一财朋友圈·见解 | 远瞻见未来 2020年投资机会怎么找

2020年，百年奋斗目标决胜之年和三大攻坚战达标之年，经济、政策走势备受关注。我们会经历什么，又有哪些投资机遇？

12月26日，在主题为“金融新视角 远瞻见未来”的兴业研究2020年度策略会上，多位业内资深专家分享了他们的看法。

一财朋友圈独家连线，听听他们怎么说。

当前全球所有国家在2020年的预期上都出现一个共同变化，即经济增速下降，通胀水平提高。其中反映的是在全球脱钩情况下，原来的业务模式、商业模式发生了变化。过去我国维持了相当长时间的高增长和低通胀，前提是逐渐加速的全球化。随着全球化减速，经济增长放缓。从全球来看，增长下降和通胀上升正在联系在一起，体现为2020年的主旋律。

当前并不处于任何周期的起点，红利来自于“风险-收益”关系过度扭曲之后的修正，这个过程带来的红利会是经济增长红利的几倍。

企业大才是美，目前中国的企业还不够大、不够强，龙头企业增长中枢和估值水平有进一步提升机会。资本市场估值开始和研发相关联，而不再是简单的和业务、行业本身关联。唯变不破，只有变才能带来无尽的红利，企业只有变才能带来不同的想象空间。

2020年是全面建成小康社会的决胜之年，也是三大攻坚战的达标之年。为了实现GDP 相对2010 年翻一番的目标，2020 年GDP 增速或需维持在5.8%以上。随着库存周期从主动去库存向被动去库存的切换，GDP增速将展现出韧性，PPI同比有望企稳回升，而CPI同比将高开低走，成为影响名义GDP的主要因素。

为应对稳增长的挑战，公开市场操作利率与存款准备金率或进一步下调以降低实体经济融资成本。社融与名义GDP 相匹配的目标或稳中略松，但资管新规过渡期安排是影响社融的不确定因素。

2020年债券缺乏趋势性大机会，但是或许有小惊喜：

短期的利空扰动因素包括，短周期的经济数据好转，CPI持续在4%以上，专项债一季度提前增发1万亿，中美贸易摩擦“缓和”，美联储加息预期升温，商业银行加速投放信贷储备项目；

资产配置角度来看，2020年经济下行空间有限，货币政策宽松空间有限，供给压力在上升，至少从半年的角度来看债券或许很难取得超额回报；

被市场过度“低配”的民企债，以及被“政策”过度歧视的地产债，可能有博弈超额回报的空间。

2019年全球经济经历了典型的“衰退”过程，以美元计价的名义GDP增速明显下行，其中中国以美元计价的名义GDP增速大幅下行近10个百分点至2.5%左右的水平，美国名义GDP增速则小幅放缓1个百分点至4%左右。

2019年全球金融市场长端利率明显下行，GDP加权10年期利率水平比1年前最多下降超过了100bp。货币价格及广义信用量的改善有望推动主要经济体增长在2020年缓中驱稳，2020年联储预计将按兵不动。

2020年有较大概率处于复胀状态，这样的宏观环境有利于新兴市场资产、风险资产如权益及商品，在固定收益市场上利好新兴经济体国家债券。10年期美债收益率中枢可能在2.1%左右，波动区间可能在1.8%~2.4%，2019年10年期美债收益率在2.16左右，当前在1.8~1.9区间。