再迎制度创新 集合申购助力ETF发展 数家基金公司准备试点

“（ETF集合申购）现在的进度就是在等监管部门最终批准。一旦敲定，预计行业内将很快推广。ETF集合申购机制的推出，与监管部门支持ETF基金发展、保障持有人利益的主线一脉相承。眼下，业界正翘首期盼这一制度创新的落地，并思考自己在其中能做什么。”上海一家基金公司量化投资负责人表示。

中国证券报记者了解到，ETF集合申购以不损害原持有人利益为前提，在ETF上市后，实现ETF产品与单个投资者之间的申购结算，有效避免此前ETF发行申购中上市公司股东超比例换购的弊病，又能在ETF上市后方便投资者申购，将助力ETF基金发展壮大。

集合申购渐行渐近

ETF集合申购是指ETF上市后，在不损害原持有人利益的前提下，定期允许多个投资者用单个或多个成分券申购ETF份额。

上述基金公司量化投资负责人表示，持续优化基金交易机制，是监管部门近期的重点安排。“集合申购机制本意在于方便投资者在ETF上市后的申购操作。但是在叫停超比例换购、保障持有人利益的背景下，又有了更加丰富的含义。我的理解是，这一制度创新背后是监管部门期待ETF基金大发展，规避超比例换购损害持有人利益的深层次考虑。相比发行阶段，上市公司股东等投资者用单只个券认购基金份额，集合申购要求投资者先将手中个股转换成一揽子股票，并且承担相应的成本，实现ETF基金与单个投资者之间的申购结算，有效避免了持有人利益的受损。”

中国证券报记者了解到，监管部门研究推出ETF集合申购机制的进度较快，已选择数家基金公司准备先期试点。多位基金行业人士预计，ETF集合申购这一创新机制将很快从试点阶段推广到全行业落地。“ETF基金在扭转超比例换购等问题之后，基金产品做大规模、做大流动性的现实需求突出，监管部门在研究推出集合申购机制的时候，充分考虑到了这一点。”有ETF基金经理认为。

基金公司摩拳擦掌

ETF集合申购机制的推出将方便投资者在ETF上市后申购ETF产品份额，也使得基金公司在ETF上市后有更多的途径吸引投资者，做大ETF基金规模。有基金公司表示，集合申购机制为优质上市公司股东认购ETF基金预留了通道。“可以弥补发行阶段受换购比例限制未能足额换购的缺口。同时，因为需要承担费用和成本，所以对上市公司股东也是一种筛选机制。质地较差的个券，在换成一揽子股票的时候，需要承担较高费用和较大风险，必然会缺乏通过集合申购机制申购ETF基金的动力。”该基金公司管理层人士表示。

在这样的创新机制下，多家基金公司表示，这也凸显了基金公司持续维护客户的重要性。“集合申购的机制创新将推动基金公司对自己的客户资源做分层管理，未来对优质客户的争夺也将更加激烈。对于优质客户资源，基金公司可能会做更精细化的服务，包括对客户进行ETF产品的重点推荐，并提供ETF申购的时点推荐等拓展服务，在相关费率上也有可能进一步优化。”有基金公司机构业务人士表示。

与此同时，也有业内人士认为，集合申购机制的推出，对于ETF基金的规模来说，是一种较好的获取途径，但是对于ETF作为投资工具属性至关重要的流动性来讲，其效果可能相对有限。“ETF产品流动性的重要来源是投资者活跃的买卖交易，而机构投资者在交易活跃度上一般较差，即便是通过集合申购进来，也可能选择一把卖出落袋为安。而个人投资者多习惯选择现金申购ETF，通过集合申购进来的量能仍需观察。”深圳一家基金公司指数投资基金经理指出。