的交付量增长。

A股继续有新热点让投资者追随，也使得中东局势紧张的利空对市场影响相对有限。“上一个周末，一个地缘政治的利空，一个特斯拉的利多，周一上午市场选择性地相信利多，背后不是利多和利空哪个大，而是多头粮草充足，阵地式推进。”深圳某知名基金经理向第一财经记者表示，这代表市场做多的资金依然很充足，1月8日大盘的回调应该只是短暂的。

新时代证券首席策略分析师樊继拓向第一财经记者表示，关于伊朗事件对A股指数没有大影响，当年9.11事件其实对美股的影响也就一周，考虑到现在的级别和间接性，就可以忽略这种影响。

招商证券分析师游家训表示，近几年，海外传统大车企陆续启动在新能源汽车领域的战略投入，根据其重要车型/平台的推车时间，预计2020~2021年开始将开启新一轮快速增长。中国电池材料企业在全球数码电池的发展过程中已有竞争力，而过去5年，在中国新能源汽车产业大发展中又培育出了具备竞争力的动力电池产业群，长期看好有能力深度切入海外主流供应体系的中游公司。

政府补助左右产业链

方正证券分析师兰飞表示，特斯拉是新能源汽车龙头，一举开创了新能源车大趋势。2019年全球交付36.75万辆，同比大增50%，带动股价大涨，同时给传统车厂带来压力和动力，特斯拉引领全球新能源汽车革命，其意义堪比当年苹果iPhone引领智能手机大浪潮。

不过也有业内人士认为，苹果产业链和特斯拉产业链依然有着本质区别，尤其是在用户体验和政府补助影响方面。2007年开始，苹果引领手机行业全面变革，最终实现了智能手机对功能手机的取代，一台苹果手机的价钱几千元，一方面是其实大部分人可以负担得起，另一方面智能手机的用户体验远远好于功能手机，而国产手机后来居上已经是后话。

过去国内的电动车，因为充电的不够方便和花费时间，用户体验并不见得比燃油车更好；而更关键的是，电动车产业链上下游都有着政府补助的影子，从买车到零部件的生产，政府补助无处不在；而且一辆车从十几万元到几十万元都有，消费者对价格显然更加敏感。

虽然巴菲特入股比亚迪的H股，使得2009年比亚迪H股有脉冲暴涨行情，但过去十年股价几乎没有上涨。比亚迪2018年年报显示，“计入当期损益的政府补助”为20.73亿元，而2017年和2016年分别为12.75亿元和7.1亿元，比亚迪解释这是“主要是与汽车有关的政府补助”。2018年归属于上市公司股东的净利润为27.8亿元，可见政府补助占据了净利润的大约75%。

比亚迪新能源汽车销量从2019年7月起扭头下滑，至今跌跌不休，11月销量为1.1万辆，断崖式下滑62.7%。对此，比亚迪有关负责人近日接受第一财经记者采访时表示，受宏观经济形势影响，当前汽车行业整体市场需求依然疲弱，叠加燃油汽车价格体系变化的冲击及新能源汽车补贴大幅退坡的影响，新能源汽车行业销量不及预期。

中国汽车工业协会的数据显示，今年1-11月，新能源汽车销量为104.3万辆，同比增长1.3%，其中11月销量为9.5万辆，同比下降43.7%。

动力电池龙头股宁德时代（300750.SZ）2018年年报也显示，“计入当期损益的政府补助”从2016年的1.81亿元增加到2018年的5.07亿元，而2018年归属于上市公司股东的净利润为33.87亿元。

一位在2019年底就卖掉宁德时代的基金经理向第一财经记者表示，50倍左右市盈率的宁德时代处于估值比较高的状态，在这个情况下，估值有可能会受压制，所以基本在高位卖掉了，这种配置要考虑估值和性价比，这个行业也受到政策影响太大，现在某些地方政府的财政也有紧张的情况，补贴政策的持续性存在疑问。

国产后，政府补助对特斯拉的影响到底有多大？消费者对电动车的真实需求又到底是怎样的?

“在享受免征购置税政策以及新能源汽车的补贴后，国产Model3基础版补贴后的售价为29.9万元/辆，跌破30万元/辆。后期如果出现补贴滑坡的政策，特斯拉销量的波动带来的产量和库存的两大关键因素，是产业链龙头供应商需要把握考虑的，这直接涉及到供应商的存货压力、库存周转、成本管控等与业绩、财务表现密切相关的指标。”某汽车行业分析师向记者表示。

广发基金成长投资部总经理刘格菘向第一财经记者表示，在过去几年有大量补贴的情况下，电池环节爆发比较快，但补贴一消失，行业终端车辆消费增速马上就下来了，行业受政策影响较大。

不过特斯拉跟其他电动车还是有所不同，主要在于其先进的自动驾驶系统。一位曾经开奥迪的汽车消费者就向第一财经记者表示，后来换车换成了保时捷，但跟朋友的特斯拉交换使用一段时间以后，有一点后悔买了保时捷，因为保时捷跟奥迪相比没有本质改变，但很羡慕朋友那辆特斯拉的自动驾驶功能。