董登新：2019年井喷年后，中国期货市场要如何发展？

众所周知，一国期货市场的发展水平，取决于该国现货市场发展水平及对外开放的程度。由于我国商品价格“双轨制”直至20世纪90年初才逐步消除，而中国股市也是在1990年底正式开门营业，因此，中国期货市场起步也较晚，其中，三大商品期货交易所均诞生在20世纪90年代，而中国金融期货交易所则成立更晚。为此，我国期货市场的对外开放也是在去年才刚刚起步。

中国期货市场发展史

1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场（后更名为“郑州商品交易所”，下称“郑交所”）经国务院批准成立，以现货交易为基础，引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第一步。经过近30年的发展，我国四大期货交易所已基本覆盖了商品期货和金融期货的主要品种。

郑商所目前上市交易普通小麦、优质强筋小麦、早籼稻、晚籼稻、粳稻、棉花、棉纱、油菜籽、菜籽油、菜籽粕、白糖、苹果、红枣、动力煤、甲醇、精对苯二甲酸（PTA）、玻璃、硅铁和锰硅19个期货品种和白糖、棉花期权。

大连商品交易所（下称“大商所”）已上市玉米、玉米淀粉、粳米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、纤维板、胶合板、线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯、乙二醇、苯乙烯、焦炭、焦煤、铁矿石共计19个期货品种和豆粕、玉米两个期权品种，并推出了棕榈油、豆粕、玉米、焦炭、焦煤和铁矿石等16个期货品种和2个期权品种的夜盘交易。

上海期货交易所（下称“上期所”）已上市铜、铝、锌、铅、镍、锡、黄金、白银、螺纹钢、线材、热轧卷板、原油、燃料油、石油沥青、天然橡胶、纸浆、20号胶、不锈钢18个期货品种以及铜、天然橡胶2个期权合约。

2006年9月8日，中国金融期货交易所（下称“中金所”）在上海正式挂牌成立。它是由上期所、郑交所、大商所、上海证券交易所（下称“上交所”）和深圳证券交易所（下称“深交所”）共同发起设立。中金所是中国第四家期货交易所，是专门从事金融期货、期权等金融衍生品交易与结算的公司制交易所。目前中金所交易品种包括股指期货和国债期货两类，共有6个金融期货产品。中金所正在稳步推进股指类、利率类、汇率类期货、期权新产品供给。

2015年2月9日，上证50ETF期权合约正式在上交所挂牌交易。这是我国证交所至今唯一挂牌的期货产品。

2016年推出棉纱期货，2017年首次推出白糖、豆粕两个商品期权，2018年上市原油、纸浆、两年期国债和苹果期货。此外，2018年原油、铁矿石和PTA作为特定品种向国际投资者开放。

2018年3月26日，中国原油期货在上期所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易，并全面引入境外交易者。这是我国首个国际化商品期货品种。

2018年5月4日，大商所铁矿石期货引入境外交易者，是我国首次已上市期货品种的对外开放。大商所将加快推进棕榈油、黄大豆1号、线型低密度聚乙烯、聚丙烯等品种对外开放工作，并持续探索和拓展交易所海外战略布局。

2018年11月30日，郑交所PTA期货也正式引入境外交易者。

2019年我国期货市场迎来井喷式增长

2019年8月12日，20号胶期货在上期所国际能源交易中心挂牌交易，并同时引入境外交易者。这是继原油、铁矿石和PTA期货后，我国第四个对外开放的期货品种。

2019年11月，证监会宣布启动扩大金融期权试点工作，将按程序批准上交所和深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权，并有可能在今年12月全面推出。

2019年12月7日，深交所发布股票期权交易规则及相关指南等文件，12月9日，深交所沪深300ETF期权正式开户。

2019年12月9日，铁矿石期权在大商所上市交易。

2019年是中国期货市场“井喷年”，尤其是期货品种上市步伐加快。今年前11个月上市了红枣、20号胶、尿素、粳米等6个商品期货，同时还上市了天胶、棉花、玉米等3个商品期权，12月已上市铁矿石期权，还将有纯碱期货以及PTA、甲醇、黄金期权等4个品种上市，2019年商品期货新品种上市数量将达14个，为我国期货市场历年之最。再加上两个金融期权品种推出，预计到今年12月底，中国期货市场上市品种数量将达到75个，初步形成了商品金融、期货期权、场内场外、境内境外协同发展的局面。

目前全国有期货公司149家。2019年，有两家期货公司成功在A股上市。截至2019年10月末，我国期货公司总资产为6260亿元，净资产为1169亿元，较2018年底分别增长了16%和9.3%。

根据中国期货业协会统计，2019年1~11月全国期货市场累计成交量为35.75亿元手，累计成交额为262.73万亿元，同比分别增长30.01%和36.67%。其中

1~11月，上期所累计成交量为12.75亿手，累计成交额为87.66万亿元，同比分别增长20.18%和16.79%，分别占全国市场的35.67%和33.36%。

1~11月，上海国际能源中心累计成交量为0.33亿手，累计成交额为14.66万亿元，同比分别增长55.46%和37.29%，分别占全国市场的0.93%和5.58%。

1~11月，大商所累计成交量为11.97亿手，累计成交额为61.04万亿元，同比分别增长32.29%和27.64%，分别占全国市场的33.48%和23.23%。

1~11月，郑商所累计成交量为10.09亿手，累计成交额为36.67万亿元，同比分别增长36.63%和3.27%，分别占全国市场的28.23%和13.96%。

1~11月，中国金融期货交易所累计成交量为0.60亿手，累计成交额为62.71万亿元，同比分别增长151.67%和170.56%，分别占全国市场的1.68%和23.87%。

期货市场应加大对外开放的力度

不过，由于我国期货市场起步较晚，再加上“谈空色变”的传统观念束缚，目前我国期货市场发展仍较落后，尤其是对外开放步伐还比较滞后。首先，从大宗商品市场来看，我国诸多矿产品、能源、工业原材料及农产品的进口和消费量均位居世界第一，但我们却缺乏定价权和话语权，相关商品期货品种虽在国内市场挂牌交易，但由于缺乏国际投资者的广泛参与，我们的期货价格缺乏足够的影响力和国际地位。

此外，我国金融衍生品市场也存在类似问题。近年来，随着我国资本市场双向开放的加速推进，“沪港通”、“深港通”、“债券通”越来越受到境外机构和国际资本的青睐，尤其是放开QFII/RQFII额度限制、取消外资持有证券基金期货公司持股比例限制等政策陆续落地实施，外资进出我国资本市场的政策障碍越来越少，参与程度越来越高。然而，由于我国金融衍生品市场起步较晚，且交易品种单一，再加上境外投资者尚未获批参与我国金融衍生品的交易，这使得境外机构和国际资本缺乏风险管理的必要工具，这极大地影响外资在中国境内的投融资活动。

因此，无论是从商品期货定价权到商品期货服务于实体企业风险管理（锁定成本），抑或是从金融期货作为外资进入及风险管理的工具来看，为了充实利用两种市场、两种资金服务国内实体经济，我们必须大力发展期货市场，尤其是要加大期货市场对外开放的力度，广泛引入境外机构投资者，这也有利于改善国内期货市场的投资者结构，并让期货市场与现货市场协调发展、相互促进，从而推动中国经济高水平、高质量的对外开放。

（作者系武汉科技大学金融证券研究所所长）

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