展望2020|“不确定性”萦绕，黄金有望上冲1600美元

在2019年接近尾声的最后几个交易日，现货黄金价格不断走高，年度涨幅接近20%，成为近9年来最佳表现，为过去一年画下了一个耀眼的句号。

2020年，全球经济前景、贸易局势以及英国脱欧、美国大选等种种不确定性仍将是影响市场的主旋律。在这一大背景下，黄金有望继续发挥其投资、避险的优势。目前机构普遍预计，2020年黄金将上行至1600美元/盎司，甚至更高。

“2020年黄金可能会继续2019年的走势，稳定震荡向上。主要原因是全球利息和收益都面临长期下行的压力，给金价支持。”英国Britannia Global Markets董事总经理、亚太总监付鹏江在接受第一财经记者采访时说，“但与此同时，如果美国总统特朗普连任、英国如期脱欧，都会对经济和股市起到明显的提振作用，又会降低市场对黄金的投资兴趣。”

美元失色黄金上位

过去一年，黄金上涨最直接的动力来自于全球央行宽松的货币政策，美联储三次降息，欧洲央行再次祭出量化宽松政策，各大央行掀起“降息潮”。全球负利率债券一度高达17万亿美元，黄金市场出现了多年未见的大涨。

中银国际环球商品市场策略主管傅晓在接受第一财经记者采访时表示，在美联储货币政策、全球贸易形势以及美国政局波动这三大将影响金价的主要因素中，美联储货币政策是关键。

“考虑到2019年美联储已经有三次25个基点的降息，市场参与者认为在今年3月FOMC会议上宣布利率决议时，加息的概率已经接近0，而利率保持不变概率则超过70%。”傅晓说道。

虽然在去年10月底的会议上美联储曾释放出转向鹰派的信号，但中银国际认为，考虑到未来几个季度的经济形势，美联储仍然有一定的降息空间。首先，全球贸易形势仍面临着长期的不确定性；其次，全球性贸易和工业生产增速并没有明显触底，这或许会导致美国的投资和出口增长进一步削弱；此外，由于公司利润不断下滑拖累就业和收入，在未来几个季度美国国内的消费增长也有可能继续走低；最后，美国的通货膨胀率一直低于美联储的长期目标2%，这表明美联储货币政策空间仍然相对充足。

傅晓预计，考虑到疲软的通胀和增长前景，包括美联储在内的其他主要央行预计将重启量化宽松。

值得注意的是，激进的货币宽松政策将侵蚀法定货币的长期价值，黄金的价值储存属性可能会有所增强。

英国智汇外汇交易公司首席市场分析师阿斯兰姆（Naeem Aslam）向第一财经记者分析称，2020年只有在两种极端情况下，美元才可能卷土重来。首先美国经济表现十分强劲，资金从全球各地流向美国资产。或者，对全球经济衰退的悲观和担忧促使资金流向美元等避险货币。

中金宏观也预计，2020年末美元将在95~98区间波动，美国10年期国债收益率年末在 1.7%~1.9%之间。美元指数的低位徘徊令黄金吸引力进一步上升。

地缘政治推升黄金需求

2020年，预计地缘政治的不确定性也将为金价提供有力支撑。澳新银行高级大宗商品策略师海因斯（Daniel Hynes）在最新报告中说：“尽管全球贸易局势以及英国脱欧所带来的不确定性近期有所缓解，但是2020年，地缘政治和宏观经济风险依旧高企。”

在英国首相约翰逊(Boris Johnson)以绝对优势带领保守党赢得大选后，12月20日，英国议会投票通过了约翰逊版的《脱欧协议法案》，同时还确定将在2020年12月31日结束脱欧过渡期。

这意味着，英国在1月31日脱欧后，只有不到一年的过渡期时间解决与欧盟的贸易问题，这被外界看作是“不可能完成的任务”，无协议脱欧的可能性再次上升，令市场颇为担忧。

此外，今年还有美国大选以及欧洲民粹主义队伍不断扩大所引发的不确定性，促使避险资金流入黄金市场。

世界黄金协会（WGC）在最新发布的2020年展望报告中分析，今年投资者将面临越来越多的地缘政治风险，并且许多之前担忧的问题会被推迟而不是得到解决。此外，世界范围的低利率水平可能会使股票价格居高不下，并且令其估值处于极端水平。在此背景下，该协会认为有充分理由相信黄金等避险资产将会有更好表现。

央行囤金热情不减

世界黄金协会在展望报告中还提到，2020年各国央行的净黄金购买量仍将大概率保持强劲。数据显示，截至2019年11月，全球央行的官方黄金储备已接近3.45 万吨。过去一年，全球央行累计增持黄金超过620吨。

“央行增持黄金主要目的是分散风险，并追求安全性、流动性和回报性。”世界黄金协会中国区董事总经理王立新表示，目前市场面临不确定性，加上全球央行外汇储备资产在不断上升，央行对储备资产也存在从单一货币转向多货币系统的需求，提升黄金在储备资产中的比重无疑是重要选项。

冲击1600美元呼声高

高盛集团和瑞银集团近日纷纷预计2020年金价将升至1600美元/盎司，成为自2013年以来的最高水平。

澳新银行也在最新发布的报告中预计，基于全球经济前景、地缘政治的不确定性以及全球宽松的货币政策和去美元化过程，预计2020年黄金将上行至1600美元，同时贵金属行业可能连续第二年跑赢其他大宗商品。

“预计今年黄金价格将稳步上升，并在12月达到1620美元的峰值。”海因斯表示，基于实际利率、美元和通胀预期的模型显示，黄金的价值为1470美元/盎司，但是由于美元汇率略微走弱，债券收益率仅温和增长，预计黄金将在2020年达到每盎司1600美元。

从时间点来看，市场人士预计，今年的3月和11月份将是黄金最有可能出现大幅波动的时间。

3月，美联储将召开新年首次议息会议，市场都在期待此次会议能为这一年的美联储政策方向指明道路。届时市场可能对美联储合适降息展开博弈，黄金价格可能受影响在3月份出现回落，并在二季度波动增加。

而在今年三四季度，随着美国大选进入高潮，美股通常会有所下跌，推动金价快速上升，因此业内人士预计，2020年金价的峰值可能出现在11月份。

市场上不乏声音预计，一旦黄金价格上涨进入强势周期，将持续较长时间，并且具有充足的上涨空间。

华尔街传奇投资人、黑石集团副董事长韦恩（Byron Wien）认为，黄金在长期的市场反弹中不会受重大风险影响，在2020年是值得重点关注的资产。

尽管目前市场对于黄金走势出现几乎一边倒的预判，但澳新银行同时发出警告称，考虑到当前市场对于黄金的持仓总量居高不下，多头持仓拥挤可能令黄金随时遭遇抛售风险。