2019中央经济工作会议要点如何解读？机构、专家这么说丨火线解读

2019年12月10日至12日，中央经济工作会议在北京召开，会议分析了当前经济形势，对2020年经济工作进行了部署。

会议指出，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有改变。同时，我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，“三期叠加”影响持续深化，经济下行压力加大。

会议强调，坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官；实现明年预期目标，要坚持稳字当头，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

会议还提出，明年要抓好六项重点工作：一是，坚定不移贯彻新发展理念；二是，坚决打好三大攻坚战；三是，确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善；四是，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；五是，着力推动高质量发展；六是，深化经济体制改革。提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革等。

专家认为，今年的中央经济工作会议基调没有改变，但更加强调提质增效，这一方面可以应对目前经济周期的问题，另外一方面可以让经济保持合理的发展趋势，将是未来减税降费的新重点。

民生银行首席研究员温彬表示，一方面，从央行的角度还是要加大通过公开市场的操作来确保市场流动性的合理充裕；另一方面，更重要的，还是要通过结构性的工具的应用，引导金融机构加大对实体经济，特别是小微企业民营企业的支持力度。一方面要解决它的融资难，另一方面还要进一步深化和完善利率市场化改革，通过完善LPR报价机制，更好地引导金融机构降低实体经济的融资成本。从货币政策的角度而言，还是要保持货币政策的定力。下一阶段，存款准备金率和政策利率还是有调价的空间。

国务院发展研究中心研究员张立群认为会议突出“稳”字的总基调，预计明年的政策会更完备，力度也会进一步的加强。而对于会议中提到明年要发挥消费的基础作用和投资的关键作用，张立群认为，从发展经济改善民生的角度来说，这意味着消费和投资的重要性和意义进一步增强。

从这次会议形式来看，明年在“六稳”方面，包括把经济增长稳定在合理区间方面，相关政策会更完备，力度会进一步加强。消费的基础作用就是整个经济发展的根本目的，就是为了改善民生，消费就是基础。投资的关键作用体现在，想要让消费真正的活跃起来，就得让老百姓兜里有钱，让就业、居民收入的形势不断好转。而这个形势好转的根本在企业，投资是关键，是推动消费增长、消费活跃非常重要的因素之一。

兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委指出，尽管今年以来我国经济增速有所放缓，但会议定调总体较为积极，说明中央层面对当前经济发展的成绩总体是满意的。“尤其是例如三大攻坚战取得关键进展科技创新取得新突破全面建成小康社会取得新的重大进展等表述，显示出中央更加侧重对经济发展之质而非量的评价。”从通稿的排篇布局来看，在对明年重点工作的排序上，对于“量”的要求放在较为靠后的位置，所占篇幅较少，而“坚定不移贯彻新发展理念”被排在首位。这体现出，我国当前经济所面临的挑战主要还是结构性的问题，而非周期性的问题，需要用调结构的方式去应对解决。而“必须科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”是新提法，说明逆周期调控的总体力度要求是温和的，重在补短板。

光大策略：明年建议增配藏在现金流里的三条超额收益线

光大策略解读2019年中央经济工作会议称，“紧信用、松货币、宽财政”的政策框架基本成型，“保持宏观杠杆率基本稳定”，消除了对于重回减法式去杠杆的担忧；重申“房住不炒”也消除了新一轮房价暴涨的可能性，这也意味着商业银行依旧是“紧信用”。在这个背景下，“继续实施积极的财政政策”的含义或是2020年财政赤字率望提升至3%；“降低社会融资成本”则意味着降息可期。

从周期轮动的角度看，莫辜负底部配置期。对2020年的大势展望，建议增配藏在现金流里的三条超额收益线：汽车、TMT与地产竣工周期利好的有色、基础化工等部分周期品。

光大固收：房地产调控将以长效管控为导向

光大固收解读2019年中央经济工作会议称，此次对逆周期调节的阐述有所调整，是提前打预防针，防止“逆周期调节”异化成大水漫灌式的强刺激，提出了更高的要求。对财政政策基调的定位仍然是“积极的”，但扩张的空间有所受限；预计明年还是在赤字率和专项债上做文章，其中一般公共预算的空间将优先使用。预计明年央行可能继续增强流动性支持（降准、MLF操作频次预计不会低于今年），并在信贷温和增长的情况下更多流向急需的领域，如本次会议强调的制造业，以支持实体经济发展。

此次会议强调，货币政策需要“灵活适度”，因此预计市场上比较关心的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》中过渡期延长的概率很大。此外，房地产调控将以长效管控为导向。

中泰证券：不求强刺激，边际或放松

中泰证券解读2019年中央经济工作会议称，不求强刺激，边际或放松。今年中央经济工作会议的措辞体现了，逆周期政策仍会采用，但会注意力度，不会强刺激，强调的是新发展理念；预计减税降费重在落实前期成果，专项债额度仍有望大幅提高。

同时，货币政策方面，会进一步边际放松，降息、降准仍会看到。地产开发商融资政策的放松还需要等待。在因城施策的模式下，总量的房地产调控政策放松的时机还未成熟。

安信证券：冲刺全面小康

安信证券解读2019年中央经济工作会议称，今年中央经济工作会议的关键句是“量的合理增长和质的稳步提升”，安信策略年度展望提出的“成熟牛”和本次会议精神保持了高度一致。一方面，对中国经济增速要有更为合理的预期。在这个基础上，相当重要的是，经济增长质量的稳步提升，映射对资本市场上就是上市公司ROIC的稳步提升，这是可实现的，也是安信策略提出“成熟牛“的核心逻辑。

具体来看，安信证券认为，合理的增长速度与财政税收收入等密切相关，是稳就业的重要基础；合理加大稳增长力度，在明年的经济工作中很有必要。货币政策总体上是总量性政策，尽量长时间保持正常的货币政策，有利于稳定国内和国外有关方面的预期；重点在降低实体经济和先进制造业的融资成本。积极财政政策可以相对较快地带来改善民生、产业结构调整等政策效果，是实现明年经济工作既定目标的主要抓手。金融体系，在助推科技创新战略和制造业产业升级上将发挥越来越重要的作用，在满足人民群众日益增长对美好生活的向往上也同样将发挥越来越重要的作用。在房住不炒的大基调下，支持地方政府以更精准的方式支持刚需和改善性需求，有利于稳投资、稳增长，也有利于满足人民群众对美好生活的向往。中国的基础设施，包括长三角、京津冀、大湾区以及中西部重点都市圈的城市水环境治理、城市轨道交通、都市圈综合交通一体化、冷链物流、公共停车位、城镇老旧小区改造等重点领域，以及农村地区的电子商务、物流配送等重点领域，仍然有很可观的建设和提升空间。中国在以人工智能、芯片、5G、软件等重点领域为核心的现代信息技术产业有一定的制造优势、创新优势和应用市场优势，这些现代信息技术产业门类是建设现代经济体系和实现高质量发展的重点方向。

巨丰投顾：推动创业板改革也势必提升板块士气

中央经济工作会议提出要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革，引导大银行服务重心下沉，推动中小银行聚焦主责主业，深化农村信用社改革，引导保险公司回归保障功能。对此，巨丰投顾指出，加快金融体制改革，对于证券业主要是完善各项制度，完善多层资本市场，提高上市公司质量，更好发挥证券市场融资功能，用以支撑实体经济。而对于银行业，也是对大中银行做了具体的定位，让其更多更好的服务于各个企业。最后，对于保险业，回归保障功能，也意味着险资的投资功能倾向或被抑制。而从二级市场角度，推动创业板改革也势必提升板块士气，提振板块热情。